浅谈证券营业部创新业务
浅谈证券营业部创新业务
201*年5月“中国证券业创新大会”在京召开；201*年6月※※总裁召开“※※经纪业务创新发展研讨会”；201*年8月※※分公司启动“创新业务系列培训工程”。新三板、中小企业私募债、股权质押融资以及“通道类”定向资产管理计划，一个个陌生的名字，一件件不熟悉的产品，一项项不了解的业务，如雨后春笋般不断的进入我们的视野，经过公司系统的培训、交流，逐渐被我们所认知、掌握与运用。
人们常说“证券公司就是做股票的”，这话没错。只不过今时不比往昔，从营业部的角度剖析，“股票”业务早已不是传统意义上的买卖通道，而是涉猎企业上市、资金募集、混业交叉与市值管理的综合金融平台。股票依旧是证券公司的根，只不过根的广度与深度均不可与曾今同日而语。围绕这颗根开枝散叶，成为我们营业部的当务之急。经过召开营业部全体员工会议，大家一致同意在立足经纪业务的同时，将“创新”业务放在更加突出的位置。
要“创新”，就意味着需“转型”，而“转型”则必然面对挑战。困难当前，我们并没有退缩，从容地部署着创新业务的相关工作。一方面不断招纳适应开拓创新业务的专业人才，另一方面成立创新业务小组，责任分工，各个突破。
功夫不负有心人，在银证信项目上，我部拔得头筹。目前“SOT”市场的争夺异常激烈，主要困难在参与主体之多，竞争对手之强，谈判环节之繁杂。面对各道难关，※※营业部创新小组全体成员迎难而上，一方面不断向※※资管的同事请教，主动探讨项目细节，从深层次了解项目的关键点，另一方面不断与客户进行沟通，悉心向其讲解产品内涵，宣导※※证券的优势。最终，我部完胜其他券商对手，成功承揽了“※※定向资产管理计划”。该计划发行规模※亿，目前已完成全部流程。
※※总裁为※※证券的创新之路定下了坚实的基调。同样，“狭路相逢勇者胜”，※※营业部创新小组也为创新业务的开拓树立的必胜信念。我们相信，在领导的关心帮助下，在全体成员的通力合作下，通过自身的努力拼搏，※※营业部的创新业务一定能更上一层楼。
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浅谈我国证券公司创新业务
李娜
渤海证券股份有限公司
摘要：现阶段，我国证券公司开展创新业务时不我待，面临着不创新就不能发展的现状，我国证券公司必须努力克服创新中存在的诸多困难，为未来的发展打好坚实的基础。
关键字：发展现状，创新，发展模式，政策建议
改革开放以来，伴随着国民经济水平快速发展，我国资本市场也得到了较大的发展，特别是随着201*年我国资本市场股权分置改革的顺利实施、我国证券公司综合治理等多项基础性制度改革工作的基本完成，历史遗留的一些突出的制度障碍和市场风险得以化解，我国资本市场发生了转折性变化，宏观经济"晴雨表"作用日渐显现。
但是，随着我国改革开放和资本市场改革不断深入，越来越多的国外证券公司进入中国，我国证券公司原有的较为单一的业务已不能满足市场需求，盈利空间进一步缩减，银行、信托等金融公司发展迅猛，使得我国证券公司发展空间日渐萎缩，开展创新型业务已刻不容缓，但现实中我国证券公司开展创新业务仍面临着诸多挑战，必须深刻认识到不创新就不能发展，必须努力克服创新中存在的诸多困难，为我国证券公司迎来新的发展机遇打好坚实的基础。
一．我国证券公司发展现状
（一）我国证券公司总体规模较小
截至201*年底，我国现有证券公司109家，证券公司未经审计财务报表显示，109家证券公司全年实现营业收入1359.50亿元，各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入688.87亿元、证券承销与保荐及财务顾问业务净收入241.38亿元、受托客户资产管理业务净收入21.13亿元，证券投资收益（含公允价值变动）49.77亿元，全年累计实现净利润393.77亿元，90家公司实现盈利，占证券公司总数的83%。
虽然我国证券业取得了一定的成绩，但与银行业、保险业相比较，发展还很缓慢，据统计，截至201*年11月末，我国金融业总资产达119万亿元，其中，银行业总资产108万亿元，证券业总资产4.7万亿元，保险业总资产5.8万亿元。我国现有金融行业发展规模，与发达国家“大证券，中保险，小银行”不同，呈现出“大银行，中保险，小证券”的特点，我国证券业发展潜力巨大。
(二)我国证券公司面临得竞争加剧
201*年-201*年间，我国证监会在"分类处置、扶优限劣"的监管思路下，对国内证券公司进行了综合治理，国内证券公司竞争格局发生了较大变化，一批存在较大风险的证券公司退出竞争舞台，而一批风险控制能力强、资产质量优良的证券公司则得到迅速成长，在经纪、投资银行等业务中取得了较为明显的领先优势。与此同时，高盛、瑞银等国际证券公司在中国设立合资公司，国内证券公司直接面对拥有雄厚实力的国际证券公司的正面竞争，证券行业竞争不断加剧。随着证券行业对外开放步伐进一步加快，将有更多国际证券公司进入中国资本市场，这意味着今后我国证券公司面临的外资证券公司的业务冲击也将越来越激烈。（三）我国证券公司业务单一，盈利模式面临严重挑战
国际金融危机以来，我国证券公司传统业务的窘境日渐显现。经纪业务佣金费率的持续下降，缺乏做空机制和市场的大幅波动使自营业务限于保守，资产管理业务相比于基金短期内还缺乏竞争力。一直以来经纪业务仍是证券公司的主要业务收入来源。特别是201*-201*年间，证券二级市场成交的活跃也为经纪业务的高增长奠定了基础，从而也为证券公司业绩提供了保证。而国际金融危机以后，股市大幅下跌，经济业务日渐萎缩。
随着近年来证券公司风险意识的不断加强以及对合规管理的日益重视，证券公司对投资风险的偏好进一步降低，转而要求稳定性增长，因此在自营投资中权益投资的比例日益下降，投资品种主要集中在固定收益类产品，这种资产构成的变化显示了证券公司渐趋稳健的自营投资策略。
资产管理业日益下滑。近年来证券公司集合理财产品密集发行，资产管理规模日益变大，但受到市场、资源及政策等客观因素的限制下，与基金相比短期内还缺乏竞争力。
二．我国证券公司开展创新业务的重要性以融资融券业务为例
（一）融资融券业务介绍
融资融券业务是一种从中介业务发展起来的买方业务。融资是证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息；融券是证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，被称为“卖空”，融资融券业务实现了市场多方向操作，是证券公司重要的创新业务。
（二）发达国家和地区融资融券发展模式
目前世界各国，由于经济发展的阶段和水平不同，各国社会经济制度和历史发展的不同，形成了适合各自国情的证券信用交易制度及法律框架。这些制度可以概括为三种模式：一是以美国及欧美等西方发达国家为代表的市场化信用交易模式；二是以日本、韩国为代表的专业化信用交易模式；三是以我国台湾地区为代表的中间型信用交易模式。
美国的信用交易模式是一种典型的市场化融资模式，也是一种分散授信模式。在这种模式下，不存在专门从事信用交易融资融券的机构，客户的融资或融券由大量的、分散的证券公司办理。融资融券都由市场上的证券公司、商业银行和其他非银行金融机构通过信贷、回购等多种形式的市场的工具完成。所以，在这种模式下，信用交易的风险表现为市场主体的业务风险，监管机构只是对市场运行的规则做出统一的制度安排，并监督执行。
日本信用交易的模式是典型的专业化模式，其中，专业化的证券金融公司在信用交易资金流动中处于排他的垄断地位，严格控制着资金和证券通过信用交易的倍增效益。证券公司与银行在证券抵押融资上是被分隔开的，证券金融公司充当中介，形成证券市场与货币市场的一座桥梁。客户不能直接向证券金融公司融资融券，只能通过证券公司融资融券；证券公司也不能直接向银行融资融券，只能通过证券金融公司向银行融资融券。目前，日本有三家证券金融公司：日本证券金融公司、大阪证券金融公司以及中部证券金融公司，其中日本证券金融公司处于绝对垄断的地位。他们主要提供股票抵押贷款、短期证券抵押贷款、债券抵押贷款、股票融券以及债券融券等几个方面的融资融券服务。而证券公司在信用交易中的主要作用则是代理客户的融资或融券需求。其中，股票融资贷款是证券公司从证券金融公司获取资金的主要方式，而股票融券则是借券的主要内容。
台湾目前的证券市场信用交易制度和架构，是由专业证券金融公司与自办融资融券业务的证券公司所组成的。这种模式突破了日本证券公司与证券金融公司之间“机构对机构”的封闭模式，而将专业证券金融公司的融资融券范围扩大到所有的投资者，从而实现了证券金融公司对证券公司和一般投资者直接提供融资融券的“双轨制”。（三）我国证券公司开展融资融券业务对资本市场的影响
由于缺少融资融券的股指期货是不健全的，卖空的缺失将使投资者不能卖空股票做多股指期货，即反向套利不能实现。因为我国的A股市场始终表现为“资金推动型”市场，投资者在潜意识里已经形成通过做多获利的习惯。展望我国开展融资融券业务的发展前景,欧美市场融资交易者的成交额占股市成交18－20％左右,我国台湾地区市场有时甚至占到40％,美国投资银行主要业务收入中融资融券业务收入所占比例平均约为15%。由此预期,未来我国融资融券业务的发展前景也非常广阔。
三．我国证券公司开展创新型业务的对策建议
长期以来，我国金融领域的改革一直相对滞后，原因不仅是金融领域固有的复杂性，还有全球化背景下的大国博弈，作为国民经济的血脉，管理层在金融市场改革上一向如履薄冰。如今，欧美在金融危机下各自自身难保，国际市场给中国金融市场发展留出了一个时间窗口，金融改革正当其时。而且期货、信托等行业的改革实际上也早已起步，创新的重点应该在各金融子行业之间的平稳衔接问题。总体趋势来看，券商力求创新的根本动力，还是想尽快摆脱严重依赖靠天吃饭的现状，让盈利模式更加多元化。（一）开展多层面开展证券公司创新
证券创新是多层面的问题，既涉及到证券公司，还涉及到监管层、行业协会，必须多层面进行创新设计才能真正实现证券公司的创新。
一是加强我国证券公司创新模式的创新。不同于发达市场国家，中国的证券行业创新一向是自上而下，而在郭树清主席履新后，一个发展趋势是证券行业创新可能要自下而上。同时，从另一个角度考虑，证券公司如果想创新，则创新的权力必须下放，让市场的参与者来当创新的主体，这是构成市场发展长期利好的基础。
二是加强监管模式的创新。证券公司监管好比治水，之前的证券业监管多以“堵”为主。而“创新”是引水，是证券公司的事情，“监管”则是挖渠，管理层要在引水之前先挖渠，必须对监管模式进行创新，下放审批权。
三是加强证券公司发展模式的创新。从长远来看，这可能更加重要。长期以来，中国的金融市场处于分割状态，证券发展以股市为主，相对独立。而证券公司要想创新，必须涉及到债券市场、衍生品、以及场外市场等。“混业”发展模式将成为证券公司模式创新的亮点。（二）大力培养证券创新人才
加强证券创新人才队伍建设，必须加大人才机制创新力度，创造优秀人才进得来、留得住、用得上的识才用人机制，建立有活力的证券创新优秀人才、特殊人才的使用与激励机制。
一是建立多渠道的教育培训体系，为证券公司持续发展提供动力。按照资本市场的运作规律有针对性地对现有证券从业人员实施培训，加快现有证券从业人员的开发和利用。可以通过多种途径学习、进修，例如高校联合办学、集中短期培训和举办证券创新论坛等方式，重在提升创新意识、市场意识、法律意识和管理意识，培养既懂创新创造又懂公司经营的高素质专业人才。
二是实行按劳分配和按生产要素分配相结合，允许特殊人才以其拥有的产品设计、管理经验等作价入股，参与利润分配。同时积极推行人才签约制度和绩效分配制度，做到一流人才一流贡献一流报酬，创造优秀人才脱颖而出的识人、用人环境。
三是重点培养一批领军人物，以高层次人才引领高水平发展。在证券创新中，领军人才的发散效应尤为显著，是证券创新繁荣发展的“灵魂”。（三）尝试开展多种创新业务，并允许犯错
证券公司要积极探索各种创新的可能性，在摸索中不断满足客户的需求，在业务创新中尊重和体现客户需求，使设计的产品赢得市场。同时，在业务创新时，也必须允许犯错，任何创新都是一种探索，不可能百分之百的取得成功，失败是在所难免的，只要能在失败中汲取教训，这种创新就是有益的。立足我国实际，在未来三到五年内，以下创新业务可能会出现。
一是另类投资业务，以期权期货等衍生产品为主的另类投资业务是证券公司开展业务的一个重要领域。证券公司自有资金通过对冲基金交易策略在境内外市场获取超额收益。此外，公司还在资产证券化、结构化融资、香港人民币债等创新业务领域取得较大突破，特别在量化投资方面积极拓展。
二是开展多种自营相关的创新业务。如债券质押式报价回购业务、推出转融通、推进场外市场业务、开展跨境并购、扩大现金管理业务、股票约定式回购、ETF创新产品、放宽营业部业务范围等方面。
三是代销代销银行理财产品、信托理财产品等各类金融产品。证券公司可以逐步扩大自营投资品种范围，直至允许投资所有场内外证券类金融产品，这也意味着证券公司金融产品子公司的发展潜力会比较大。
四是扩大债券发行。中小企业债券市场广阔，需求量大，证券公司需要在控制风险的情况积极探索，开展中小企业债券承销发行的业务，不断提高直接融资市场的规模，使直接融资市场真正做大做强。
参考文献：
[1]朱淑珍著.金融创新与金融风险[M].复旦大学出版社,201*
[2]宋玮等著.市场化进程中的金融中介与金融市场[M].中国人民大学出版社,201*[3]陶广峰.金融创新的制度机理[J].现代经济探讨.201*(12)[4]韩振亚.金融创新的风险及其防范[J].现代金融.201*(12)
InnovativebusinessinChina"ssecuritiescompanies
LiNa
BohaiSecuritiesCo.,Ltd.
Abstract:Inthisstage,China"ssecuritiescompaniestocarryoutinnovativebusinesswaitsfornoman,facinginnovationcannotdevelopthestatusquo,China"ssecuritiescompaniesmuststrivetoovercomemanydifficultiesintheinnovation,andlayasolidfoundationforfuturedevelopment.
Keywords:developmentstatus,innovation,developmentmodel,policyrecommendations
作者简介：李娜，女，渤海证券股份有限公司，创新信用部，硕士研究生，研究方向：数量经济学模型，通讯地址：天津市南开区滨水西道8号（300400），联系电话：13622198105，电子邮箱：xynhxuer@163.com
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