钢铁行业201*年度策略报告
钢铁行业201*年运行情况。201*年国内钢铁产量再创新高;钢材价格剧烈波动;产业政策前松后紧;行业盈利紧跟钢价调整脚步,总体呈现前低后高格局。
201*年钢铁产量和需求量分析:通过对钢材产量和下游需求的定量分析,预计201*年钢铁总需求量将达到6~6.5亿吨的水平,较201*年粗钢实际产量增长10%~12%左右;201*年钢铁新增产量将是近年来最低水平,产能供过于求的局面将相对改善。供求改善和成本抬升刺激钢价上涨。综合来看,明年钢材下游需求仍将保持稳定增长,产能利用率维持高位和新增产能减速进一步改善行业供求关系;原材料成本上升和国外同类产品价格上涨则将刺激国内钢价反弹。预计201*年钢价涨幅不仅能够涵盖成本上升,还能提升显著钢厂的盈利水平。钢企吨钢利润水平将继续改善;但是伴随落后产能淘汰,以及长协价带来的成本优势,利润将向大中型钢厂倾斜。
201*年高库存或将成为常态。当前国内钢厂库存仍然维持高位,但是相当程度上反映出钢铁贸易商对后市钢材需求和钢价的乐观预期。而且社会库存高企存在资金的杠杆效应。信贷政策的变化可能将对201*年的钢铁库存产生较大影响。如果信贷政策维持较宽松状态,而钢材下游保持旺盛需求,201*年高库存仍将成为常态。
201*年行业兼并重组力度进一步加大。工业和信息化部12月9日公布了《现有钢铁企业生产经营准入条件及管理办法(征求意见稿)》,同时钢铁有色兼并重组指导意见有望年内发布。随着河北钢铁集团旗下的上市公司唐钢股份以换股方式吸收合并邯郸钢铁及承德钒钛申请获批,中国钢铁行业的重组正在从量变走向质变,201*年在政策、市场和企业的共同作用下有望成为钢铁行业的兼并重组年。
出于对钢铁产量提升和钢价上涨预期,以及行业兼并重组的题材效应,我们认为钢铁板块201*年在A股各行业板块中具有明显的估值优势和题材效应,因此给予钢铁行业“看好”投资评级。
投资品种选择思路:建筑钢材占产品比重较大的企业;汽车板占比较大的企业;以及享有成本优势的企业;明年有望出现实质性整合的公司。
扩展阅读：201*年钢铁行情走势预测与采购策略报告(Word51页)
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201*年钢市回顾与201*年走势分析
后金融危机时代钢价周期演变
核心观点：201*年1月16日钢铁行业周期的判断：09年初我们根据钢价周期走势预测在09年4、5月份的传统消费旺季，钢材价格会出现一定程度的回温。而目前根据国内钢价的周期性理论推测，本轮钢价中长期的上涨走势将延续30个月左右，也就是会在201*年左右结束上涨周期。201*年乐从现货市场钢材价格走势图供需形势分析：虽然从供需角度对比分析显示201*年整体上供给量过剩201*-3000万吨，但是考虑国内钢材价格指数走势图到钢价高低对钢材产量的影响以及库存对供给量的消化作用，我们认为钢材的供给量过剩表现为阶段性的过剩，而某些时段仍可能出现供不应求的供需状况。成本预测：我们通过原料价格的走势推算出了钢材生产成本的变化情况，我们预计201*年相对于201*年比平均成本上升的幅度在600-800元/吨。价格预测：从201*年钢铁行业的供需现状分析，我们通过对成本的可靠预测，预计201*年相对201*年钢材平均价格上涨的幅度在15%-25%之间。美的集团采购中心采购策略：基于对201*年钢价走势分析，我们建资源部议利用春节后钢价可能出现的调整机会进一步为二季度的生产锁定相对低价的资源。
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正文目录
正文目录.....................................................................2第一部分201*年钢铁行业走势回顾.............................................4一、钢材价格频繁波动波动频率之快近十年罕见...............................4二、201*年国内钢材市场运行的主要特点.......................................7三、201*年国内钢材市场运行的一些启示......................................13第二部分201*年钢材走势分析与预测..........................................14一、宏观经济环境总体向好下半年仍具有较大不确定性.......................15二、国内钢铁行业周期演变..................................................23三、201*年钢铁行业供应形势分析............................................24（一）钢铁产能及其利用率..................................................25（二）国内生产及供给形势分析..............................................30四、201*年下游行业增长及用钢预测..........................................41（一）、基础设施与房地产仍是拉动钢材消费的主力.............................42（二）、汽车产销有望达到1500万辆..........................................44（三）、造船业增长压力进一步显现...........................................44（四）、机械行业用钢小幅增长...............................................45（五）、家电用钢小幅回升...................................................46（六）、铁道用钢继续快速增长...............................................47（七）、集装箱用钢小幅增长.................................................48（八）、钢铁主要下游行业201*年钢铁消费预测................................49五、201*年主流产品价格走势预测与采购策略..................................49重要免责申明................................................................50
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引言
跌宕起伏的201*年即将过去，回顾历史上整个钢材价格走势来看，历史上从未有过那一年呈现出09年这样大起大落又大落大起的频繁波动的走势。如此剧烈的钢材价格波动确实给我们09年的采购来了巨大的挑战，但同时也给我们带来更多的机遇。09年初，资讯研究所钢材年报中给出的现货冷卷（1.0普卷）波动区间为4201*200元/吨，而实际现货冷卷的波动区间为40005500元/吨，确是要比我们预期的波动幅度更大，但主流的波动区间基本上和我们预期的较为一致，而在年报中我通过对钢价波动周期的剖析，明确指出了钢材价格有望在五月份迎来一波真正意义的上涨走势，实际上的钢价演变也与我们判断较为一致。回顾全年的钢价走势来看，春节后的由于钢厂的复产带来的供给压力使得钢价在理论上旺季（3-4月份）“跌跌”不休，但我们注意到了随着需求的恢复和矿石谈判价格下跌空间的有限，钢价调整后有望迎来一波上涨走势，因此我们在3月底的采购策略报告中明确提出了4月底钢价有可能触底反弹，建议可以关注钢厂调价后积极锁定低价资源的机会，部分事业部应该是很好了利用这个年内钢价最低点的机会锁定了相对低价的资源取得了较大的成本上的节约。但面对市场的变化我们永远是弱者，此轮钢价的上涨幅度和时间确实超出了我们预期，我们与6月的采购策略报告认为钢价很有可能在7月份开始进入下跌的调整期，但资本市场的疯狂炒作和流动性的过剩远超出了我们的想象，钢价的上涨一直延续到了8月初，而我们原先所预想的调整走势滞后了一个月与8月份才开始进行，由于认识到钢价“涨价爬楼梯，跌价乘电梯”的特性，我们当时的判断钢价的调整时间可能会比较长而幅度也会比较大，我们给出了1.0冷卷现货报价调整至4600元/吨可能基本结束。而进入9月份后，钢价的大幅调整如期而至，但是我们注意到了钢材生产原料预期上涨和滞后的房地产需求这两大主因可能会在四季度甚至明年钢价演绎过程中发挥的作用，所以我们明确指出了钢价会在四季度探底回升，同时在调整到位的10月上旬我们的采购策略报告中明确建议可以通过钢厂的11月份和12月份期货积极的锁定相对低价的资源，而此次绝大部分的事业部都把握住了这个机会，这也使得近期我们在面临钢厂大幅调价后有了足够的底气。钢价走势的复杂特点和后金融危机时代的不确定性使得我们在未来钢材采购仍将面临巨大的挑战，为了更好了解并把握201*年的钢价走势，我们特地制作
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了201*年报，本报告主要分两个部分，第一部分主要是对201*年的钢铁行业做回顾同时总结分析钢铁行业以及钢价走势的新特点新变化，而第二部分将结合钢铁行业的周期变化，201*年钢铁行业的供需分析以及钢铁制造企业的成本支撑点对201*年的主要品种的价格区间和走势作出判断和预测。
第一部分201*年钢铁行业走势回顾
一、钢材价格频繁波动波动频率之快近十年罕见
图1：201*年乐从现货市场钢材价格走势对比图
数据来源：资讯研究所
分析09年国内钢铁市场的整体运行态势，根据价格涨跌的变化，大致可分为如下几个阶段：
第一个阶段：年初至二月上旬的上涨
这个阶段可以说是国内钢材市场延续201*年11月中旬以来由于“前期产量大幅缩”和“流通领域强烈的去库存化行动”导致的供给急剧萎缩后产生的“反弹”态势中。
由于08年四季度政府陆续出台的一系列经济刺激措施导致市场良好的预期，
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“回补库存”的需要带动国内钢价阶段性回暖，国内23个主要城市中，HRB335-20mm螺纹钢均价从一月初的3740元/吨涨至二月上旬的3916元/吨，普4.75mm热轧薄板均价从3797元/吨涨至3885元/吨，1.0mm以上普通材质冷卷由4600元/吨上涨至4850元/吨，钢价的回暖也伴随着流通领域库存与钢厂产量的回升，国内日均粗钢产量从08年十一月份117.3万吨/日，上升至09年一月份的133.94万吨/日。
第二个阶段：二月中旬至四月上旬的下跌
春节过后，由于钢价回暖带动钢厂产量持续回升，相对而言，下游需求的增长仍未出现，国内市场库存水平持续攀升，国内市场压力增大，钢价由此进入阶段性下跌通道，呈现前急后缓的走势，国内23个主要城市中，HRB335-20mm螺纹钢均价从期初的3885元/吨，跌至期末的3368元/吨，普4.75mm热轧薄板均价从期初的3804元/吨，跌至期末的3316元/吨，1.0mm以上普通材质冷卷由4850元/吨下跌至3950元/吨，同时来自东欧、独联体等国家和地区的廉价资源对国内市场的冲击有所显现。
尽管钢价开始下跌，但是这个阶段钢厂的生产并未相应缩减，继续维持环比增长的态势，国内粗钢产量水平从一月份的133.94万吨/日，上升至三月份145.49万吨/日，市场整体库存水平继续上扬。
钢材期货在3月27日“粉墨登场”，国内市场钢材价格定价机制进一步市场化。
第三个阶段：四月中旬至八月上旬
随着二季度传统消费季节的来临，国内钢材消费环境日趋好转，尽管钢厂的产能水平继续处于不断释放阶段，但由于消费的启动，国内市场库存水平开始下降，市场价格在震荡中稳步上扬，且涨幅随着消费的回升也不断加快，螺纹钢成为领涨品种，带动国内钢价的持续上涨。
国内23个主要城市HRB335-20mm螺纹钢均价从四月中旬的3424元/吨，涨至八月上旬的4466元/吨，普热轧4.75mm从3246元/吨，涨至4320元/吨，1.0mm以上普通材质冷卷由3950元/吨上涨至5550元/吨，成为本年以来的首个价格高点。这个阶段下游的消费得到足够的释放，特别是国内固定资产投资大幅增加带动了螺纹钢的消费，七月份22833.6亿元的投资，成为国内固定资产投资的第一
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个年内峰值，加上国内宽松的流动性，为七月上旬至八月上旬国内市场钢价的大幅上涨埋下伏笔。
期货价格的“提前反应”，现货价格的“及时跟进”，钢厂价格的“推波助澜”，流动性泛滥导致的强烈通胀预期等因素成就了七月末、八月初年内钢材价格的高点，钢材的金融属性由于钢材期货的引进，得到第一次集中的体现。
由于需求的拉动，国内粗钢产量水平由四月份的144.71万吨/日，攀升至8月份的168.8万吨/日，价格回暖推升国内产能持续释放。
第四个阶段：八月中旬至十月中旬
产能的持续过快释放、国内市场库存回升导致的压力增大、前期过高的涨幅等再次成为压垮市场的主要因素，国内市场价格再次步入下跌通道，市场回落的迅速堪比08年的调整，国内23个主要城市，HRB335-20mm螺纹钢均价从八月中旬的4211元/吨，跌至9月初的3647元/吨，跌幅13.4%，4.75mm普热轧薄板从4029元/吨，跌至3658元/吨，跌幅9.2%。1.0mm以上普通材质冷卷由5550元/吨下跌至4600元/吨，跌幅18%。
由于9月份成为年内固定资产投资的第二个高峰，需求的支撑使得国内市场钢价跌幅趋缓，但仍未遏制下跌势头，国内钢价在进入十月中旬创出年内的第二个低点，国内23个主要城市，HRB335-20mm均价为3484元/吨，4.75mm热轧薄板均价为3368元/吨。在此期间，国内粗钢产量继续在高位运行，日均产量维持在168.35万吨/日左右。
第五个阶段：十月下旬至年底
尽管需求面依旧难如人意，但国内房地产市场投资数据的持续好转给市场带来信心提升，现货铁矿石价格再次攀升至100美元以上，对未来铁矿石和焦煤价格强烈的上涨预期再次成为市场关注的焦点，未来的“成本支撑”判断压过对市场“高库存”的忧虑，流动性的充裕一方面使得期货盘价格相对坚挺，下跌空间受到支撑，金融属性再一次得到体现，另一方面也使得贸易商心态稳定，这些都促成国内市场钢材价格触底反弹，再次步入温和上升通道。
由于汽车、家电行业的产销两旺，冷轧、镀锌、硅钢等类钢材价格再次大幅上扬且表现坚挺，基本上上涨至到年内的最高水平。
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二、201*年国内钢材市场运行的主要特点
特点一：政策强劲刺激，国内宏观经济超预期稳健回升
201*年全球金融危机导致的外部需求大幅萎缩，以及中国经济在过去五年年均10%左右的高成长之后的周期性、内在调整的“双重”共振，使得08年全年国内GDP季度同比增幅不断下降，尤其是四季度中国经济陷入增长的“谷底”。
由于外部环境的恶化以及国内经济形势的严峻，中央政府出台经济刺激政策的方案和力度也达到前所未有的高度。回顾08年以来国内经济政策的基本基调变化，从08年上半年的“双防”（防过热、防通胀）、到三季度的“一防一保”（防通胀、保增长）、再到四季度的“双保”（扩内需、保增长、保就业），政策变化不断适应形势的需要。尤其是进入四季度以后，一些明确的刺激政策取向陆续出台，四万亿投资计划、松绑房地产消费信贷政策、刺激优惠国内汽车与家电消费，降低出口退税、从“稳健”的财政政策和货币政策向“积极”的财政政策与“宽松”的货币政策转变等。
进入09年，在前期政策的基础上，中央政府的经济刺激政策和执行力度不断强化。04年以来首次调整国内固定资产投资资本金比例，引导国内固定资产投资；实施推动“汽车与家电下乡政策”，刺激国内消费；配合政府的投资政策所产生的“天量”投放货币等。在这一系列强力刺激政策的作用下，国内经济触底稳健反弹，季度GDP增幅不断回升，这构成全年国内钢铁消费复苏的最大利好。GDP增长率由今年一季度的6.1%，二季度上升到7.9%，三季度继续上升到8.9%，19月国内GDP总额21.78万亿元，增长7.7%，全年保8的目标可以实现。
特点二：下游需求中，固定资产投资、汽车消费“爆发式”增长不言而喻，09年政府主导的固定资产投资成为国内经济增长的主要动力，19月固定资产投资拉动GDP增长7.3个百分点，消费拉动GDP增长4个百分点，外贸出口下降21.3%，使GDP负增长3.6个百分点。
固定资产投资的大幅增长带动了国内钢材消费的恢复增长与用钢强度的增加，尤其是螺纹钢等长材品种的消费。具体分析今年以来国内固定资产投资的变化，具有以下明显的特征：
a：国内固定资产持续维持高增长的态势，201*年1-10月，城镇固定资产投
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资150710亿元，同比增长33.1%，远高于过去三年年均25.4%的增长率；
b：新开工项目量大、集中，今年以来随着国家四万亿投资计划的逐步落实，国内新开工项目投资保持高增长态势，1-10月份，国内新开工项目计划投资同比增长81.1%，其中，二季度成为国内新开工项目计划总投资的高点，计划总投资为5.12万亿元，远远大于一季度的2.27万亿元和三季度的3.83万亿元；
c：原有项目的投资规模继续扩大，1-10月份国内，国内施工项目计划总投资实现36.6%的同比高速增长，折射出在新开工项目大量上马的同时，国内原有已投资项目的投资规模也在不断扩大，这也成国内固定资产投资高速增长的又一动力；
b：“铁公基”等政府主导项目，投资增长迅速，其中，1-10月份，铁路运输业投资3535.53亿元，同比增长87.5%，道路运输业投资7150亿元，同比增长50.7%，城市公共交通运输业，投资1434亿元，同比增长66.2%；
图2：国内固定资产投资维持高位增长
数据来源：国家统计局资讯研究所
09年在全球汽车市场普遍低迷的背景下，中国汽车业“一枝独秀”。二季度起，国内汽车产销连续突破百万辆，不断创出历史新高。1至10月，国产汽车产销1087.32万辆和1089.14万辆，中国成为继美国和日本之后第三个汽车产销量超过千万辆的国家。
回顾今年以来国内汽车消费市场的变化，在出口环境恶劣的背景下，汽车产业导向政策和消费政策的刺激无疑是国内汽车市场爆发的主要推手。今年年初提
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出的《汽车产业调整和振兴规划》，对国内汽车产销量突破千万辆起到了直接推动作用。1.6升以下小排量汽车购置税减半、汽车下乡和以旧换新，......，一项项政策措施的出台，刺激了汽车消费。1-6升以下小排量汽车销量大幅上升，表现抢眼。按照目前的消费态势，预计09年国内汽车产销将超过1250万辆，同比增长近39%，
图3：09年国内汽车生产维持高速增长
数据来源：中国汽车工业协会资讯研究所
特点三：国外需求低迷、贸易壁垒不断，国内钢材出口大幅萎缩
由于国内钢铁产能建设的庞大，出口成为缓解国内产能压力的途径之一。尽管08年国内出口钢材5918.3万吨，比201*年回落5.5%，但由于金融危机对全球经济造成的严重伤害，经济前景的低迷、需求的萎缩为201*年国内钢材出口的大幅下降埋下伏笔。
201*年1-9月份国内出口钢材1570.2万吨，同比下降67.6%，按照目前的出口恢复情况，预计全年国内出口钢材2200万吨，同比下降62.8%。
图4：国内钢材出口回升缓慢
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数据来源：海关总署资讯研究所
201*年国内钢材出口呈现的另一个特征是，一方面政府通过减轻国内钢厂的出口税负，缓解出口压力，另一方面国内钢材出口面临的贸易壁垒日益严峻。
08年四季度至09年二季度，政府分别取消了部分钢材产品的出口关税，提高部分产品的出口退税，但难以抵消需求萎缩带来的影响。
由于金融危机对全球钢铁业造成重创，世界主要钢铁消费国家纷纷出台各种贸易保护措施加强对本国钢铁工业的保护。中国作为钢铁出口大国，成为各国贸易保护政策的调查对象。据Mysteel的不完全统计，201*年1-10月份，国内钢铁业面临的贸易保护调查及措施实施有28件，涉及美国、欧盟、俄罗斯、印度等国家与地区，其中美国、欧盟成为调查案件的主要来源地。
特点四：国内粗钢产量水平不断抬升释放
今年国内市场钢材需求的好转也直接带动国内钢铁产能的不断释放，供给面持续放大。一至十月份国内粗钢生产47247.4万吨，同比增长10.5%；日均粗钢产量水平从年初的133.94万吨/日（年化产量4.89亿吨），攀升至十月份的166.93万吨/日（年化产量6.09亿吨），增长24.63%。
图5：国内日均粗钢产量变化
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数据来源：国家统计局资讯研究所
特点五：市场库存持续处于高位贯穿全年
201*国内钢材市场运行中的高库存问题，始终是个难以摆脱的话题，并且成为影响国内钢市走稳向上的决定因素之一。
201*年四季度由于需求的急剧下滑和前景不明，国内钢材流通领域中间商的“蓄水池”功能暂时性丧失，钢厂和贸易商面临着“去库存化”的挑战，尤其是10月份以后至年底，“消化库存”成为市场运行的主要特征。
图6：国内市场库存变化
数据来源：中钢协资讯研究所
进入201*年，随着国内月度粗钢产量水平的不断攀升，年初预期回升带动的回补库存需要，以及产能的逐渐释放，国内市场库存水平总体保持上扬态势。
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从绝对量来说，根据Mysteel对国内23家主要城市的库存跟踪，今年以来截至目前，国内23家主要城市库存水平比201*年水平平均上升11.7%。
尽管目前各方对国内市场真实库存量的大小以及合理的库存幅度还存在不同的看法，但是由于对需求回升的预期、货币信贷投放宽松背景下贸易商心态的稳定，流通领域的“蓄水池”效应得以不断放大，变相扩大了国内市场的需求水平。而这种中间流通领域的需求弹性有多大，从今年的运行态势来看，未来货币信贷的松紧，以及由此导致的贸易流通层面心态的变化将是一个关键的因素。
特点六：钢材的“金融属性”不断增强
09年3月底，螺纹钢与线材期货的推出成为是国内钢铁产品定价方式的重大发展。分析钢材期货上市以来，国内现货市场的变化，期现价格联系的日益紧密、交易量的大幅攀升、国内“宽松”的货币流动性等因素支撑了钢材产品的“金融属性”属性不断走强。
图7：钢材的“金融属性”发挥作用
数据来源：上期所资讯研究所
从期现价格的相互作用来看，二季度国内螺纹钢期现货市场的大幅波动，成为期线货市场联动日益紧密的最典型例证。期货价格、现货市场价格、钢厂价格三种力量相互作用，创造了今年以来截止目前的价格高点，短期内市场走势的“汹涌澎湃”丝毫不亚于201*年上半年国内钢材市场的“疯狂”局面。
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从成交量和市场活跃度来看，钢材期货已经发展成为目前国内最大的期货交易品种，交易量从设立之初的几万手猛增至目前的上百万手。市场推进的迅速、交投气氛的活跃使得参与期货市场的运作已经成为钢铁产业链条中各环节的“必修”功课之一，这无形中强化了钢材产品中商品属性与金融属性的结合。
从货币信贷来看，09年国家极度宽松的货币政策、天量信贷的投放、流动性的充裕，从宏观层面支撑了期货市场的远期价格走势，资金面的宽裕“冲淡”了产能释放与供需阶段性失衡的压力，市场表现出“足够的强势”，这在今年以来期货价格相对现货价格的“抗跌性”，以及期货价格相对现货价格的“波动性”而言，表现尤为明显。
三、201*年国内钢材市场运行的一些启示
分析09年国内钢材市场的基本运行态势和特点，可以发现有如下几点启示：启示一：宏观刺激政策导向明显
09年国内钢材需求的好转不得不说是国家刺激政策产生出的效果，不管是积极的财政政策还是宽松的货币，还是刺激国内消费的各项政策，刺激政策的力度和强度均是近年来少有。
一系列政策刺激的效果是，今年国内经济增长预计将达到政府8%的目标，投资成为拉动今年经济增长的主要动力，国内钢铁消费由此大幅增长，我们所关心是明年情况又会是怎样呢，尤其在出口及国内房地产投资回暖的背景下，政府主导的固定资产投资的持续性与稳定性，是否会延续今年的高速增长态势，这方面的变化将显著影响到明年国内钢材市场消费的增量问题。
启示二：货币因素不可忽视
从货币层面来看，今年以来国家大力释放流动性、天量贷款的发放，保证经济增长的同时，也带来了严重的通胀预期。正是由于流动性充裕、通胀预期使得钢材的金融属性显著增强，期货市场的走势显著强于市场，远期价格的坚挺成为支撑现货价格走势的一个很重要的因素。正是由于我们对天量货币信贷估计的不足，使得我们对于二季度末钢价的上涨幅度的估计也有所不足。
展望201*年，国内货币政策走向如何，政府将采取哪些措施回收今年释放
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的流动性将成为影响未来国内钢材价格整体走向的一个关键因素，这不但涉及产业链层面资金的宽裕程度，同时也影响着钢材期货金融属性的发挥，以及市场心态的变化。
启示三：市场价格调整周期缩短
分析今年国内钢材价格调整的涨跌趋势，可以发现，在今年几次大的价格调整态势中，一月初至二月上旬的上涨，二月中旬至四月上旬的下跌，四月中旬至八月上旬的上涨，八月中旬至十月中旬的下跌以及十月中旬至目前的持续上涨，除二季度的传统消费旺季外，其他时间平均上涨与下跌间距缩短至近两个月左右。国内市场的价格波动周期更加频繁。
启示四：“正确”看待国内市场的库存问题
从年初“回补社会库存”开始，“高库存”问题基本上伴随了全年国内钢材市场的走向。从绝对量来说，根据Myteel的国内社会库存调查，201*年1-10月份国内平均的库存水平同比上涨11%。显示国内市场的库存压力持续增大；就相对量而言，观察09年以来的月度库存量/月度粗钢产量，比值在0.39左右，相比06-08年三年平均0.38的水平，仅高出0.01个点，显示相对于目前国内的粗钢生产水平，国内库存量仍处于正常状态。
从上述库存水平的比较，尽管目前国内市场存在消化库存的压力，但真实的压力情况可能小于市场的普遍预期。
第二部分201*年钢材走势分析与预测
如果说201*年钢材市场必须面对尚未见底的金融危机的影响，那么201*年则需要面对的是后金融危机时代整个宏观经济不确定性的因素，因此钢铁行业在关注本身的行业供需关系的影响下更多的还要受制于整个宏观经济的波动。当然我们还需要关注原料价格、外部需求环境以及钢厂政策，在“后金融危机时代”如果去主导钢价走势。下面，我们将从钢铁行业所面临的宏观经济形势为背景，以后金融危机时代钢铁行业下游需求变化为支撑，通过对钢铁行业周期走势与钢铁企业生产成本的研究与分析，判断出201*年的主流品种的价格变化区间与走
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势。
一、宏观经济环境总体向好下半年仍具有较大不确定性
1、世界经济
一年来金融危机从发生到演变、扩散的过程充分说明，占世界经济总量25%、占世界进口总额14.4%的美国经济的走势在很大程度上影响着全球经济的走势，“美国一感冒，全球打喷涕”的现象仍未改变。美国经济的调整时间和调整深度直接决定着发展中国家经济增长的快慢。因此，展望201*年世界经济前景仍应该重点考虑美国经济的表现，如果美国经济能够很快走出衰退，对世界经济前景的判断依然可以保持乐观。但是如果美国经济进入较长的衰退周期，我们则需要对世界经济前景保持谨慎。
美国全国实业经济学协会（NABE）11月23日公布的调查显示，美国经济产出到明年年底将创新高，失业率将在明年第一季度触底。调查显示，预计今年第四季度美国经济将增长3%，明年全年将增长3.2%，到明年年底美国经济产出将再创新高。据美国商务部的修正统计，美国经济第三季度增长了2.8%。此外，调查显示，经济学家普遍预计美国失业率将在明年第一季度触底，但失业率要回到危机前的水平需等到201*年，预计到明年第四季度美国失业率仍将高达9.6%。今年10月，美国失业率已达26年来的最高点10.2%。调查显示，房地产市场明年将强劲反弹，在低利率刺激下，预计明年新房开工量将激增36%，住宅投资总额也将增加9%，美国房地产市场有望出现自201*年以来的首次正增长。不过明年个人消费很可能继续疲软，调查显示，经济学家预计美国储蓄率明年将升至4%，创1998年以来的新高。但是企业投资将会回暖，预计明年企业的软硬件投资都将出现回升。
表1：IMF对世界经济的最新预测国家或地区世界发达经济体美国欧元区英国201*（实际）201*（实际）201*（实际）201*（预测）201*(预测)5.13.02.72.92.85.02.72.12.73.04.81.50.40.70.7-1.13.11.31.50.30.9-3.4-2.7-4.2-4.4
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日本新兴经济体韩国中国俄罗斯印度巴西2.07.95.111.67.79.73.82.38.05.011.98.19.05.4-0.76.62.59.05.66.75.1-5.41.7-1.08.5-7.55.40.71.75.13.69.01.56.43.5数据来源：IMF、资讯研究所展望201*年，由于全球各国采用的宽松量化的货币政策，大力释放流动性，保持基准“零利率政策”，在经济得到一定程度修复的同时，市场通胀预期逐渐增强。今年以来，全球铜、原油、黄金等大宗商品价格的迅速回升与此不无关系，尽管短期内全球通缩还在持续，通胀难以抬头，但可以预见的是随着全球经济的逐步恢复，总需求的回升，尤其是美国经济的逐步恢复，流动性的“泛滥”将带动全球通胀再次抬头。09年10月以来，挪威、印度、澳大利亚等国已采取加息或其他收紧流动性的措施，种种迹象表明，部分国家已在酝酿宽松货币政策退出策略，甚至有经济体已启动紧缩周期。由此可见，201*年世界经济尤其是主要发达经济体难以摆脱萎缩的基本态势，预计全球经济将在201*年将开始恢复增长。
2、中国经济
金融危机爆发以后，中国政府出台了一系列的宏观调控措施，这些措施对抑制经济下滑、促进就业、扩大消费起到了决定性作用。随着经济的逐步好转，我们预计201*年中国经济形势将承接201*年的走势，继续稳步回升。
（1）、投资将保持高增长但强度会有所下降
金融危机发生后，中央政府明显加强了投资力度，力求通过中央投资拉动社会投资，进而恢复市场信心。通常情况下，我国的中央投资增速一般保持在18－20%，明显低于地方和民间投资，但由于金融危机的发生，中央政府的投资项目明显加强了力度，投资增速一度达到40.3％，对地方投资起到了极强的拉动作用，截止到9月末，地方投资增速已经达到34.9％，达到201*年以来的最高水平。
图8：中央投资与地方投资比较
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数据来源：国家统计局资讯研究所
在中央投资、特别是基本建设投资的带动下，我国全社会的投资热情再次被提升，截至9月末全社会固定资产投资增幅达到33.4％，为近十几年来的新高。
判断未来的投资强度，我们着重看新开工项目投资计划以及房地产投资状况，截止到10月末，我国今年新开工项目计划投资额已经达到12.46万亿元，同比增长81.1％，占到总施工计划的三分之一，显然，确保了明年以致未来一段时期投资强度将依然维持在高水平上。
图9：我国新开工项目投资变化
数据来源：国家统计局资讯研究所
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201*年在国家宏观调控政策的刺激下，房地产市场强劲回升，商品房销售面积和销售价格均大幅上扬，对房地产投资也起到了巨大拉动作用，1－10月房地产投资增幅回升到18.9％，其中10月份单月增幅达到28.4%。1－10月份房屋新开工面积增幅终于由负转正，达到3.3％，表明房地产投资在进一步扩大，明年的投资将保持相当的强度。
图10：房地产市场及投资变化
数据来源：国家统计局资讯研究所
综合分析，我们预计明年全社会固定资产投资增幅可以达到26％，其中
城镇固定资产投资将达到29－30％；房地产投资将达到25％。
(2)、外贸出口继续回升但难以回到以往正常水平
今年以来，我国对外贸易遭受重创，1－10月份外贸进出口总额只有1.76万亿美元，同比下降19.9％，其中出口9574亿美元，同比下降20.5％；进口7981亿美元，同比下降19％。全年出口负增长已成定局，预计较上一年度下滑18－18.5％，为1983年以来首次年度出口负增长。
图11：我国历年外贸进出口变化
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数据来源：海关总署资讯研究所
尽管201*年下半年开始，中国外贸出口逐步回升，但201*年的国际消费形势依然难以乐观，主要表现在：1、发达国家失业率仍在继续上升，201*年有可能再创新高。居高不下的失业率严重影响消费增长，而与此同时，发达国家居民开始增加储蓄、减少开支，也对消费增长产生压制。2、随着金融危机的深化，当前国际贸易保护主义盛行，中国成为世界各国进行“两反一保”的最重要对象，仅201*年前三个季度，就有19个国家对中国发起了88宗反倾销调查，各种发倾销措施必然对未来中国外贸出口产生深远影响。3、中国政府开始调整外贸出口方针，更加注重扩大内需，降低贸易顺差，促进国际贸易平衡发展，使得201*年中国外贸出口将进入相对稳定状态。
图12：世界贸易变化
数据来源：IMF资讯研究所
我们预计201*年中国外贸出口将增长12％左右；进口增长10％；进出口
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总值大约增长11％。
（3）、消费将保持平稳增长
201*年以来，中央政府出台了一系列刺激消费的政策，如财政补贴家电下乡、汽车家电以旧换新、降低小排量汽车购置税、以及房地产优惠政策等等，在这些政策促进下，国内消费稳步增长，根据国家统计局数据，1－9月份全国社会消费品零售总额达到8.97万亿元，同比增长15.1％，考虑到价格因素，实际增幅达到17％，较去年同期提高2.9个百分点，是多年来增幅最高的。
图13：社会消费品零售总额增长变化
数据来源：国家统计局资讯研究所
在出口不利的情况下，消费与投资一起支撑了中国经济的快速复苏。根据测算，前三个季度国内消费拉动国民经济4个百分点，有效的弥补了外贸出口下滑所造成的缺口。
当前中国经济处于一个重要的历史发展时期，人均GDP已超过3000美元，在此阶段，消费结构将发生重大调整，原先的“衣、食”将转为“住、行”，消费结构的更新换代必然带来总量的增长，加之当前政府仍在着力扩大消费，尤其在政策导向上，力求外向型经济转变为以内需拉动为主、调整经济结构、适度控制贸易顺差，因此，我们不难判断，未来中国消费仍将保持增长态势。
当然，尽管中国已经进入到消费快速增长的阶段，但是，此次金融危机毕竟是百年一遇，对消费的冲击不可忽视，而从历史上经济危机复苏与消费的关系来
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看，消费均有一定的反复，因此，201*年消费需要政府进一步刺激，预计社会消费品零售总额名义将增长17％，对经济继续产生拉动作用。
（4）、工业生产波动中攀升
金融危机对中国的工业生产造成较大冲击，随着出口大幅下滑，中国沿海地区大量外贸生产企业陷入困境，一些小企业被迫倒闭，工人失业增加。随着国家拉动内需政策的实施，国内工业生产逐渐好转，工业增加值也缓慢回升，1－10月份工业增加值上升到9.4％，预计全年将超过10％。
图14：国内月度工业增加值变化
数据来源：国家统计局资讯研究所
201*年中国工业生产有利因素将增多，首先，随着全球经济逐步回暖，国外需求进一步增加，中国外贸出口将实现正增长。其次，中国国内消费需求将进一步扩大，其中尤以汽车、建筑装潢等行业增长潜力较大。再次，中国高强度的投资水平，对机械等行业将产生巨大拉动作用，推动工业生产继续回升。
不过，未来工业生产也存在一定的波动性，主要原因是较大的产能与消费之间平衡的问题，而国外消费的不确定、以及贸易保护主义也将干扰国内工业的攀升进程。预计201*年中国工业增加值可以实现15－16％的增长。
（5）、通货膨胀将有所抬头但总体可控
金融危机发生以来，为将经济拉回到正常轨道，主要经济体均向市场注入了大量流动性，且将各自的利率水平均降到历史最低点，如美国联邦基金基准利率一直维持在0－0.25％；欧洲央行的基准利率只有1％。中国央行201*年以来也
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向市场注入了天量信贷，截止到10月末，人民币贷款余额达到39.29万亿元，同比增长31.7％，较上年末扩大15.7个百分点。新增贷款则达到8.93万亿元，较201*年全年多出4万亿元。
图15：主要经济体利率变化
数据来源：各国央行资讯研究所
随着经济逐渐回暖，消费需求逐渐扩大，旺盛的流动性将在商品市场中兴风作浪，而从201*年下半年主要大宗商品的价格变化来看，未来通胀压力不容忽视，尤其是国际黄金和原油价格在突破201*年内高点之后，其上攻态势益发显著，有可能带动国际资源类商品价格不断攀升，进而对中国形成输入性通胀压力。
另一方面，中国国内的资源价格改革仍在不断推进，居民水、电、气都呈现攀升的态势，如成品油在截止到11月份已经3次上调价格，涨幅接近30％。在流动性过剩短期不会改变、国外资源价格不断上涨的作用下，中国未来通胀预期将会加强。
当然，未来通胀并不完全决定于流动性过剩，一方面要看政府对通胀的容忍程度，当通胀水平较高时，政府将会采取加息等手段加以抑制，只是加息还要统筹经济的复苏情况。另一方面产能过剩也将会抑制通胀的势头，毕竟对中国而言，主要产业的产能均有较大的扩产潜力，可以适度压制通胀攀升。再一个方面，发达国家高失业率也将减弱消费强度，从而减缓通胀压力。
预计201*年国内CPI指数可以达到3－3.5％；PPI指数可以回升到4.5－5％。
图16：主要经济体通胀变化
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数据来源：资讯研究所
（6）、201*年中国宏观经济的整体判断
201*年中国经济面临着一些突出矛盾，主要体现在经济结构不平衡，对投资过分依赖，而出口和消费又存在诸多不确定，过于宽裕的流动性将可能加剧通胀压力。因此，明年中国可能将更加注重结构调整，中央政策重心将可能由“保增长”向“均衡结构、防控通胀”转变，激进的财政政策有退出的趋势。
201*年经济整体运行可能前强后弱，全年GDP增速预计可以达到9－9.5％。
二、国内钢铁行业周期演变
对中国近16年钢铁行业发展历程的宏观指标、行业指标以及驱动因素的分析，我们可以很明显的发现1993、1998、201*、201*年这几个重要的时间转折点。通过比较我们可以发现，虽然本轮经济周期调整点与98年有诸多的类似以及可比之处，但是对于钢铁行业来说，整体的环境已经发生了明显的变化，09年中国的钢铁产量已经发展成为钢铁产量占世界50%。不过，我们通过钢铁行业周期演变的规律，我们可以对于未来的走势从周期作出猜测。
图17：国内钢材价格指数走势图
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数据来源：资讯研究所
如果单纯的以价格走势来分析的话，我们可以很明显的判断出如图形所示的周期性走势。其中201*年和201*年开始的上升周期分别为39月和30月，而93年和05年开始的下降周期分别为9年和10个月。我们去年的年报中，通过周期的变化推测“从201*年开始的下跌走势如果按照10个月的小周期来计算的话，从201*年7月份算起，疲软走势很有可能延续至201*年5月份左右，也就是201*年中可能会见底反弹。”目前来看，这一结论基本上符合实际钢价的演变趋势，如果按照钢价演变的不变规律“涨价爬楼梯，跌价乘电梯”来看，本轮进入上涨周期之后之后的钢价走势很有可能会延续较长时间，如果根据前两轮的上涨周期30月和39月来看，本轮涨价周期的结束很有可能要持续到201*年。但是我们知道钢材期货上市后钢价的金融属性更加明显，其走势也变得更为复杂，虽然钢价整体上上涨趋势不变，但其年内的波动频率加剧也给我们采购策略的制定带来了更大的挑战，我们在明确钢价震荡上涨走势的同时，仍需要注意把握每一个小周期的变化规律。目前定商品价格走势的根本还是在与价值规律，供需关系以及钢材生产成本仍可以看成我们判断201*年价格走势最为关键的因素，下面我们就从供需以及成本的角度剖析201*年的钢铁行业。
三、201*年钢铁行业供应形势分析
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（一）钢铁产能及其利用率
1、钢铁产能继续增长，产能利用率将进一步提高
截止到201*年底，全国粗钢产能达到6.66亿吨，根据Mysteel调查，201*年新增炼钢产能（含产能置换）6000万吨，预计到201*年年底粗钢产能总计将达到7.2亿吨。不过，随着钢铁投资逐渐放缓，钢铁新增产能将减弱，预计201*年底粗钢总产能将达到7.6亿吨左右。
201*年以来，受金融危机影响，钢铁行业投资大幅下降，进入09年下半年后，正当国民经济快速复苏，各项投资不断加速之际，国家开始加强了对钢铁行业产能的调控，国务院明确下文，对钢铁等高耗能、高污染产业，要坚决控制总量、抑制产能过剩，在政策导向上，不再核准和支持单纯新建、扩建产能的钢铁项目。严禁各地借等量淘汰落后产能之名，避开国家环保、土地和投资主管部门的监管、审批，自行建设钢铁项目。由此，可以预计未来钢铁产业投资将进一步下降，新增产能将逐步放缓。
图18：钢铁行业投资变化
数据来源：国家统计局
201*年我国粗钢产量预计在5.75亿吨左右，全年综合产能利用率在80％左右。预计明年我国粗钢产量在6.35－6.4亿吨，而明年底预计粗钢总产能将达到7.6亿吨左右，新增产能放缓，意味着产能利用率将进一步提升到84％左右。
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图19：201*-201*年全国粗钢供给比较
数据来源：中国统计局
2、201*年中国长材供应为稍偏紧的格局，而扁平材供应则有一定的过剩
根据Mysteel调查，201*年底，长材的产能为3.6亿吨，201*年新增长材产能2500万吨，在建产能为3500万吨，预计201*年长材的产能为4.2亿吨。
根据Mysteel调查，到201*年，全国扁平材轧机产能约3.2亿吨，201*年新增扁平材产能4000万吨，在建产能接近8000万吨，预计201*年扁平材产能为4.4亿吨。
201*年钢材产能利用率保持正常水平，特别是201*年长材产能利用率处于较高水平，罕见的高于板材产能利用率4个百分点。具体见图三：
图20：201*-201*年长材与板材产能利用率比较
数据来源：mysteel
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3、主要钢材品种产能及产能利用率分析（1）、棒材产能及其利用率分析
201*年，由于全球金融危机，全国棒材产量近10年来首次出现负增长，但201*年由于国内固定资产投资高企，以及货币流动性充裕及通货膨胀的预期带来投资性需求，刺激产能充分释放，201*年棒材（含钢筋）产量预计达到17600万吨，同比增长23％，其中钢筋产量达到12100万吨，同比增长27％。具体见图四：
图21：201*-201*年棒材（含钢筋）供给分析
万吨
数据来源：国家统计局
从图三可以看出，201*年新增产能明显滞后于产量增长幅度，根据MRI不完全统计，201*年新增棒材（含钢筋）1300万吨，在建产能为1200万吨，不确定棒线材产能为504万吨。
（2）、扁平材产能及其利用率分析
201*年底，我国的中厚板生产线、热连轧生产线、冷轧生产线及热浸镀锌（铝）生产线的产能分别为5420、15464.2、6427.3和3519.5万吨，201*年1-10月分别建成投产了1603、2346、722和572万吨产能的生产线，增加比例为29.576%、15.171%、11.233%和16.252%，(到201*年底，中厚板生产线、热连轧生产线、冷轧生产线及热浸镀锌（铝）生产线的总产能分别达到7633、19066.8、7197.3和4280.5万吨)
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201*年11月至201*年，我国的产能扩张态势仍将继续，中厚板生产线、热连轧生产线、冷轧生产线及热浸镀锌（铝）生产线分别有3263、2127.6、1373、676万吨产能的建设正在进行之中，若全部建设完成，届时，我国中厚板生产线、热连轧生产线、冷轧生产线及热浸镀锌（铝）生产线的产能将分别达到10286、19937.8、8522.3和4767.5万吨。所增比例高达46.462%、11.946%、19.205%和16.522%。
目前正在建设之中并将在201*年前建成投产的有：
江苏、河北各一套的3000以下产能计260万吨；江苏2套、河北3套的3500-3800产能达670万吨和浙江1套4300及河北1套5000的中厚板轧机将在201*年前建成；
山西中阳钢铁有限公司的1250mm、通化钢铁集团股份有限公司与广西柳州钢铁（集团）公司的1450mm、首钢迁安钢铁有限责任公司的1580mm、鞍钢凌源的1700mmASP及沧州中铁装备制造材料有限公司、昆明钢铁集团有限责任公司的1780mm和宝钢梅钢1780mmFTSR等8条热连轧生产线将在201*年前建成；
新余钢铁公司的1550mm酸轧机组、安阳钢铁集团公司的1750mm、邯宝公司的2180mm酸轧机组、首钢京唐二冷轧工程的2230mm酸轧机组、山东华鲁伟业新板材有限公司、江苏大江金属材料有限公司的五连轧冷轧生产线、攀华集团重庆万达薄板有限公司的1450五机架冷连轧机组、河北钢铁集团衡水薄板公司、华菱安赛乐米塔尔汽车板公司的冷轧机组及三峡全通有限公司等1373万吨产能的冷轧生产线将在201*年前建成；
另外还有17家钢厂22条镀锌生产线，计676万吨产能将建设完成。其中广州JFE钢板有限公司、宝钢新日铁汽车板有限公司、河北钢铁集团邯钢集团邯宝钢铁有限公司、首钢京唐公司的7条生产线，产能达到307万吨，均系专为汽车或家电用材的镀锌生产线。
图22：各品种轧机产能变化图
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数据来源：资讯研究所
伴随着产能的增加，我国宽幅扁平材的产量同步提高，其中，热轧薄宽钢带201*年9月产量为299.66万吨是全年的最高，比201*年6月的去年最高189.03万吨，增加了58.52%；特厚板201*年7月产量为44.3万吨是全年的最高，比201*年3月去年最高的39.59万吨，增加了11.89%；冷轧薄板卷201*年8月产量为585.43万吨是全年的最高，比201*年8月去年最高的516.02万吨，增加了13.45%；厚钢板在201*年7月的产量为163.2万吨，系今年以来的最高，但比201*年5月的190.85万吨的去年最高减少了-14.48%。冷轧板卷、镀层板带的产量受到民营生产厂产量还尚未纳入统计范畴所致，因而所占百分比较低。如图七所示：
图23：201*年主要板材品种产量与产能利用率对比
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数据来源：国家统计局
（二）国内生产及供给形势分析1、钢铁总体生产和供给状况
在国家政策作用下，201*年中国钢铁生产呈现出快速回升势头，截至10月
末，中国粗钢生产累计达到4.72亿吨，同比增长10.5％，较08年全年增幅高出9.4个百分点。生铁产量累计达到4.55亿吨，增长13.8％，扭转了08年下降的局面，较08年增幅高出14个百分点。钢材（含重复材）生产5.65亿吨，同比增长15.4％，较08年增幅高出11.8个百分点。预计201*年全年国内粗钢产量可以达到5.75亿吨，较上年增加7500万吨左右，增长14.9％。
图24：历年国内粗钢生产变化
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数据来源：国家统计局资讯研究所
从钢铁生产的各月表现来看，总体表现为快速攀升的态势，产量增幅大幅上
升。如粗钢生产在08年底落到最低点后，09年年初快速回升，在一季度几个月保持了相对稳定后，二季度再次大幅攀升，至10月份仍保持较强的生产态势，总体生产强度已远远超过201*年，并且这一生产态势有望保持到年末。从6月份至10月份，各月粗钢生产强度看，基本相当于全年6亿吨以上的规模，远高于08年。在增幅方面，各月粗钢产量同比增幅持续大幅上扬，其中10月份粗钢产量同比增长42％，增幅的大幅上扬主要是08年后半段钢铁产量大幅下滑导致的基数下降。但是，总体来看，09年下半年钢铁生产一直维持着强势特征。
图25：钢、铁、材各月日均产量变化
数据来源：国家统计局资讯研究所
2、主要钢材品种生产变化
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（1）、建筑钢材大幅增产
201*年建筑钢材生产超常规增长，其中，尤以钢筋和线材产量增速显著。1－10月份钢筋生产1.02亿吨，同比增长30.5％，远远大于钢材15.4％的增幅，其中仅10月份产量增长就达53.1％。1－10月份线材生产7891万吨，同比增长19.2％，也明显高于钢材的平均增长速度，其中10月份产量增长50.2％。
图26：建筑钢材生产增速与钢铁主要指标比较
数据来源：国家统计局
自201*年以后，我国建筑钢材生产的强度持续下降，生产增速一般均低于钢铁平均增长速度，反映出我国经济结构由以基本建设为主向工业化方向转变，但201*年发生的全球性金融危机突然改变了中国经济结构调整的进程，为应对经济迅速下滑的不利局面，国家制定了以大规模基础设施建设为着力点的拉动经济计划，由此，掀起了基本建设的高潮，并带动建筑钢材消费大幅增长。
图27：建筑钢材生产增速变化
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数据来源：国家统计局MRI
当前中国经济已经走上回升的道路，但是回升的基础并不稳固，因此，201*年中国经济仍然需要较强的基本建设来支撑，预计201*年建筑钢材生产仍将保持增长势头，但增幅较09年会有一定幅度的回调。（2）、板卷生产明显回升，但生产强度低于建材
板卷是我国钢铁工业近年来大力发展的主要品种之一，包括冷热板卷、中厚板等产能在近年来得到了大力提升，产量也大幅增长，201*年我国热轧板卷的月产量全面超越钢筋产量，成为产量最大的钢铁品种，产量增幅也大幅超越钢筋等建筑钢材。然而，金融危机的发生，对板材生产造成沉重打击，板卷需求大幅萎缩，大量以板卷生产为主的钢铁企业陷入亏损境地。
201*年以来，随着国家刺激政策的实施，中国经济逐渐好转，板材生产也快速复苏，产量不断放大，1－10月份，我国热轧板卷产量9608万吨，同比增长9.7％，其中10月份单月产量达到1116万吨，增幅41％，反映出热板卷生产在快速好转。但是，和建筑钢材相比，热轧板卷的生产形势依然偏弱。我能可以看到，201*年以来，钢筋的月度产量又明显超越热板卷，产量增幅更是大幅超过热板卷。当然，随着中国工业生产的逐渐好转，未来热轧板卷的月度产量仍有超过钢筋，成为最大钢材品种的趋势。
图28：热轧板卷与钢筋产量比较
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数据来源：国家统计局
在宏观经济向好的带动下，09年国内冷轧板卷生产也不断攀升，由年初的负增长持续回升，截止到10月份，宽幅冷轧板卷的产量累计达到3047万吨，较上一年同期增长9.4％，其中10月份产量347万吨，同比增长44％，显示出冷轧板卷的生产已经完全恢复到正常状态。
冷轧板卷生产的复苏很大成份来自于国家出台的家电下乡、汽车以旧换新以及其它各种扩大消费的政策作用，201*年也是关系到中国经济能否稳定回到健康状态的重要一年，扩大内需、扩大消费将仍然是国家的既定目标，因此，我们预计政府仍将会在增加居民收入、刺激消费、扩大内需方面下功夫，由此必然会继续增加冷轧板卷的消费需求，冷轧板卷的生产还将会继续扩大。
图29：冷轧板卷产量变化
数据来源：国家统计局
（3）、中厚板生产复苏艰难，反映出机械等行业压力难消
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在主要钢材品种中，中厚板生产是唯一到10月末仍是负增长的品种，截止到10月末，中厚板产量累计4808万吨，同比下降6.5％。在09年前10个月中，1－8月各单月产量均是负增长，9、10月份才小幅转正，分别增长2.6％和10.8％。
中厚板的消费相对来说更能反应国民经济的发展程度和水平，其主要消费对象为机械、造船、大型建筑设施等等，09年前10个月中厚板生产的负增长，表明当前中国经济仍然存在不稳定性，尤其是产业结构存在失衡的风险。
201*年是中国经济结构重要的调整年，随着经济的回暖，我国机械等工业还将走上快速发展的正轨。另外，随着西气东输等国家重大工程的继续推进，大量管线钢板仍将得到应用，预计201*年中厚板生产也将恢复到正常状态，彻底结束目前负增长的低迷态势。
图30：中厚板生产变化
数据来源：国家统计局
3、国内钢铁表观消费大幅增长
201*年中国钢铁生产快速攀升的同时，钢铁出口却萎缩严重，而进口则稳步增长，导致09年国内钢铁表观消费量大幅上升。1－10月份中国出口钢材1840.2万吨，同比下降62％；出口钢坯1.3万吨，更是远低于上年同期的124万吨。1－10月份进口钢材1486万吨，同比增长20.7％；进口钢坯419万吨，远高于上年同期的15.4万吨。1－10月份钢材、坯进出口折合成粗钢为净进口38.8万吨。由于出口大幅萎缩、进口增加，1－10月份国内粗钢表观消费量为4.7286亿吨，同比增长23.3％，为近年来增幅最高。
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图31：粗钢表观消费量增长变化
数据来源：国家统计局海关总署MRI
三、钢铁生产成本分析
（一）、201*年铁矿石供需及市场展望
201*年，政府大规模的投资计划和宽松的信贷政策导致钢材需求量大幅攀升，推动钢产量强劲增长，这同样拉动了铁矿石需求的增长，许多人期待的铁矿石进口量大幅下降的局面不仅没有出现，反而大幅攀升，对进口铁矿石的依赖度也不仅没有回到50%以下，反而攀升到接近70%。201*年我们到底还要进口多少铁矿石，国产铁矿石在多大程度上能够对进口矿形成替代，长协价格是上涨还是下跌？以下对此进行简要分析。
根据前10个月的统计数据以及对后续两个月生产和进出口形势的评估，我们认为，201*年我国粗钢产量估计为5.7亿吨，生铁产量为5.5亿吨，铁钢比为0.963。假定钢铁企业高炉入炉矿品位平均为63.5%，则冶炼5.5吨生铁需要消耗铁精矿量为8.46亿吨。201*年1-10月份国产原矿数量为7.02亿吨，估计全年产量将达到8.70亿吨。自201*年以来，由于铁矿石价格高涨，铁矿石产量也快速增长，新增的产能大多是低品位矿石的开采，就全国平均而言，原矿品位已只有21%左右。201*年，国内矿山可以提供精矿2.73亿吨，我国钢铁企业和贸易商估计总共进口铁矿石6.06亿吨。假设进口铁矿石平均品位也为63.5%，基于国产
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矿和进口矿对生铁产量的贡献（及铁元素含量的多少）可推算出，国内钢铁生产对进口铁矿石的依赖度为72%。
图32：历年来我国钢铁生产对进口矿和国产矿的依赖度变化
在金融危机导致201*年下半年后全球铁矿石需求大幅萎缩的情况下，日本钢铁企业先后与三大供应商就201*财年海运铁矿石粉矿长期合同价格达成协议，澳洲和巴西南部粉矿价格分别下降33%和28%。虽然中国钢铁企业没有宣布接受这一价格，但它实质上已经得到国内钢厂和供应商的默认，因为随着时间的推移，现货价格在大部分时间里均高于协议价格，并将其远远抛在后面。从目前情况来看，201*财年铁矿石谈判比今年似乎更为艰难，力拓事件的发生虽然会使供应商比以往要收敛不少，但供需双方的筹码并没有像201*年底和今年初那样明显向钢厂倾斜，面对钢铁产能的不断释放，供应商已经信心十足。目前63.5%印度矿在国内港口的现货价格为105美元/吨，按当前海运费计算，澳大利亚粉矿（取62%品位）在中国港口的价格为83美元/吨，现货价格已高出协议价格30%，考虑到未来全球经济逐步回升，欧盟、日本、韩国钢铁企业对铁矿石需求将持续增加，201*年全球海运铁矿石贸易量将比今年增加10%以上，而矿山集中度较高，对产量的释放能够较好地控制，未来现货价格将会进一步上升，因而估计201*年海运铁矿石价格将要上涨20%-30%。对于201*年铁矿石谈判，我们认为首发价格仍有可能由澳大利亚供应商与日韩钢铁企业达成，而中钢协和宝钢予以默认，这是因为：中钢协提出的谈判原则在铁矿石价格看涨的时候对自己不利，将合同执行时间提前等于提前接受涨价；同时，由于在运距上存在弱势，
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巴西Vale公司仍宁可成为首发价格的接受者，而不成为确定者。
图33：印度粉矿现货价格（CFR）与协议矿价格的理论差距
（二）、201*年炼焦煤和焦炭供需及价格展望（1）、201*年国内炼焦煤和焦炭供需平衡及价格分析
今年以来，随着中央4万亿财政投资效果逐步显现，钢材需求量逐步回升，尤其是5月份之后，钢材、生铁需求更是呈现出快速增长势头，从而带动焦炭、炼焦煤需求量快速增加。然而，钢材、焦炭和炼焦煤呈现出不同的价格走势，钢材价格波动明显、焦炭价格小幅调整，而炼焦煤价格则波动很小，表现出相当强的刚性。焦炭价格大体跟随钢材市场变动而变动，但由于大中型钢铁企业自有焦炭生产能力大幅提高，独立焦化企业生产能力明显过剩，而由于国际钢铁生产大幅萎缩，对焦炭的需求明显下降，加上我国政府持续对焦炭出口征收40%的关税，焦炭出口大幅萎缩。同时，焦炭生产企业数量众多，规模相对下游钢铁企业和上游煤炭企业而言明显偏小，在焦炭销售和炼焦煤采购上缺乏议价权，导致焦炭价格仅在成本线附近变动，难以在需求向好时获得超额利润。
与此不同的是，尽管炼焦煤价格201*年第四季度受全球性经济危机的影响而出现下挫，但随着需求的逐步回升，加上煤炭和炼焦煤主产地山西省对在炼焦煤生产上占有重要地位的小煤矿实施强有力的整合，制约了炼焦煤产量的增长，使得此后炼焦煤价格一直保持相对强势。
国内需求持续增长，国外需求明显不足，这为国外价低、质优的炼焦煤提出
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了难得的出口机会。可以说，国外资源的大举进入填补了国内供应的不足，在一定程度上抑制了国内市场价格的上升，但进口资源相对国内供应量而言，仍只占较小的比例，未能对国内市场构成冲击。
图34：国炼焦煤进口与出口数量变化比较
（2）、201*年国内炼焦煤和焦炭供需平衡及价格预测
一方面，由于我国炼焦煤资源（特别是优质主焦煤）本来就有限，加上山西、内蒙古、河南等省区对小煤矿进口整合，而小煤矿在炼焦煤生产上占有不小的比例，这将加剧炼焦煤资源供应紧张的局面，由此可见，201*年国内炼焦煤供应总体仍将呈现偏紧的态势。
另一方面，我国沿海钢铁企业生产线不断上马，加上高炉设备的大型化，钢铁企业对海外优质炼焦煤的需求将呈上升态势，这些企业从海外采购的运输要低于其从内陆的山西、河南等地进口。因而，201*年我国炼焦煤进口量将会保持较高水平。不过，考虑到国外采购周期较长、海运市场波动较大，进口具有不确定性，对国内钢铁企业来说，也仅是补充。我们预计，201*年，我国炼焦煤进口量将达到2500万吨，比今年有所下降，但仍明显高于往年。
图35：近年来亚洲市场冶金煤协议价格变化
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201*财年，由于欧洲、日本和韩国钢铁企业需求大幅下降，国际炼焦煤长期合同价格下降57%，从上年度的300美元/吨下降到129美元/吨。随着各国经济的逐步恢复，尤其是中国进口的大幅攀升，澳大利亚等地炼焦煤出口价格也相应上升，目前，澳大利亚出口炼焦煤价格已经上升到170美元/吨，比协议价格超出35%。考虑到当前国际炼焦煤产能利用率已达90%，而钢铁产能利用率仅为75%的现状，而201*年国际钢铁产能利用率会继续上升，国际炼焦煤需求也将同步上升，伴随需求上升的同时必然是炼焦煤价格的同步上涨，预计明年协议价格比今年至少要上涨30%。虽然国内炼焦煤市场与国际市场相对独立，但国际炼焦煤协议价格的上涨，尤其是现货价格的上涨，必定会拉去国内炼焦煤价格上行。我们预计，201*年，国内炼焦煤价格总体水平将比今年上涨25%以上。（三）、201*年钢材生产成本分析与预测
根据我们对于长协矿上涨30%，焦煤上涨30%和成本模型，我们以宝钢为模型估算出了201*主要钢材品种的生产成本，宝钢钢材生产成本变化（均为不含税成本），根据测算宝钢10年板材生产平均成本较09年普遍增加600-800元/吨。
表2：201*年宝钢主要钢材成本变化情况表（不含税）碳钢热轧钢成本（元/吨）碳钢热轧酸洗成本（元/吨）碳钢冷轧钢成本（元/吨）碳钢镀锌成本（元/吨）201*2862288235624112201*3740376044404902201*.12201*E32593279397841633090311037904215201*E3760381043904918
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冷轧无取向硅钢成本(元/吨)冷轧高牌号硅钢成本(元/吨)冷轧取向硅钢成本(元/吨)冷轧不锈钢(元/吨)3842619286423294948057155960524828425560548854160504275596188611453851686863986622566四、201*年下游行业增长及用钢预测
作为金融危机冲击后的第一年，在经济刺激措施的带动下，201*年国内钢铁下游行业整体增长表现超乎预期，同时伴随着较为明显的行业分化。201*年随着国内外经济的企稳回升，钢铁下游需求增长仍会保持回升态势，同时，国内宏观经济已明确将逐步转向结构调整，下游行业分化现象预计将有所修复。
经济刺激政策是201*年钢铁下游行业增长的主要动力。为应对全球性金融危机的冲击，我国出台了“双十”计划，即拉动内需的10条规划（两年投资约4万亿）及10个重要产业的调整和振兴规划。“双十”计划几乎覆盖钢铁行业的全部下游行业，因此，作为基础工业的钢铁行业是该计划的主要受益者之一。不过，由于各下游行业面对的形势不同，政策效应发挥的程度也有较为明显的差别。
如表3所示，不同行业收效表现基本可以分为三类：第一类是直接受益政府的大规模投资，快速增长的下游行业，主要是基础设施等建筑行业。“双十”计划之一的4万亿投资计划，主要投向就是包括铁路、公路和机场在内的基础设施建设，根据4万亿计划的安排，包括灾后重建和基础设施等项目的投资额占到全部计划中的70%。这直接拉动了201*年国内基础设施投资的高速增长，铁路行业投资一季度增长超过100%，而后保持在高位水平，公路、机场投资增长也较去年有明显上升。并由此带动铁路车辆生产的快速增长，混泥土机械等工程机械产量的快速回升。
第二类是受益于扩大内需政策，行业增长回升较快的，这主要包括汽车、房地产行业。汽车工业是十大调整和振兴规划产业之一，房地产行业也出台了诸多消费优惠政策。汽车和房地产销售在下半年开始出现明显改善，带动了汽车生产和房地产投资的加速回升。第三类则是对出口依赖较大，政策效应显现慢，目前仍处于小幅回升状态的行业，包括船舶制造、家电、集装箱和大部分机械行业。
表3：201*年主要钢铁下游行业增长情况一览
固定资产投资
铁路运输业道路运输业城市公共交通业
航空运输业
铁路客车产量
201*年1-9月增长
33.30%87.50%50.70%66.20%28.00%128.78%
201*年1-3月增长
28.60%102.00%43.60%69.40%-3.30%148.49%
201*年1-9月增长
27.60%35.20%3.30%27.90%-27.50%24.60%
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铁路机车产量房地产投资
房地产施工面积汽车产量
民用钢质船舶产量机械工业产值金属切削机床产量
金属冶炼设备
发电设备起重设备矿山设备铸造机械混泥土机械
空调产量冰箱产量洗衣机产量金属集装箱产量
6.90%17.70%15.40%31.70%34.10%10.99%-20.10%-6.60%-15%11.70%0.98%7.25%35.56%-10.30%16.20%8.00%-76.90%
-17.10%4.10%12.70%3.70%30.10%4.54%-16.40%-12.50%-25.50%6.48%16.59%1.23%22.97%-28.00%7.90%4.70%-70.79%
17.10%26.50%20.30%13.60%38%27.52%2.90%31.15%4.30%20.22%17.43%4.71%46.33%1.10%3.50%16.10%-8.49%
数据来源：国家统计局
上述三类行业受政策带动程度不一样，行业增长及对钢材的需求也出现了较为明显的分化，其中直接受益的基础设施和回升较快的房地产行业带动了建筑钢材需求的快速增长，前三季度国内螺纹钢产量增长达到9000万吨，同比增长27.5%，比去年同期上升32个百分点。而由于机械工业的缓慢回升，中厚板产量一直呈现负增长态势。同时，201*年以来螺纹钢产品价格基本与中厚板和热轧板卷价格持平，也体现出下游需求分化的影响。
在国内外经济刺激政策的推动下，全球经济从201*年下半年开始企稳回升，虽然目前难以断言全球经济就此稳步回升，但显然经济二次探底的可能性相对要小。IMF在其10月份的《世界经济展望报告》中把201*年全球经济增长由2.5%上调到了3.1%，对中国201*年的经济增长也由8.5%上调到9%。因此，总体而言，在宏观经济形势逐渐好转的情况下，201*年国内钢铁下游行业仍将保持一定增长。与此同时，不同行业面临的形势也将随之发生变化。
（一）、基础设施与房地产仍是拉动钢材消费的主力
固定资产投资是201*年国内经济回升的主要动力，前三季度GDP增长达到7.7%，其中投资贡献了7.3个百分点。在城镇固定资产投资中，基础设施投资（不包括电力）完成27424亿元，增长52.6%，基础设施投资贡献率达28.2%，拉动城镇投资增长9.4个百分点。201*年在宏观经济逐步企稳回升后，固定资产投资继续上升的空间受到限制，毕竟目前33%以上的投资增长率只有201*年国内经济过热时期才出现过。9月下旬，国务院常务会议研究
部署抑制部分行业产能过剩和重复建设，引导产业健康发展。这显示了国内投资开始由
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规模转向结构调整。
另一方面，由于201*年投资中以基础设施等项目为主，投资的惯性大，201*年固定资产投资仍能保持较高增速。如表2所示，201*年国内施工项目投资增长率和新开工项目投资增长率都远高于近几年，同时，施工项目和新开工项目的平均投资额也较前几年有明显上升，这表明201*年国内固定资产投资的基础较好，投资增长具有较强的惯性。
表4：201*年固定资产投资指标对比
201*年201*年201*年201*年201*年1-9月
城镇投资增长率27.20%24.50%25.80%26.10%33.10%
施工项目投资增长率28.20%23.10%20.10%19.70%37.10%
施工项目平均
34443073348533894167
新开工项目28.10%3.70%28%5.40%83%
新开工项目平均
71927491795687699564
投资额（万元）投资增长率投资额（万元）
数据来源：国家统计局，除城镇投资增长率外，其他指标均为1-11月数据。
受益于信贷环境的宽松，以及对通货膨胀的预期，201*年房地产销售出现超乎意料的强劲，商品房销售面积一季度开始结束201*年以来的负增长，进入二季度则开始加速增长，到上半年，商品房销售面积增长率开始超过房屋竣工面积增长率并继续拉开差距。201*年前三季度，商品房销售面积与房屋竣工面积之比达到1.75，接近国内房地产201*年的高峰时期水平。销售增速超过竣工面积增速意味着房地产库存的下降，也意味着后期房地产投资增长更具上升空间。
图36：201*年以来房地产施工及销售增长比较
%60.050.040.030.020.010.00.0新开工面积增长率房屋竣工面积增长率商品房销售面积增长率201*年1-2月201*年1-3月201*年1-4月201*年1-5月201*年1-6月201*年1-7月201*年1-8月201*年1-9月201*年1-2月201*年1-3月201*年1-4月201*年1-5月201*年1-6月201*年1-7月201*年1-8月201*年1-10月201*年1-11月201*年1-12月201*年1-9月-10.0-20.0-30.0201*年1-10月
数据来源：国家统计局
结合基础设施的投资增长的惯性和房地产投资增长的继续回升，201*年国内城镇固定
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资产投资增长有望达到26%-30%。在此增速带动下，建筑用钢增长仍会保持较快增长，201*年有望增长20%左右，达到3.48亿吨左右。
（二）、汽车产销有望达到1500万辆
受国际市场低迷的影响，201*年我国汽车出口出现明显萎缩，1～9月，汽车累计出口24.90万辆，同比下降55.33%，汽车出口总量甚至低于进口量。不过，我国汽车目前主要依靠国内市场，在购置税下调、汽车下乡等消费刺激措施带动下，201*年乘用车产销率先快速回升，同时，随着宏观经济形势的好转，商用车也在下半年加速增长，从3月份开始，国内汽车月产销就稳稳地站上百万辆的水平。1-10月产销双双超过千万辆，全年产销有望达到1300万辆左右。
201*年汽车产销的快速增长是居民收入与消费政策刺激的双重作用的结果，从目前国内宏观经济形势看，由于国际经济企稳回升基础不牢，我国出口形势并未得到明显改善，扩大内需仍将是201*年的主要经济政策方针，在此背景下，201*年汽车消费优惠政策有望继续保持。同时，居民收入水平也保持着稳步增长，根据历史经验数据推导，我国城镇居民人均可支配收入在15000元和201*0元时，国内汽车消费会出现加速增长。201*年国内城镇居民人均可支配收入达到15781元，受金融危机影响汽车产销加速增长未能体现，但在201*年得到释放。按目前速度，201*年国内收入水平将非常接近201*0元，届时仍有可能保持快速增长。同时，随着国内基础设施项目的深入，商用车市场消费仍会保持较快增长态势，有望保持与乘用车增长的相对平衡。此外，我国还将鼓励汽车出口，商务部、发改委、财政部等六部委11月联合发布了促进汽车产品出口持续健康发展的意见，首次明确了汽车及零部件产品出口的发展目标：汽车及零部件出口从201*年到201*年力争实现年均增长10%。随着国际市场需求的企稳回升，汽车出口在明年有望实现一定的增长。
在内外需求的拉动下，201*年国内汽车产销有望达到1500万辆，增长幅度在20%左右，其中小排量乘用车比例有望继续提升。相应地，汽车制造用钢也将增长13%左右，达到2700万吨，此外，201*年国内汽车保有量有望达到6400万辆，带动汽车维修用钢消费1000万吨左右。全年汽车行业用钢达到3700万吨。
（三）、造船业增长压力进一步显现
按照201*年我国船舶手持订单结构分布，201*年我国交付船舶在5600万载重吨左右，而受全球金融危机影响，201*年撤单、延迟交付表现突出，国内也出现接单难和交船难的现象。201*年1-10月国内造船完工量为3208万载重吨，同比增长54%，预计全年完工量可达到4200万载重吨，增长46%。
表5：我国手持船舶订单交付按年分布表单位：万载重吨
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订单交付量
201*年5658
201*年7139
201*年5434
201*年1547
201*年以后
682
数据来源：中国船舶工业协会
由于具有充足的订单，201*年国内造船业所受压力还未完全显现，不过目前全球贸易形势没有走出危机阴影，全球新船价格也仍处于下跌通道，国内接单难和交船难的现象仍然没有转变的迹象。如图二所示，201*年国内新接订单一直处于低位状态，相比去年同期大幅下降，1-10月新接订单仅1911万载重吨，下降63%，并且撤单超过400万载重吨，全年新增订单预计在201*万载重吨以下。船价和接单的低迷对后期船舶生产将造成压力，从国家统计局民用钢质船舶产量的数据来看，201*年国内民用钢质船舶产量增长一直在相对低位徘徊，下半年还出现连续环比下降的态势。
图37：201*年以来国内造船业订单及生产增长率
完工增长率80%70%60%50%40%30%20%10%0%-80%-100%-20%-40%-60%民用钢质船舶产量增长率新接订单增长率（右轴）20%0%21季年800度22季年800度季度季度季度季度季度341238年8年9年9年9年000000000022222
数据来源：中国船舶工业协会，国家统计局
如上表三显示，由于201*年国内新增订单量少，201*年我国造船业交付量基本可按在7100万载重吨计算，而201*年造船业撤单和延迟交付的状况可能难以根本改变，按照201*年74%的实际交付率来看，201*年国内造船完工量在5300万载重吨左右，较201*年增长26%，较201*年有明显回落。从手持订单的船型结构看，我国有65%以上的订单是干散货船舶，与其他船种相比，散货船钢材消耗系数要低。因此，201*年造船业用钢量在1800万吨左右，增长20%。
（四）、机械行业用钢小幅增长
图38：201*年机械行业用钢预测单位：万吨
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农业机械行业70006000500040003000201*10000工程机械重型矿山机床工具紧固件特种设备石化通用设备电力201*年201*年201*年201*年201*年（E）201*年（E）
数据来源：资讯研究所
机械行业（机床、重型机械、工程机械、农业机械、电力机械、石化机械、特种设备、基础件）所涉及的子行业较多，各子行业的状况也有差别。如上表1所示，机械行业受益于经济刺激政策的行业不多，主要包括工程机械和农业机械，压实、混凝土机械等工程机械受基础设施建设的带动，而农业机械则受惠于农机购置补贴等政策，两者在201*年快速增长；而机床业受工业品产能过剩，需求低迷的影响，产量持续负增长；在宏观经济恢复有限的情况下，国内能源需求增长回落，抑制了电力、石化机械的增长；基础件则对出口依赖较高，同样出现大幅回落。
201*年机械工业面临的形势没有明显改变，整体将保持小幅回升态势，工程机械和农业机械仍是增长的主要子行业；随着宏观经济的进一步回升，国内工业对电力、石油等能源需求会继续上升，从而有望带动电力和石化机械增长的恢复；在国内外经济形势逐渐好转的前提下，机床和紧固件行业的形势会有所改善，但要完全扭转下降的态势短期内难以实现，预计201*年机床和紧固件产量仍会延续下降。
因此，201*年机械行业用钢量将延续小幅增长态势，用钢量在6200万吨左右，增长3%左右，工程机械、农业机械、重型机械、电力机械等行业用钢会有一定增加，而机床、紧固件行业则继续出现较为一定程度的下降。
（五）、家电用钢小幅回升
作为全球的家电生产基地，我国家电生产受出口影响明显，针对外需回落，201*年国内出台了“家电下乡”等刺激国内家电需求的措施，这些措施收到了一定效果，但仍然无法弥补外需下降形成的空缺。在下表6可以看到，201*年前三季度，各类家电出口比重均在30%及以上，同时，出口均处于同比下降的状态，并且如微波炉和空调等出口比重大、降幅
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明显的产品，国内生产增长也明显下降。按目前态势，201*年全年空调和微波炉生产无法扭转负增长的状态，从而影响家电用钢的增长。预计201*年家电用钢量在780万吨左右，基本与去年持平。
表6：201*年国内家电生产及出口状况单位：万台
冰箱洗衣机空调器冷柜电风扇微波炉
产量
4742.43270.186564.44937.3311180.14141.31
增长率16.20%
8%-10.30%14.30%-1.59%-16.25%
出口量
1422.33967.74201*.68349.237565.923101.78
增长率-12.52%-14.87%-31.42%-4.61%-19.98%-16.54%
出口比重
29.99%29.59%30.75%37.26%67.67%74.90%
数据来源：国家统计局
进入201*年，随着国际宏观经济的企稳回升，家电出口形势将有所好转，但回升力度将较为有限。从国内生产方面来说，由于“家电下乡”政策仍会延续甚至进一步加大力度，加上201*年基数相对较低，201*年大部分家电产品产量可能会摆脱负增长态势。预计冰箱、洗衣机及冷柜将保持10-15%的增幅，空调基本与201*年持平，而微波炉仍会有小幅下降。全年家电用钢有望实现小幅增长，达到830万吨左右。
（六）、铁道用钢继续快速增长
201*年国内铁路固定资产投资开始快速增长，全年增长65%，新线投产和铺轨都成倍增长，车辆购置也明显增加。201*年在4万亿投资计划带动下，铁路投资增长进一步上升，前三季度铁路基本建设投资实现成倍的增长。铁路投资的快速增长带动了钢材消费的同步增长，初步估算，201*年国内铁道用材表观消费量在520万吨左右，车辆用钢在140万吨左右。
表7：近年国内铁路投资及投产变化
铁路固定资产投资（亿元）
新线铺轨（公里）新线投产（公里）复线铺轨（公里）复线投产（公里）电铁投产（公里）机车购置（台）客车购置（辆）货车购置（辆）
铁道用材表观消费量（万吨）数据来源：铁道部
《资讯研究所201*年钢铁行业年度分析报告》第47页（共51页）
201*年201*年201*年201*年
136120402520.74168.379191033.3985.52808.11146.8661.9486.3862.7659164930000326.95
1604.7996.6704.73960.4
44777425490326.58
677.51133.7479.8937.640562229854312.77
1730.12210.21955.81959.3399125636438342.采购中心
201*年，铁路投资仍然是基础设施投资的重要方向，根据我国中长期铁路网规划，201*年我国铁路网营运里程要达到8.5万公里的目标，而201*年国内铁路网营运里程为8万公路，在当年投资增长65%的情况下新增1721公里，也就是两年新增5000公路营运里程，平均增长47%左右。预计201*年铁路固定资产投资增长相对201*年略有回落，但仍保持快速增长，并且由于项目节点在201*年之后，铺轨项目相对会更多，铁道用材消耗量继续增长；同时，车辆购置有望实现更明显的增长。201*年铁道用材表观消费量有望达到670万吨，车辆用钢在190万吨，全年用钢在860万吨左右。
（七）、集装箱用钢小幅增长
我国是世界上集装箱的第一制造大国，产量占全球的九成以上。201*年世界集装箱产销量是392万TEU，其中我国就达374万TEU，我国产量占全世界总产量的95.4%。作为国际航运业的下游制造端产品，集装箱需求与国际贸易景气程度密切相关，201*年国内集装箱产量开始呈现负增长，201*年下半年以来，受金融危机影响，国际经济形势急转直下，对集装箱的需求也大幅回落，7月份以后集装箱出口量开始一路下滑，集装箱生产形势更加严峻，部分企业处于停产状态，201*年集装箱产量进一步出现70%以上的下降，前三季度国内金属集装箱产量只有1656.9万立方米，同比下降76.9%。受此影响，前三季度国内中厚板卷轧机集装箱板累计生产只有23.63万吨，同比减少209.2万吨，下降89.9%。
201*年下半年后，全球集装箱船订购几乎处于停顿状态，201*年部分船东还不得不封存集装箱船应对金融危机。虽然下半年我国出口贸易有所回暖，但这种迹象尚未传导集装箱生产领域。201*年全球贸易形势将有所好转，加上集装箱自身淘汰形成的需求，201*年集装箱生产有望逐渐走出201*年的低谷，全年实现15%左右的增长，带动集装箱用钢约200万吨。
图39：201*年集装箱生产及用钢量预测
万立方米140001201*10000800060060004000201*0400201*产量(左轴)用钢量万吨1201*000800201*年201*年201*年201*年201*年201*年201*年201*年（E）201*年（E）
数据来源：Mysteel数据库
《资讯研究所201*年钢铁行业年度分析报告》第48页（共51页）
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（八）、钢铁主要下游行业201*年钢铁消费预测
综合上述分析，建筑行业仍然是201*年钢材消费和增长的主力，机械、家电及集装箱等行业用钢有望逐步走出低迷，但幅度较为有限。汽车、造船及铁路行业用钢则保持现有增速的可能性较大。201*年全年国内钢材消费有望达到5.8－6亿吨左右，增长13%。
表8：201*年国内各行业钢材消费预测
行业建筑
汽车机械造船家电铁路集装箱其他合计
需求量（万吨）3480037006201*800830860201*141059800
增长20%14%3%20%6%30%15%1%13%
五、201*年主流产品价格走势预测与采购策略
通过成本、供给和需求的分析，我们对具体品种201*年钢材平均价格作出如下估计，总体上我们认为201*的平均钢价将会在201*年的基础上上涨15%-25%，具体数据请参考如下表格。
表9：201*年主要钢材品种均价预测表
热轧板卷SPHC3.0mm同比冷轧板卷SPCC1.0mm同比镀锌板卷DX51D1.0mm同比冷轧无取向硅钢50W800同比64985.50%69607.20%5778-16.90%695020.20%52201.80%645223.60%4749-26.30%585023.10%201*均价43078.70%50693.60%201*均价530623.20%633825.00%201*均价3550-34.20%4561-28.03%201*均价预测415016.90%568524.60%
《资讯研究所201*年钢铁行业年度分析报告》第49页（共51页）
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综合分析认为，201*年的市场某种程度上类似于03年和07年的混合体。既有在积极财政政策下的经济恢复的支持，也有可预见的原料价格上涨的实际支持。但与以前市场最为不同的是这是一种弱势恢复和供应压力较大下的发展，并且金融属性相当明显，甚至某个时间段金融属性成了主导市场发展的决定性因素。由于消费淡季到来，加上高库存还要进一步发展，特别是宏观面上股市受政策影响也相当敏感，预计市场在春节前钝化一段时间后，在春节有可能会出现向下调整，但整体的幅度并不会太大。而随着钢材4月份以后的消费旺季的到来，在实际需求明显放大、原料在较高价位上走稳、钢材出口再度放量后，市场人气将再度充分聚合后，有望在明年二季度市场会开始恢复，并且有可能在二季度中演绎出一个大行情，但进入三季度后或将受到国家财政政策的影响，又将开始呈现出高位宽幅震荡的调整走势，整体来看整个钢材市场在矛盾斗争中振荡上行。
分品种来看，我们预计热轧板卷SPHC3.0mm主流市场价格波动区间在36004500元/吨；冷轧板卷SPCC1.0mm主流市场价格的波动区间在48006200元/吨；镀锌板卷DX51D1.0mm主流市场价格的波动区间在4900-6400元/吨；冷轧无取向硅钢50W800主流市场价格的波动区间在6400-7800元/吨。
采购策略上，201*年9月份时，我们就一直强调四季度钢价探底回升的可能性较大，而绝大部分事业部也利用当时下半年内钢价最低的时机积极锁定了大量的资源。基于对整个201*年的钢价走势预测，钢价在春节后将面临较大的供给压力，盘整向下的可能性较大，我们在前期有备货的情况下，建议近期仍以按需采购为主，等待春节后钢价走势明朗后，伺机寻找低点为明年的二季度继续锁定部分资源。而下半年的钢价走势不确定性仍然较大，我们在积极把握好前期锁定资源机会的同时，仍需要对宏观经济、铁矿石谈判等影响钢价的主流因素进行及时跟踪和分析，并在后续的采购策略报告中进一步做分析和修正。
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