投资与融资重点总结
2项目投资决策（重点章）
2.3重点：我国建设工程项目总投资的构成，设备、工器具购置费用及建筑安装工程
费用的组成及计算；预备费、建设期贷款利息的计算；建设投资估算。2.4重点：重点：
盈亏平衡分析；概率分析
（1）我国建设工程项目总投资的构成：由固定资产投资与流动资产构成，固定资产包括建筑安装工程费、设备及工器具购置费、工程建设其他费用，预备费，建设期贷款利息，固定资产投资方向调节税。流动资产表现为流动资金。（2）①设备购置费=设备原价或进口设备抵岸价+设备运杂费；其中：进口设备原价/进口设备抵岸价＝FOB价＋国际运费＋国外运输保险费＋银行财务费＋外贸手续费＋关税＋增值税＋消费税＋海关监管手续费＋车辆购置附加费；关税＝到岸价格（CIF）×进口关税税率；运输保险费＝FOB*国外运费÷（1－保险费率）×保险费率；设备运杂费=设备原价×设备运杂费率②工具、器具及生产家具购置费=设备购置费×定额费率③建筑安装工程费=直接费+间接费+利润+税金（3）预备费：基本预备费=（设备及工器具购置费+建筑安装工程费+工程建设其他费）×nK[(1i)1]Kt第t年的建筑安装工程基本预备费率涨价预备费PC=ti1t费、设备及工器具购置费之和;i建设期价格上涨指数;t施工年度(4)建设期贷款利息各年应计利息=（年初借款本息累计+本年借款额×1/2）×年利率nQPQC(5)固定资产投资估算方法：1.资金周转率法2.生产能力指数法CCTf221Q13.系数估算法（设备系数法C=E(1+f1Pl+f2P2+f3P3+…)+I；主要车间系数法；朗格系2数法D=C(1+∑Ki)Kc）4.指标估算法(6)盈亏平衡分析：又称量本利分析法，它是通过盈亏平衡点分析工程项目成本与收益的平衡关系的一种方法。考察计算（含税收）（P-Tu）Q=Cf+CvQTu单位产品营业税金及附加PCE*Cf(PTuCv)Q0C100%CvPTu*CfQ0S*fPTuCvQ*fPTuCvPTuCv*CfQ当销售量或销售收入越大时，企业经营安全率r就越接近于1，说明企业经营越安全，亏损风险越小；若越接近于0时，企业亏损风险就越大。r=(Q一Q*)/Q＝(S一S*)/S（7）概率分析方法：期望值法、决策书法和效用函数与模拟分析法等。
3项目投资控制（重点章）
重点：价值工程原理；招标方式；发包合同的类型；变更合同价款的确定方法；预付款
的扣回；用曲线法进行投资偏差分析
作业：1、变更后的合同价款应该如何确定？
2、投资偏差分析案例
（1）价值工程是指通过各相关领域的协作，对所研究对象的功能与成本进行系统分析，不断创新，旨在提高所研究价值的思想方法和管理技术。即价值（V）=功能（F）/成本（C）(2)备料款的扣回。
常见的备料款扣回方法有以下两种：
1)当未完工程尚需的主要材料及构件费等于备料款数额时起扣，从每次结算工程价款中，按材料费比重扣抵工程价款，竣工前全部扣清。其基本表达公式是：T=P-M/N式中，T起扣点，即预付备料款开始扣回时的累计完成工作量金额M预付备料款数额N主要材料、构件费所占比重P承包工程价款总额。
第一次扣款数=（累计完成工作量－起扣点）×每次扣款百分比（主要材料、构件费所占比重）
第二次扣款数=本期完成工作量×每次扣款百分比
2)当承包方累计完成工作量金额达到合同总价的一定比例后，发包方从每次应付给承包方的工程款中扣回工程预付款，发包方至少应在合同规定的完工期前将预付款全部逐次扣回。（3）投资偏差分析（会运用投资偏差曲线分析）
费用偏差(CV)=BCWP-ACWP正值：费用节支；负值：费用超支。进度偏差(SV)=已完工作计划时间-已完工作实际时间
进度偏差(SV)=BCWP-BCWS正值：进度提前；负值：进度延误
（4）发包合同的类型：固定价格合同；可调价格合同；成本加酬金合同（5）变更合同价款按下列方法进行：
合同中已有适用于变更工程的价格，按合同已有的价格变更合同价款；合同中只有类似于变更工程的价格，可以参照类似价格变更合同价款；合同中没有适用或类似于变更工程的价格，由承包人提出适当的变更价格，经工程师确认后执行。（6）招标方式：公开招标；邀请招标
4项目融资基础
重点：项目融资的基本特点；项目融资的基本原则和适用范围；项目融资的构成要素；项目融资的阶段；项目融资的参与者
作业：项目融资的基本特点有哪些？2、项目融资可以分为哪几个阶段？3、简述项目融资结构设计的原则
(1)项目融资的基本特点项目导向；有限追索；风险分担；非公司负债型融资；信用结构多样化；利用税务优势；融资成本较高
（2）项目融资的适用范围
资源开发项目:石油、天然气、煤炭、铁、铜等项目的开采
基础设施建设：铁路、公路、港口、电信和能源等项目的建设
工业及房地产项目：随着项目融资范围的扩大，近年来，项目融资在工业及房地产领域也有运用。
（3）项目融资的基本原则有限追索；项目风险分担；降低成本原则；完全融资原则；融资与市场相结合原则；近期融资战略和远期融资战略相结合原则；表外融资原则；融资结构最优化原则。
（4）项目融资的阶段：投资决策阶段；融资决策阶段；融资结构设计阶段；融资谈判阶段；融资执行阶段。（5）融资的参与者：1发起方:工程项目主办方，投资者2项目公司:资产经营公司3借款方:一般是项目公司4贷款银行:银团融资5承建商:签订固定价格总价承包合同6供应商:设备供应商和原材料供应商7承购商:产品和服务的购买者8担保受托方:防止违约和转移资产9安排行:负责安排融资和银团贷款10管理行:一般不承担特殊责任11任代理行:协调用款帮助各方
交流融资文件等12工程银行:监控技术进程和项目的业绩13财务顾问行:熟悉相关情况14专家：参加监控、充当仲裁15律师:国家法律公司的优势16国际金融机构17所在国政府:作用关键18保险公司:分担风险19租赁公司20评级机构
(6)项目融资的构成要素（没找到答案）
5项目融资结构的投资结构
重点：项目投资结构的定义；多个发起人共同投资的优势；项目投资结构设计的主要因素；公司型、合伙制、契约型、信托基金结构的优缺点
作业：1.简述项目投资结构设计的主要因素。2、简述公司型结构的优缺点。3、简述契约型结构的优缺点。
（1）项目投资结构：即项目的资产所有权结构，是指项目的投资者对项目资产权益的法律拥
有形式和项目投资者之间的法律合作关系。
（2）项目投资结构设计的主要因素：项目资产的拥有形式；项目产品的分配形式；项目管理
的决策方式与程序；债务责任；项目现金流量的控制；税务结构；财务处理；投资的可转让性；项目的经济强度
（3）公司型结构的优点：公司股东承担有限责任；融资安排较容易；可以安排非公司负债型融资结构；股
东之间关系清楚；项目资产所有权的集中性；易于投资转让。公司型结构缺点：；对现金流量缺乏直接的控制；税务结构灵活性差（4）与公司型结构相比较，普通合伙制结构具有以下特点：在资产拥有和债务责任方面；在投资者对项目的管理权方面；在税务结构方面普通合伙制结构的缺点：权益转让不容易；合伙人承担无限责任；每个合伙人都有约束合伙制的能力；融资安排相对比较复杂。有限合伙制优点：有限合伙制具备普通合伙制在税务安排上的优点，一定程度上又避免了普通合伙制的责任连带问题（5）契约型结构的优点：投资者在合资结构中承担有限责任；税务安排灵活；项目管理方面的优点；融资安排灵活；投资结构设计灵活。缺点：结构设计存在一定的不确定性因素；管理程序比较复杂；投资转让程序比较复杂，交易成本较高（6）信托基金结构的优点：有限责任;融资安排较容易;项目现金流量的控制相对比较容易。缺点：税务结构灵活性差；投资结构比较复杂（7）多个发起人共同投资的优势（没找到答案）6项目融资的资金来源与筹措（考计算题）
重点：资金成本的计算；股本资金的来源；准股本资金的形式；影响资金结构的因素；以贷款担保形式出现的股本资金；债务资金的来源
（1）资金成本的计算：
资金成本率计算公式：K=D/p-f或K=D/p(1-F)F、f筹资费用率、筹资费用长期借款的成本可按下列公式计算
Ib(1T)bKtIt(1T)L(1Ft)Rt(1T)1Ft债券成本：等价发行时Kb=Rb(1-T)/(1-Fb)KbB(1F)
普通股成本：等价发行时Kc=Rc/1-Fc+GDKcP(1F)G
ccc
D优先股成本等价发行时Kp=Rp/1-FpKp
pPP(1Fp)n留用利润成本综合资金成本KGrP
DccKWKj1jWj(2)股本资金的来源:项目发起人自有资金的投入;通过设立股份有限公司的方式向社会公开募集股本金，包括在国际资本市场上发行普通股和优先股以及存托凭证(3)准股本资金的形式:无担保贷款;可转换债券;附认股权证的债券;零息债券(4)影响资金结构的因素企业财务状况；企业资产结构；(5)以贷款担保形式出现的股本资金
贷款担保作为股本资金有两种主要形式：担保存款;备用信用证担保.贷款担保在项目融资结构中的作用同样也分为两种形式:一般性贷款担保；针对性贷款担保(6)项目债务资金的来源:①贷款融资：包括商业银行贷款、国际银行贷款、出口贷款、世界银行贷款、双货币贷款、商品关联贷款;②债券融资：包括国内发行债券；海外发行债券③商业票据融资：包括欧洲商业票据融
资；美国商业票据融资④租赁融资
7项目融资的风险管理（重点章）
重点：项目风险的含义、种类、特点；项目风险分析方法；项目融资中的风险评价指标；项目融资风险的规避作业：①使用ABC分类法进行风险分析时，风险预测图中各类的含义是什么？②系统性风险主要包括哪些风险？③非系统性风险主要包括哪些风险？（1）项目风险：指项目中事先不确定的内部和外部的干扰因素（2）项目风险的种类
①按照项目风险的表现形式划分为：信用风险；完工风险；生产；市场；金融；主权；政治；环境保护风险。
③按照项目风险的投入要素划分：人员风险；时间风险；资金风险；技术风险；其他风险④按照项目风险的可控制性划分：项目的核心风险；项目的环境风险⑤.按照项目风险的影响范围划分为：系统风险；非系统风险
（3）项目风险的特点：风险的多样性；风险在整个项目生命期中都存在，而不仅在实施阶段；风险影响常常不是局部的，某一段时间或某一个方面，而是全局的；风险有一定的规律性（4）风险分析方法：盈亏平衡分析；敏感性分析（项目NPV敏感性分析）；概率分析；CAPM分析法（资本资产定价模型）；蒙特卡罗模拟技术（MonteCarlo）；调查与专家评分法（5）项目融资中的风险评价指标：①项目债务覆盖率,是偿还债务的有效净现金流量与债务偿还数额的比值，分为单一年度债务覆盖率和累计债务覆盖率两个指标②项目债务承受比率，是项目现金流量的现值与预期贷款金额的比值，即CR=PV/D③资源收益覆盖率(6)
规避的方法：风险回避;损失控制;风险自留;风险转移
(7)使用ABC分类法进行风险分析时，风险预测图中各类的含义是什么？A类损失期望值很大的风险，通常发生的可能性很大，而且一旦发生损失也很大。B类损失期望值一般的风险，通常发生的可能性不大，损失也不大或可能性很大，损失极小或损失比较大，可能性极小。C类损失期望值极小的风险，发生的可能性极小，即使发生损失也极小。（8）系统性风险：政治、金融、法律、市场、不可抗力风险。非系统性风险：信用、完工、生产、环保风险。
8项目融资担保重点：项目融资担保的定义；项目担保人；项目担保的类型；项目融资中的主要担保形式；
作业：1.能够提供第三方担保的机构有哪些？2。“提货与付款”与“无论提货与否均需付款”的区别？（1）
项目融资担保是指借款方或第三方以自己的信用或资产向贷款或租赁机构做出的偿还保证（2）项目担保人：1.项目投资者作为担保人；2.利用与项目有利益关系的第三方作为担保人.其中能作为第三方担保的机构包括①政府机构（BOT中的特许权协议）、②与项目开发有直接利益关系的商业机构、③世界银行、地区开发银行等国际性金融机构（3）项目担保的类型：直接担保，间接胆包；或有担保；意向性担保。
(4)项目融资中的主要担保形式:①项目完工担保;②资金缺额担保;③以“无论提货与否均需付款”协议和“提货与付款”协议为基础的项目担保（5）“提货与付款”与“无论提货与否均需付款”的区别：①“提货与付款合同”承担的不是无条件的绝对的付款责任，而只是承担在取得产品且符合合同的约定的条件下才履行协议确定的付款义务。②在合同产品的价格规定上，“提货与付款合同”一般没有最低限价的规定，一旦出现产品价格长期过低的情况时，就有导致现金流量不足以支付项目的生产费用和偿还到期债务的可能。③两者对产品质量条款有所不同。质量条款的意义对“无货亦付款合同”来说意义不大。而对于“提货与付款合同”来说，合格产品是其付款的基本条件之一，如果不符合当初的质量约定，则购买者可以拒绝付款。
9项目融资模式（重点章）
重点：项目融资模式的设计原则；基本模式和经典模式的特点；经典模式的含义及运作程序作业：①设施使用协议的含义②生产支付模式的含义及特点③杠杆租赁的含义及优势④ABS融资模式的含义及运作程序⑤BOT融资模式的含义及特点⑥PPP融资模式的含义及优势（1）项目融资模式的设计原则：1有限追索原则2.项目风险分担原则3.降低成本原则4.完全融资原则5.融资与市场相结合的原则6.近期融资与远期融资相结合的原则7.表外融资原则8.融资结构最优化原则（2）设施使用协议：指在某种工业设施或服务性设施的提供者和使用者之间达成的一种具有“无论使用与否均需付款”性质的协议。（3）1.产品支付模式：是在石油、天然气和矿产品项目融资中被证明和接受的无追索权或有限追索权融资方法，它完全以产品和这部分产品销售收益作为担保品而不是采用转让或抵押方式进行融资。2.生产支付模式的特点：①信用保证结构较其他融资方式独特②融资容易被安排成为无追索或有限追索的形式③融资期限将短于项目的经济生命期④贷款银行只为项目的建设和资本费用提供融资，而不承担项目生产费用的贷款⑤融资中介机构在生产支付融资中发挥重要作用（4）杠杆租赁：是一种承租人可以获得固定资产使用权而不必在使用初期支付其全部资本开支的一种融资结构。优势：项目公司仍拥有对项目的控制权；可实现百分之百的融资要求；较低的融资成本；可享受税前偿租的好处（5）ABS融资模式：是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式。它是以项目所拥有的资产为基础，以该项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场上发行高档债券筹集资金的一种项目融资方式其运作程序：组建特定目的中介SPV；SPV与项目结合；利用信用增级手段使该资产获得预期的信用等级；SPV发行债券阶段；SPV的偿债阶段。（6）BOT融资模式：即建设经营转让方式，是政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商，承包商在特许期内负责项目设计、融资、建设和运营，并收回成本、偿还债务、赚取利润，根据协议，特许期结束后将项目所有权移交给政府。
其特点：①采用BOT模式通常进行的是基础设施项目的建设。②特许期内生产的产品或提供的服务可能销售给国有单位，或直接向最终用户收取费用。③能减少政府的直接财政负担，减轻政府的借款负债义务。④有利于转移和降低风险。⑤有利于提高项目的运作效率。⑥可以提前满足社会和公众的需要。⑦有利于给项目所在国带来先进的技术和管理经验。⑧可能会造成税收的大量流失及设施的掠夺性使用（7）PPP融资模式：即公共部门与私人企业合作模式，是指政府、营利性企业和非营利性企业以某个项目为基础而形成的相互合作关系的模式。其优势：①更好地保证一个项目在技术上和财政上的可行性。②可以利用民间资本市场弥补政府资金的不足。③可以使项目的建设周期缩短。④优化城市基础设施项目风险的管理和分配。⑤风险分配合理。⑥私营企业的管理可以用来衡量类似基础设施项目的效率。
10项目融资方案的设计与优化
重点：项目融资方案编制需考虑的因素；项目融资计划的编制原则；MC和CM模式的区别
作业：1.项目融资方案编制过程中需要考虑哪些因素？2、在制定项目融资计划时，需要遵循的原则是什么？（1）项目融资方案编制过程中需要考虑哪些因素？答：项目背景；项目参与方基本情况；项目的投资结构设计；项目融资模式；项目融资资金来源；项目融资可行性研究；项目融资风险管理。（2）在制定项目融资计划时，需要遵循的原则是什么？1）科学预测和合理确定资金需求量2）选择最优筹资组合，降低筹资成本3）满足资金数量及时间的使用需求4）保持合理的资本结构和适当的偿债能力（3）MC和CM模式的区别
扩展阅读：投资与融资 总结
Chap1投资概论
一、投资的定义（P2）
投资是指一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。
投资定义要点：投资是一定主体的经济行为；投资的目的是为了获得收益；投资的结果形成可获利的资本或资产。
二、投资的基本要素：五个（结合P2投资的主要特征）
投资主体投资目的投资来源投资客体投资方式（一）投资主体：投资总是一定主体的经济行为（特征一）
1.投资主体的内涵：是指从事投资活动，具有一定资金来源，拥有投资决策权，享受带来的收益并承担风险的法人和自然人。构成投资主体应具有的基本要素：
拥有投资经济活动的决策权；承担相应的投资风险和责任；占有和支配投资利益；投资主体是投资权力体、投资责任体和投资利益体的内在统一。2、投资主体的类型
根据投资主体在整个国民经济的地位和层次，分为：政府投资主体；企事业单位投资主体；个人投资主体（二）投资目的：是为了获取投资效益（特征二、三）
投资效益：包括财务效益（微观经济效益）、国民经济效益（宏观经济效益）和社会效益。投资所可能获取的效益是未来时期的预期效益，而且是不确定的。（收益与风险的关系）（三）投资来源（特征四）
两种：投资者自有资金（花费现期一定的收入，牺牲现期一定的消费）和借入资金（四）投资客体（特征五）
各类真实资产和金融资产都可以成为投资对象。（五）投资方式
主要包括直接投资和间接投资、产业投资和证券投资等。
三、投资的基本类型（P6）
1.产业投资与证券投资（按投资对象存在的形式不同来划分）（1）产业投资
概念：是指为获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化为产业资本，形成固定
资产、流动资产和无形资产的经济活动。
是购买有形或无形资产的投资行为。这种投资大多是为了满足从事具体生产经营活动的需要。（2）证券投资
概念：是指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益购买资本证券，以形成金融资产的经济活动。证券投资在产业投资的基础上发展起来的，是一种为产业投资融通资金的方式。（3）证券投资与产业投资的关系（P13）
产业投资和证券投资相互转化、相互依存
证券投资是产业投资发展的必然产物，从社会的角度看，它不能脱离产业投资而存在。证券投资为产业投资提供资金；证券投资只有通过转化为产业投资才能实现自己的回流；
产业投资和证券投资相互影响、相互制约
产业投资的规模及其对资本的需要量直接决定证券的发行量；产业投资收益的高低决定、影响证券投资收益率的高低；（产业投资对证券投资具有决定性的作用）
证券投资的数量直接影响产业投资的资金供给；证券投资的流向影响产业投资的结构。（发达完善的证券市场的存在有助于扩大产业投资的货币供给）2.直接投资与间接投资（P9）
直接投资：指投资者直接开厂设店从事经营，或者投资购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营上的控制权的投资方式。拥有经营控制权是直接投资的特点。
产业投资是直接投资的主要方式，但不是唯一。直接投资还可通过证券投资和并购投资来实现。间接投资：指投资者购买企业的股票、政府或企业债券、发放长期贷款而不直接参与生产经营活动的投资方式。
间接投资一般属于证券投资，但证券投资并不等同于间接投资，当拥有经营控制权，可成为直接投资方式。
直接投资与间接投资的主要区别：在于是否拥有企业的经营控制权。
四、投资学研究的范围：产业投资与证券投资
投资学研究的对象：投资决策（P14）投资决策是投资学研究的核心问题投资决策的三个层次（P15）（中观投资决策），微观投资决策，宏观投资决策研究方法：实证分析与规范分析
Chap2证券投资
第一节证券与有价证券
一、证券的概念1.票面四要素：
第一，持有人；第二，标的物，即证券票面上所载明的特定的具体内容；第三，标的物的价值，即证券所载明的标的物的价值大小；第四，权利，即持有人持有该证券所拥有的权利。2.凭证证券和有价证券
凭证证券又称无价证券，是指本身不能使持券人或第三者取得一定收入的证券。分为两个大类：
一类是证据书面凭证，即为单纯证明某一特定事实的书面凭证，如借据、收据等；一类是某种私权的合法占有者的书面凭证，即占有权证券，如购物券、供应证等。
有价证券是指标有票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权。
这类证券本身没有价值，但由于它代表着一定量的财产权利，可以在证券市场上买卖和流通，客观上具有了交易价格。因此，有价证券价格实际上是资本化了的收入。
有价证券是虚拟资本的一种形式，它本身没价值，但有价格。二、有价证券的分类
广义的有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券。（P32）
狭义的有价证券仅指资本证券。资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。它包括股票、债券及其衍生品种如基金证券、可转换证券等。
有价证券可以从不同角度、按不同标准进行分类：1．按证券发行主体不同分类
可分为政府证券、金融证券、公司证券。2．按证券经济性质分类
可分为基础证券和金融衍生证券两大类。股票、债券和投资基金都属于基础证券；金融衍生证券是指由基础证券派生出来的证券交易品种，主要有金融期货与期权、可转换证券、认股权证等。三、有价证券的特征
1．产权性：指有价证券代表着一定的财产所有权，拥有证券就意味着享有财产的占有、使用、收益和处分的权利。
2．收益性：是指持有证券本身可以获得一定数额的收益，这是投资者转让资本使用权的回报。
3．流通性：是指证券持有人可按自己的需要灵活地转让证券以换取现金。流通性是证券的生命力所在。4．风险性：是指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至使本金也受到损失的可能。
第二节股票与债券
一、股票的含义（P32）
股票是有价证券的一种主要形式，它是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并
据以获取股息和红利的凭证。二、股票的价值与价格（一）股票的价值
股票代表着获取利益的权利，能够给持有者带来股息、红利收入。所以，股票的价值就是用货币来衡量的作为获利手段的价值。
1．股票的票面价值。即股票面值，它是股份有限公司在其所发行的股票上标明的票面金额。
2．股票的账面价值。是指每股所代表公司的股东权益，股东权益是会计意义上的概念，又称每股净资产。3．股票的清算价值。
只在公司破产或解散时，才用以评定股票的价值，股票的每一股份所代表的实际价值。
4．股票的市场价值。也称股票的市值，指股票在股票市场进行交易过程中所具有的价值，是一种经常变动的数值，它直接反映了股票的市场行情。股票在市场上实际的交易。5．股票的经济价值。指未来每股股利的现值，也称为内涵价值。（二）股票的价格1．股票的发行价格
发行价格可以分为面值发行（折价发行）、折价发行和溢价发行。
注意：（a）事先确定的发行价格，可能不会等于实际的发行价格；（b）中国禁止折价发行，中国上市公司股票的面值统一为1元。
2．股票的理论价格股票理论价格＝股息收益÷利息率
在现实中，股票理论价格与股票实际价格并不一致，但是计算它有着特殊意义，即它能为预测股票市场价格的变动趋势提供重要依据。3．股票的市场价格
股票的市场价格又可分为开盘价、收盘价、最高价、最低价、平均价、最新价（成交价）等。我国现行的股票按投资主体不同有国有股、法人股、公众股和外资股等不同类型。（P35）三、债券
1.定义：债券是债务人为筹集资金，按照法定手续发行，并承担在指定时间支付利息和偿还本金义务的有价证券。
2.债券的票面要素：面值（面值大小、货币种类）；债务人和债权人；债券还本期限及利息支付方式；债券利率（固定利率和浮动利率）3.债券的种类：（P36）四、基金
证券投资基金是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。1.证券投资基金的性质
（1）证券投资基金是一种集合投资制度。证券投资基金是一种积少成多的整体组合投资方式，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，组建投资管理公司进行专业化管理和经营。
（2）证券投资基金是一种信托投资方式。
（3）证券投资基金是一种证券投资工具。它发行的凭证即基金券（或受益凭证、基金单位、基金股份）与股票、债券一起构成有价证券的三大品种。2.证券投资基金的特征
（1）集合投资：（2）分散风险：（3）专家管理：3.证券投资基金与股票、债券的区别
所反映的关系不同。股票反映的是产权关系，债券反映的是债权债务关系，而契约型基金反映的则是信托关系。
所筹资金的投向不同。股票和债券是融资工具，筹集的资金主要是投向实业，而基金主要是投向其它有价证券等金融工具。
风险水平不同。股票的直接收益取决于发行公司的经营效益，不确定性强。债券的直接收益取决于债券利率，而债券利率一般是事先确定的，投资风险较小。基金主要投资于有价证券，投资选择灵活多样，使基金收益有可能高于债券，风险可能小于股票。4.证券投资基金的类型
按能否赎回分类：封闭式基金和开放式基金
按投资目标分类：成长型基金、收入型基金和平衡型基金
按投资标的分类：债券基金、股票基金、货币市场基金、指数基金等
第三节证券市场
一、证券市场及其结构（P47）
证券市场是证券发行和交易的场所。证券市场的结构是指证券市场的构成及其各部分之间的量比的关系。最基本的证券市场的结构有纵向和横向两种。1．纵向结构关系（P49）
按证券进入市场的顺序而形成的结构关系。可分为发行市场和交易市场。
证券发行市场，是发行人以筹集资金为目的，向投资者出售证券所形成的市场。证券交易市场，是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的场所
证券发行市场与交易市场紧密联系，互相依存，互相作用。发行市场是交易市场的存在基础，发行市场的发行条件及发行方式影响着交易市场的价格及流动性。
2．横向结构关系
这是依有价证券的品种而形成的结构关系。这种结构关系的构成主要有股票市场、债券市场、基金市场以及衍生证券市场等子市场，并且各个子市场之间是相互联系的。
▲创业板市场是指专门协助高成长的新兴创新公司特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市场，是多层次资本市场的重要组成部分。有的也称为二板市场。它与大型成熟上市公司的主板市场不同，是一个前瞻性市场，注重于公司的发展前景与增长潜力。其上市标准要低于成熟的主板市场。创业板市场是一个高风险的市场，因此更加注重公司的信息披露。二、证券市场的构成要素
证券市场的构成要素主要包括证券市场参与者、证券市场交易工具和证券交易场所等三个方面。（一）证券市场参与者1．证券发行人
是指为筹措资金而发行债券、股票等证券的政府及其机构、金融机构、公司和企业。证券发行人是证券发行的主体。证券发行可以直接发行，也可以间接发行。按照发行风险的承担、所筹资金的划拨及手续费高低等因素划分，承销方式（间接发行）有包销和代销两种，包销又可分为全额包销和余额包销。2．证券投资者
证券投资者可分为机构投资者和个人投资者两大类。3．证券市场中介机构（1）证券公司
（2）证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构，主要包括证券登记结算公司、证券投资咨询公司、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所、证券信用评级机构等。三、证券市场的功能
1．筹资功能2．定价功能3．资本配置
这是证券市场的三个最基本的功能，还有三个功能是在这基础上派生出来的，他们分别为：转换机制，宏观调控，分散风险
四、证券市场的发行与交易
（一）证券的发行：
证券发行的基本程序：（P56）
一般有发行准备、发行申请、核准审批、组织承销等四个阶段。。（二）证券的交易：
证券交易市场由两部分组成：
一是场内交易市场，即证券交易所，它是高度组织化的市场，是证券市场的主体与核心；二是分散的、非组织化的场外交易市场，是证券交易所的必要补充。
证券交易程序：（证券交易所）
五大环节：开户委托成交清算交割过户五、股票价格指数证券市场行情指标（P63）
股票价格指数就是用以反映整个股票市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情况的指标。简称为股票指数。它是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。
股票指数的计算方法有三种：一是相对法，二是综合法，三是加权法。加权指数法
以基期成交股数(或发行量)为权数的指数称为拉斯拜尔指数；以报告期成交股数(或发行量)为权数的指数称为派许指数。拉斯拜尔指数偏重基期成交股数(或发行量)，而派许指数则偏重报告期的成交股数(或发行量)。价格指数用派氏指数好。因为它综合反应股票价格和数量的变动，且具有现实意义。股票指数的功能
综合反映股票市场的价格水平为社会公众提供股票投资和合理的股票增值活动的参考依据;起到国民经济—睛雨表‖的作用能从一个侧面灵敏地反映一个国家经济、政治的发展变化情况；可作为金融衍生工具的标的物为投资者进行股价指数期货交易、期权交易提供了工具。
第四节证券投资收益与风险
一、证券投资收益的度量
平均收益率时间加权收益率实际收益率期望收益率1.实际收益率
假若投资者预期价格在投资期内会上涨，即存在通货膨胀，那么投资者就必须考虑通货膨胀对货币购买力的影响。投资于某证券的实际收益率等于名义收益率扣除通货膨胀率的收益率：两条性质：第一，如果通货膨胀率为零，实际收益率便等于名义收益率；
RrealRnomh第二，如果名义收益率与通货膨胀率相等，实际收益率便等于零。
实际收益率还可以近似地写成名义收益率减去通货膨胀率：由美国经济学家费雪提出。(资产期末价值－资产期初价值)＋其他收益所得持有期收益率＝100%▲持有期收益率（P87）资产期初价值持有期收益率实质是一种事后或是已实现的收益率，是在投资损益已经发生的情形下计算的。2期望收益率
投资收益不确定下，可用期望收益率指标来度量。期望收益率就是证券投资的各种可能收益率的加权
n平均数，以各种可能收益率发生的概率为权数。
ERPiRi二、证券投资风险的度量（P86）i11.证券投资风险的定义
证券风险被认为是证券收益的波动，衡量这个变动的方法就是计算证券报酬的方差或标准差。标准差越大，风险越大；标准差越小，风险就越小。
当期望收益相同或相近时，用标准差比较适用；
当期望收益不同，尤其差异较大时，用变异系数（标准差/期望收益）比较适用。
投资风险的概念：一项投资可能有多种回报结果，即将来的投资回报率不确定，就叫投资风险。
投资风险指投资收益的变动性。2.风险厌恶与风险溢价
风险厌恶意味着当投资者面对收益率确定的证券（无风险证券）和收益率不确定的证券（风险证券）时，如果要说服投资者购买风险证券，市场就不得不给他一定的风险补偿，这种风险补偿就是风险溢价，指市场为使投资者购买收益率不确定的风险证券而向他们提供的额外的期望收益率，等于风险证券的期望收益率与无风险证券的确定收益率之差。风险证券的期望收益率=无风险证券的收益率+风险溢价
投资者越是厌恶风险，在市场机制作用下，风险证券的市场价格就会越低，市场给予投资者的风险溢价也越大。
3.风险投资的种类投资风险可以分为系统和非系统两大范畴。
三、现代证券组合理论（P90）一、最佳投资组合
1.组合的预期收益和风险
投资组合的期望收益率等于构成组合的各项投资期望收益率的加权平均，各项权重等于每项投资占总
m投资额的比例。
ERpERjWj投资组合的风险也用组合的标准差（或方差）表示：j1要计算投资组合的方差，必须先知道投资组合中所有证券收益之间的协方差（或相关系数）
mmm22ijijijpjWjWiWjij(ij)j1i1j122222当组合中只有两种证券（N=2）时：PwAAwBB2wAwBABAB当相关系数从-1变化到1时，证券组合的风险逐渐增大。除非相关系数等于1，二元证券投资组合的风险始终小于单独投资这两种证券的风险的加权平均数，即通过证券组合，可以降低投资风险。分散原理：通过构建组合可以分散和降低风险（P95）
投资组合理论是指，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低非系统性风险。2.最佳投资组合（P96）
投资者总是在追求投资预期收益最大化的同时尽量使投资风险最小化。我们把满足这种决策要求的证券组合称作有效证券组合。
有效证券组合必须包含三个条件：第一，在预期收益率一定时，是风险最小的证券组合;第二，在风险一定时，是预期收益率最高的证券组合；第三，不存在其它的比其预期收益率更高和风险更小的证券组合。
有效组合就是按照既定收益下风险最小或既定风险下收益最大的原则建立起来的证券组合。有效边界就是在坐标轴上将有效组合的预期收益和风险的组合连接而成的轨迹。曲线上有一个点，其波动率最低，称之为最小方差点（英文缩写是MVP）。这条曲线在最小方差点以上的部分就是著名的（马考维茨）投资组合有效边界，对应的投资组合称为有效投资组合。投资组合有效边界一条单调递增的凹曲线。
投资者将怎样选择最佳证券组合呢？这就要看投资者的—效用倾向‖了。
每一个投资者都有自己的效用倾向曲线，在这条线上的任何一种收益风险组合都被投资者无选择地接受，所以，这条曲线可以称作投资者效用无差异曲线。投资者总是希望选择能够满足他们较高层次欲望的投资。无差异曲线与有效边界相切的点所代表的投资组合就是最佳投资组合。二、资本资产定价模型（CAPM）（P108）
CAPM阐述了当投资者都采用Markowitz的理论进行投资管理的条件下市场均衡状态的形成，把资产的预期收益和预期风险之间的理论关系用一个简单的线性方程表达出来了。
上一节的分析都是假设证券具有风险。从另一个角度考虑，投资者可以将一个风险投资与无风险证券
（如国库券）构成组合。核心思想：允许无风险借贷条件下的风险与收益的衡量1.CML
◆分离定律
资产组合选择问题是两个独立过程，即（1）确定最优风险资产组合：属纯技术性的，与投资者风险偏好无关。（2）投资者选择：投资者个人以风险偏好将资金分配于F与T，形成个人的投资方案。
所谓分离定理，指的就是投资者在进行风险资产与无风险资产组合的选择时，可以按上述两个步骤进行。这意味着投资者的收益与风险偏好与其风险资产组合的最优构成无关。◆市场组合（P111）
市场组合：将各资产组合权数与资产的相对市场价值一致的所有资产构成的组合。
在均衡状态下，最优风险资产组合T与市场组合M一致。通常，把最佳风险资产组合称为市场组合
市场组合的收益率就是市场平均收益率，实务中通常用股票价格指数的收益率来代替；而市场组合的方差则代表了市场整体的风险，由于包含了所有的资产，因此市场组合中的非系统风险已经被消除，所以市场组合的风险就是市场风险。◆资本市场线（P111）
CML的实质就是在允许无风险借贷下的新的有效边界，它反映了当资本市场达到均衡时，投资者将
资金在市场组合M和无风险资产之间进行分配，从而得到所有有效组合的预期收益和风险的关系。位于CML上的组合提供了最高单位的风险回报率，
CML：连接无风险资产F与市场组合Ｍ的直线，它反映了市场组合M和无风险资产的所有可能组合的收益和风险的关系。该线性有效集被称为资本市场线
资本市场线汇集了资本市场上所有的有效组合，任何无效组合都位于资本市场线的下方。理性的投资者将选择该直线上的资产组合；实际中某个投资者如何选择取决于他的风险偏好；CML的数学表达式：E(rM)rfE(rP)rfP对上式的评述：M揭示了在市场均衡状态下，有效组合预期收益与风险的关系；2.证券市场线
证券市场线提供了这样一种描述所有证券和证券组合的收益及其与风险关系的方法。它不仅通用于有效证券组合，也适用于非有效证券组合；不仅适用于证券组合，也适用于单个证券。
资本市场线（CML）反映了市场达到均衡时有效组合的预期收益与风险之间的关系。
证券市场线（SML）要回答的是：当市场达到均衡时，任意资产（或组合）i（无论有效与否）的预期收益和风险之间的关系。
E(Rm)Rf资本资产定价模型(CAPM)ERiRERiRfERmRfiimf2m
即：设i为某一特定证券，M为市场证券组合。在均衡状态下，证券i的预期收益率与该证券同整个市场证券组合相关性之间的关系。
公式表明：协方差im越小，说明证券i与市场证券组合之间的相关性越弱，其相对风险较小，收益稳定性较高，故被广大投资者所追求，需求量较大，因而其价格也较高，预期收益率就较低；反之，则相反。公式还表明：证券i的预期收益率与用证券和市场证券组合的协方差测度的风险之间的这种关系就成为证券市场线SML。
当某资产的β系数等于1时，说明证券i（或证券组合）的风险与市场风险相同，此时为最佳证券组合；当某资产的β系数小于1时，说明证券i（或证券组合）的风险小于市场风险，这种证券组合被称为保守型的；当某资产的β系数大于1时，说明证券i（或证券组合）的风险大于市场风险，这种证券组合被称为激进型的。
◆证券市场线：利用CAPM模型，取为横轴、E(r)为纵轴，
单个风险证券的均衡定价关系：当任一证券i被均衡定价时，都将位于同一直线上。
E(ri)rfE(rM)rfi该直线被称为证券市场线SML），其公式为：
2M由于市场组合M的值为：MMM122MM其他证券的值，可以为:1，=1，1
值小于1的证券，将提供低于平均市场水平的收益率值大于1的证券，将提供高于平均市场水平的收益率
小结：SML揭示了市场上所有风险资产的均衡收益与风险的替代关系。风险资产包括：单个证券；无效证券组合；有效证券组合
SML揭示了均衡状态下，每一种资产或资产组合，无论是否有效，都将位于SML上。CML与SML的区别与联系：
联系：它们都描述了风险资产均衡期望收益与风险之间的关系。区别：度量风险的指标不同：在CML中用的是方差度量风险；在SML中用的是值度量风险
CML只描述有效投资组合如何均衡被定价；SML描述了所有风险资产如何均衡被定价
CML描述了有效投资组合的风险与预期收益之间的关系，而SML界定的风险与收益之间的关系
适用于所有的资产和组合，无论有效与否。
资本市场上的所有组合对应点一定在SML上，而非有效组合的对应点也将落在SML上，但是在
CML的下方。
3.证券的均衡定价
“合理定价”的证券一定位于证券市场线上。
若某证券不在SML上，则证券处于非均衡状态，即它未被合理定价，它被市场低估（或高估）了
价值。
证券的值指证券期望收益率与均衡期望收益率之间的差额根据值的正、负及大小，可以判断证券是否合理定价应用：若>0（在SML的上方），则说明证券A的现有价格偏低若<0（在SML的下方），则说明证券A的现有价格偏高四、有效市场理论（P122）
有效市场理论实际上涉及两个关键问题：一是关于信息和证券价格之间的关系，即信息的变化会如何影响价格的变动；二是不同的信息（种类）会对证券价格产生怎样的不同影响。
法玛定义了与证券价格相关的三种类型的信息：历史信息，公开信息，内部信息三种类型：弱有效证券市场，半强有效证券市场，强有效证券市场
第五节证券投资分析
证券投资分析是采用了基本分析和技术分析等证券投资分析方面的专业分析方法和分析手段，通过对影响证券回报率和风险的诸因素的客观、全面和系统的分析，揭示出其作用机制以及某些规律，用于指导投资决策，从而保证在降低投资风险的同时获取较高的投资回报率。基本分析方法：（P126）
概念：是分析影响证券未来收益的基本经济要素的相互关系和发展趋势，据此预测证券的收益和风险，并最终判断证券内在价值的一种分析方法。其出发点是证券具有—内在价值‖，证券起伏不定的价格最终围绕其—内在价值‖而波动。基本分析的内容包括宏观经济、行业和公司三个层次的系统分析。一、证券投资的宏观分析（P136）１．宏观经济分析的主要方法
（１）经济指标分析对比：（２）建立计量经济模型
经济指标是反映经济活动结果的一系列数据和比例关系。经济指标有三类：
一是先行指标，主要有货币供应量、股票价格指数、消费者预期指数等。这类指标可以对将来的经济状况提供预示性的信息。二是同步指标。三是滞后指标２．宏观经济环境分析（五个方面）
国内生产总值（GDP）变动对证券市场的影响（经济周期与证券市场的关系）；通货膨胀与通货紧缩对证券市场的影响；利率变动对证券市场的影响；汇率变动对证券市场的影响；政治因素对证券市场的影响
（1）国内生产总值（GDP）变动对证券市场的影响持续、稳定、高速的GDP增长
在这种情况下，社会总需求与总供给协调增长，从而表明经济发展的良好势头，这时证券市场将呈现上升走势：
高通胀下GDP增长
当经济处于严重失衡下的高速增长时，将表现为高的通货膨胀率。企业经营将面临困境，因而失衡的经济增长必将导致证券市场下跌。
◆经济周期一般包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段，一般来说，在经济衰退时期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时，股价则上涨至最高点。
（2）通货膨胀对证券市场的影响
通货膨胀对股票价格走势的影响较为复杂，既有刺激股票价格上涨的作用，也有抑制股票价格的作用。在适度通货膨胀的情况下，股票具有一定的保值功能。适度的通货膨胀还可以造成有支付能力的有效需求增加，从而刺激生产的发展和证券投资的活跃。温和的、适度的通货膨胀对股价的影响一般是正面的。
通货膨胀达到一定限度就会损害经济的发展，严重的通货膨胀会导致货币加速贬值，人们将资金用于囤积商品保值，这时人们对经济发展的前景不会乐观，对政府提高利率以抑制通货膨胀的预期增强，许多证券投资者可能退出证券市场，这样就导致证券市价下跌。（3）利率变动对证券市场的影响
利率上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司发生筹资的困难，这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润，公司可供分配的盈利也就减少，从而股利就会下降，股票价格就会下降。利率通过影响企业利润影响股价
当利率上升时，投资股市的资金的机会成本银行存款利息就会增加，就会导致一部分资金从股市转向银行储蓄和一部分债券，从而会减少股票市场上的资金供给，股票价格出现下跌。利率通过影响证券投资的机会成本而影响证券价格（资金在储蓄与证券市场之间转移）
当利率上升时，投资者评估股票理论价值所用的折现率会上升，使计算出来的股票理论价值下降，从而促使股票价格下跌。利率通过影响证券的内在价值而影响其价格（4）汇率变动对证券市场的影响
一般而言，汇率上浮，即本币升值，不利于出口而有利于进口；汇率下浮，即本币贬值，不利于进口而有利于出口。但不论是本币升值还是贬值，对公司业绩以及经济形势的影响都各有利弊，所以投资者不能单凭汇率升值就买进股票，贬值则卖出，要区别对待货币升贬值对不同企业的影响。
本币对外贬值，本国产品出口竞争力增强，出口型企业受益，其证券价格会上扬；进口型企业受损。本币对外贬值，导致资本流出，对本国证券需求下降，本国证券价格下跌。3.宏观经济政策分析（1）货币政策与证券投资
中央银行主要通过三大货币政策工具：即存款准备金率、再贴现率和公开市场操作。
宽松的货币政策会扩大货币供应量，降低利率，对经济发展和证券市场交易有着积极影响。但是货币供应太多引起严重通货膨胀时，又会起到相反作用。紧缩的货币政策会减少货币供应量，提高利率，不利于经济发展，也不利于证券市场的活跃。货币政策的调整对证券市场的影响较为直接、迅速。（2）财政政策与证券投资
财政政策的主要手段有三个：一是改变政府购买水平；二是改变政府转移支付水平；三是改变税率；四是国债发行。
实行扩张性财政政策，增加财政支出，减少财政收入，可增加总需求，使公司业绩上升，经营风险下降，居民收入增加，从而使证券市场价格上涨；反之，证券市场价格就会下跌。（3）产业政策与证券投资
其主要作用是：促进和维护幼小产业的发展；加快资源配置的优化过程；促进市场机制和市场结构的完善；给企业提供一个透明度较高的发展环境，使产业结构能不断适应世界科学技术的新发展等。二、证券投资的中观分析（P142
行业分析是介于宏观经济与微观经济分析之间的中观层次的分析，是发现和掌握行业运行规律的必经之路，是行业内企业发展的大脑，对指导行业内企业的经营规划和发展具有决定性的意义。1.行业的分类
产业的发展前景：
朝阳产业----未来发展前景看好的产业；夕阳产业----未来发展前景不乐观的产业。
这种划分具有一定的相对性。一个国家或地区的夕阳产业在另一个国家或地区则可能是朝阳产业。产业采用技术的先进程度：
新兴产业----采用新兴技术进行生产，产品技术含量高的产业，如电子业；
传统产业----采用传统技术进行生产，产品技术含量低的产业，如资源型产业。国民经济周期性变化
成长性产业。基本不受宏观经济周期性变动的影响，可实现持续成长。
周期性产业。产业的运动状态直接与经济周期相关。具有较高需求收入弹性。
防御性产业。这类产业的运动状态并不受经济周期的影响，产业的销售收入和利润均呈缓慢的成长态势或变化不大。
行业分析旨在界定行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确的行业背景。
行业分析的目的是挖掘最具投资潜力的行业，进而选出最具投资价值的上市公司。2.行业的主要内容
（1）行业的基本状况分析
（2）行业的一般特征分析
行业的市场类型分析完全竞争；垄断竞争；寡头垄断；完全垄断行业的经济周期分析增长型行业：周期型行业：防守型行业行业生命周期模型
成长期。在这一时期，新行业生产的产品，逐渐赢得了大众的欢迎，市场需求呈上升趋势。但因竞争剧烈，风险也很大，因此，股价往往会出现大起大落的现象。
稳定期。在这一时期，产品的销售增长减慢，迅速赚取利润的机会减少，在前一时期竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场，在这一时期，公司股票价格基本上稳定上升。
衰退期。在出现较长的稳定期之后，由于新产品和大量替代品的出现，原行业的市场需求开始逐渐减少，衰退行业的股票行市平淡或有所下跌（3）行业结构分析
（4）行业影响因素分析3.投资行业的选择
一般来说，投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于成长阶段和稳定阶段的行业。三、证券投资的微观分析
分析内容：公司财务经营状况分析；公司经营管理分析；公司竞争地位分析
财务分析是证券投资分析的主要内容，财务分析的对象是上市公司定期公布的财务报表。公司主要的财务报表：资产负债表；损益表；现金流量表。
财务比率分析：是将财务报表中两个相关项目相比较，以揭示它们之间存在的逻辑关系以及企业的经营状况和财务状况。
企业的财务比率可分为以下五类：
偿债能力分析；资本结构分析；经营效率分析；盈利能力分析；投资收益分析市盈率：市盈率=每股市价÷每股净收益（倍）；市净率（净资产倍率）：净资产倍率=每股市价÷每股净资产（倍）投资收益率：投资收益率=每股净收益÷每股市价×100％四、证券投资的技术分析（一）技术分析的含义
技术分析法是根据证券市场的历史交易资料，以证券价格的动态和变动规律为分析对象，运用统计技术和图形分析的技巧，通过对证券市场行为的分析，判断证券价格变动方向和变动程度的分析方法。
技术分析和基本分析方法的主要区别是：
技术分析着眼于描述证券价格的运动模型，不深入研究推动价格变动的内因。基本分析注重证券价值的发现，通过对政治、经济、市场和企业的运行情况的分析，确定证券本身的价值，把握价格变动的趋势。
技术分析法强调选择合适的投资时机，即什么时候买进证券，什么时候抛售证券，基本分析法强调选择投资对象，即买进价值被低估的证券，抛出价值被高估的证券。
技术分析法关心证券价格的短期变化，基本分析法偏重于分析中长期的投资价值。（二）技术分析的假设和要素（P126）1.技术分析的基本假设条件
技术分析的理论基础是基于三项合理的市场假设：
市场行为涵盖一切信息；证券价格沿趋势移动；历史会重演。2.技术分析的基本价、量、时、空五、证券的价值分析（一）债券价值分析
1.债券价值的计算（P79）
现金流贴现法，认为任何资产的内在价值取决于该资产预期的现金流的现值。始发债券的价值：（1）非零息债券（2）零息债券流通债券的价值
2.到期收益率：债券未来支付的现金流之现值与债券价格相等的折现率。（P75）
到期收益率是自购买日至到期日所有收入的平均回报率,也就是投资者购买债券所要求的回报率。
（1债券价格低估还是高估的方法：比较到期收益率与实际利率的差异。
如果yi，则该债券的价格被低估。（2债券价格与到期收益率
价格与到期收益具有反向相关关系。
当到期收益率为0时，债券的价格正好等于它的所有现金流的和。当到期收益率和票面利率相等时，债券的价格正好等于其面值。当到期收益率越来越大时，债券的价格趋于零。3.属性与价值分析
若其他条件不变，则债券的到期时间越长，债券价格的波动幅度越大，但波幅增量递减。若息票率大于市场利率，债券溢价发行，反之折价发行，最终债券的价格收敛到面值。在其他属性不变的条件下，债券的息票率越低，债券价格随预期收益率波动的幅度越大。4.利率期限结构（P77）
利率期限结构就是债券的到期收益率与债券到期日之间的关系。
即期利率：是指已设定到期日的零息票债券的到期收益率。
远期利率：由当前市场上的债券到期收益计算的未来两个时点之间的利率水平。利率期限结构理论
市场期望理论：未来短期利率期望值＝远期利率流动性偏好理论：长期债券必须有流动性溢价流动性溢价使得市场期望理论下的利率期限结构：（1）上升的更上升（2）下垂的可能上升可能下降市场分割理论：长期债券和短期债券分别适应于不同的投资者（二）股票价值分析（P130）1.股息贴现模型
零增长模型：适用于经营稳健且进入成熟期的企业固定增长模型：适用于稳定增长的企业多元增长模型：（P133）2.市盈率模型
若v0/e0>p0/e0，则股票价格被低估，反之则高估。
股票价格＝股票实际市盈率×每股盈余；股票价值＝行业平均市盈率×每股盈余市盈率低估是买入信号，高估则是卖出信号。
第六节期货
一、期货的基本概念
（一）期货交易的定义（P189）（二）商品期货交易的基本要素
标准化合约；保证金制度；合约对冲平仓制度；结算体系2、保证金制度（1）基础保证金
是交以所向进场交易的会员收取的，或期货经纪公司向其客户收取的一次性保证金，一般不动用。（2）交易保证金，分：
初始保证金：一般按合约价值的5%～10%。期货交易的经济杠杆，—以小博大‖
追加保证金：根据每日结算制，当价格不利，导致结算出现亏损且已交保证金低于维持保证金水平时，交易所要求持仓人必须补交的一笔资金3、平仓制度
平仓即期货合约在到期前可以进行期货合约的转让买卖，以了解他原有的交易部位或头寸。先买进的，后可卖出；先卖出的，后可买进。称之为合约的对冲
期货合约了结方式之一：合约的对冲之二：合约到期后实货交割4、结算体系与制度
结算的基本制度：是逐日盯市，即每日结算无负债制度和保证金执行制度二、期货市场的基本功能
期货市场基本上是由四个部分组成。即（1）期货交易所；（2）期货结算所；（3）期货经纪公司；（4）期货交易者（包括套期保值者和投机者）1、套期保值（hedging）功能
商品生产者为了规避现在或将来拥有现货头寸的价格风险。2、价格发现功能
价格发现是指期货市场能提供各种商品的价格信息，通过激烈竞价，商品价格反映了该种商品现在和未来的供求情况。三、期货的应用
1、套期保值(hedging)：（P199）是套用期货合约为现货市场的商品买卖进行保值。（1）多头套期保值(longhedge/buyinghedge)
买入套期保值的目的是为了防止日后因价格上升而带来的亏损风险。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨的投资者常用的保值方法。
多头套期保值的做法：
根据保值的目标先在期货市场上买进相关的合适的期货；然后，在现货市场上买进该现货的同时，又在期货市场上卖出与原先买进相同的期货合约，从而完成套期保值业务。
期货比现货价格低
现货价格和期货价格均上升，在期货市场的盈利在很大程度上抵消了现货价格上涨带来的亏损，有效地防止因原料价格上涨带来的风险。但是，由于现货价格的上升幅度大于期货价格的上升幅度，基差扩大，从而使在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利，盈亏相抵后仍亏损。这是基差的不利变动引起的，是正常的。
同样，如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降，在现货市场获利，在期货市场损失。但是
只要基差扩大，现货市场的盈利不能完全弥补期货市场的损失，就出现净亏损。（2）空头套期保值(shorthedge/sellinghedge)
交易者预在未来要出售一定数量现货商品，为防止价格下跌而在期货市场上卖出相应数量的期货，以锁定收益，规避风险。卖出套期保值目的在于回避日后因价格下跌而带来的亏损风险。
空头套期保值的做法：根据保值的目标先在期货市场上卖出相关的合适的期货合约。然后，在现货市场上卖出该现货的同时，又在期货市场上买进与原先卖出相同的期货合约，在期货市场上对冲并结束实际套期保值交易。2、套利与投机
（1）套利：是指利用暂时存在的不合理的价格关系，通过同时买进和卖出相同或相关期货合约而赚取差价收益的交易行为。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。
套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。
跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利和熊市套利两种形式。例如在进行牛市套利时，交易所买入近期交割月份的合约，同时卖出远期交割月份的合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。
交易者之所以进行套利交易，主要是因为套利的风险较低，套利交易可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，但套利的盈利能力也较直接交易小。套利的主要作用一是帮助扭曲的市场价格回复到正常水平，二是增强市场的流动性
（3）投机：是指企图利用期货市场的价格波动，通过高卖低买，以承担价格风险赚取利润的交易行为。投机者是期货市场(Futures)的重要组成部分，是期货市场必不可少的润滑剂。投机交易增强了市场的流动性，承担了套期保值交易转移的风险，是期货市场正常运营的保证。
期货投机的作用
承担价格风险；提高市场流动性；保持价格体系稳定；形成合理的价格水平
套利与投机的两者区别：从交易方式看：套利者同时做多与做空，价格性相对低的做多，价格相对高的做空；投机者一般只做其中之一。
从利润来源看：投机者利润来源于价格水平变动；套利者利润来源于价格关系变动从承受风险看：投机者承受的风险大于套利者四、股指期货
（一）股指期货概念
股价指数期货：是指以股票价格指数作为标的物的一种金融期货品种（二）股指期货的定价
对指数期货合约的定价(F)主要取决于三个因素:现货市场上的市场指数(I)、得在金融市场上的借款利率(R)、股票市场上股息收益率(D)。即:F=I+I×(R-D)=I×(1+R-D)
其中R是指年利率，D是指年股息收益率
股指期货价格与现货指数、无风险利率、红利率、到期前时间长短有关。股指期货的价格基本是围绕现货指数价格上下波动，如果无风险利率高于红利率，则股指期货价格将高于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货价格相对于现货指数出现升水幅度越大；相反，如果无风险利率小于红利率，则股指期货价格低于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货相对与现货指数出现贴水幅度越大。（三）股指期货作用
股指期货主要用途有三个：
一、对股票投资组合进行风险管理，防范系统性风险。使用套期保值来管理股票投资风险。二、利用股指期货进行套利。三、作为一个杠杆性的投资工具。
第七节期权
一、概念（P176）（一）期权合约
期权（option）：是一种法律合约，它给予其持有者在一定时期内以一预定的价格买入或卖出一定数量的相关资产的权利。注：购买期权，得到了一种权利，而非义务；出售期权，必须承担履约义务。（二）期权基本类型
期权主要可分为买方期权和卖方期权，前者也称为看涨期权或认购期权，后者为看空期权或认沽期权。1、看涨期权（calloption）又称买入期权
是期权出售者给予其持有者在一定时期内以确定的价格买入一定数量的资产的权利。
基本要素：到期日；执行价格(exerciseprice)或敲定价格(strikeprice)；期权价格或期权费（premium）；标的物：如股票、国库券、中长期国债、期货、实物商品、股票指数、利率、外汇等
例如：ABC股票，现在市场价30元/股，有一看涨期权，九月份到期，执行价格为35元/股，期权价格为3元/股。若到期时，ABC股票的价格为40元/股，则执行期权的收益：收益=股票价格-执行价格=￥40-￥35=￥5
利润=收益初始投资（期权价）=￥5-￥3=￥22、看跌期权（putoption）又称卖出期权
是期权出售者赋予期权持有者在一定时期内以确定的价格卖出一定数量的资产的权利。3、美式期权（Americanoption）
允许期权持有者在期权有效期内的任何一天行使买入或卖出标的物的权利。4、欧式期权（Europeanoption）
只允许期权持有者在期权到期日当天执行期权。
结论：一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务。他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益显有限的（收益最大值为权利金）。三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。二、期权市场与期权交易（一）期权的了结方式
1、对冲平仓
2、期权买方执行期权合约
3、期权买方到期放弃权利：期权的卖方获利最大；期权的买方损失最大；获利、损失皆为权利金。（二）实值、虚值与平值期权
根据相关资产的当前价格与期权的执行价格的关系可分为：
1.实值期权（in-the-money）是指期权持有者执行期权时能产生正的现金流的期权。2.虚值期权（out-of-the-money）是指期权持有者现在履约将产生负的现金流的期权。3.平值期权（at-the-money）当执行价格等于资产价格时，称期权为平值期权。
St相关资产（比如股票）的当前价格；E期权的执行价格；若St>E时，有
对看涨期权而言，则该期权对期权持有者而言称为实值期权，或称该期权处于实值状态。对看跌期权而言，则该期权对期权持有者而言称为虚值期权，或称该期权处于虚值状态。随着时间的推移，实值期权、平值期权与虚值期权之间可能相互转换。（三）保证金要求
要求期权销售方提供保证金三、期权投资与股票投资的区别
（一）购买期权相对成本较低（二）风险低四、到期日的期权价值（P178）（一）看涨期权的期权价值
期权持有者到期时，若履约能获得正的收益，则该期权具有价值（称为内涵价值），否则，该期权价值为零。买方的收益=Max（0，St-E）
例如：一个执行价格为24元的A股票的看涨期权，到期时的价值（几种情况）为：A股票：元/股202224252627期权价值：元/股000123
若期权价格为1元/股，则，当股票价格25元时，为盈亏平衡点(此时，盈利为零)（二）看跌期权的期权价值IVP=Max（0，E-St）五、期权策略与投资组合（P185）
期权具有利润与损失非对称的特点，于是，存在多种投资组合，以锁定风险，并取得最大现金流。１．保护性看跌期权及其投资组合适用情况讨论
若你想：投资某种股票且不愿承担超过一定水平的潜在风险（即你购买了ABC股票，你担心它的价格会急剧下跌，又觉得它不久会大幅上涨）
解决方案：做投资组合：购买ABC股票；购买ABC股票的看跌期权２．抛补看涨期权及其投资组合适用情况讨论
若你购买了ABC股票，欲增加收益，估计该股不会下跌，但大幅上升可能性较小解决方案：做投资组合：购买股票，卖出该股票的看涨期权３．跨式期权及其组合（同价对敲）适用情况讨论
投资者预期股价将发生急剧变化，但不知往何方向变动
解决方案：同时买进（或卖出）同一相关资产、同一执行价格、同一到期日的看涨期权和看跌期权。４．牛市差价期权及其组合（异价对敲）适用情况讨论
认为股票价格会涨，但涨幅有限，更担心股价会跌，出现巨大亏损
解决方案：做投资组合：以较低的敲定价格EL买入看涨期权(多头)，同时以较高的敲定价格EH卖出具有相同到期日的该种看涨期权（空头）
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