期货公司运行的风险控制

期货公司运行的风险控制

期货公司运行的风险控制

一、基本风险

长城公司组建运行期货公司主要面临以下风险。（一）收购风险

收购期货公司将面临：一是期货公司的历史遗留问题，可能存在法律纠纷或债务纠纷；二是被收购期货公司与收购方之间的人员整合成本较高，可能涉

及到一些人员补偿费用；三是收购期货公司将支付期货公司壳资源的溢价开支。

长城公司应充分发挥收购资产包的经验，对拟收购的期货公司进行深入的尽职调查，并依据尽职调查结果进行风险分析，根据风险的可控程度等因素确定谈判价格区间和选择拟谈判对象，力争将收购成本和风险控制在最低水平。（二）市场风险

基础资产价格变动导致期货产品价格或价值变动而引起的投资风险。（三）管理风险

期货公司整个经营管理过程中出现的不确定性损失。主要包括开户风险、资金调拨的风险、交易运作风险、客户的结算和交割风险、电子化交易的技术操作风险。

二、风险的传导机制

期货公司风险的产生根源大致有：政策的不稳定和法规的不完善；期货投资者的不成熟；现货市场市场化程度低；以及处于初级发展阶段的期货公司自身管理体制不健全。

期货公司面临的风险因素来源于上述的各个风险源，风险的逐渐累积转换为一种危险状态，当风险累积到一定程度并加上一些触发条件时，便会导致风险事故，从而给各方带来损失。具体如图3所示。

三、风险的监控（一）风险识别。

1、期货公司出现事故的可能类型。

风险类型对净资本的影响市场风险直接影响开户风险间接影响资金调拨风险直接影响交易运作风险间接影响客户的结算和交割风险直接影响电子化交易的技术操作风险间接影响2、调查风险源。

风险管理者对公司期货交易的整个流程和管理流程进行梳理，寻找出期货公司的风险源。3、识别转换的条件。

风险源的存在并不一定会引发风险，现货市场和经济环境的变化是随时的。风险源必须在一定条件下，经过一定的变化才可能转化为风险事故。国家经济周期，经济相关政策的调整，现货市场的供需、流通情况的变化，以及国际金融市场、相关品种市场的走势变化都可能成为风险源，转化为现实风险的触发条件。（二）风险衡量（三）风险监控。1、风险监控的组织架构。

2、风险监控的制度安排。

1）制订《期货公司风险管理制度》，明确风险管理制度的范围。

制度中明确各个职位的风险管理权力和责任，明确各个部门在风险管理过程中的职责，各个部门与专职风险管理部门之间的协调关系。2）完善客户风险管理制度。

包括开户制度、客户培训辅导制度、保证金的管理制度、客户交易监控。3）加强建设有效的财务控制制度。

包括严格执行每日无负债结算制度，客户出入资金的管理制度。4）严格岗位责任制，防止业务风险。

建立和健全经纪人、交易员、出市代表结算和财会人员的岗位责任制和岗位管理守则，明确各岗位的具体操作流程和细则，使每一个细小的环节都做到有章可循，有据可查。对特殊情况，应建立分级审批制度，避免因个人的主观随意性而造成损失。3、财务风险监控。

1）监控“所有者权益”项目。2）监控“资产调整值”项目。3）监控“负债调整值”项目。

主要构成是“风险准备金”。主要监控是否对每笔交易及时、足额提取了风险准备金。

4）“客户未追加到位的保证金”。

监控要与结算准备金和交易准备金结合起来。4、构建期货公司的风险管理文化。

1）期货公司要调整奖励机制，以业绩和风险控制效果的作为绩效考核的双重标准。

2）从高层管理者到基层员工，培养风险管理的行为规范，遵守风险管理的规则。

3）建立系统的风险管理制度，并保证制度的可行性和有效性。

扩展阅读：期货经纪公司的风险控制研究

期货经纪公司的风险控制研究

张蓉蓉南京审计学院金融学院学生21181513851561943杨芥舟复旦大学世界经济系研究生21181513813362563

【摘要】期货公司作为金融市场，尤其是期货市场的主要参与者之一，对其的监管与风险控制是关于期货市场稳定的一个举措。本文运用模糊数学模型建立了一套对期货公司进行风险控制的评分系统，希望能以一套比较简明易操作的打分形式，使得投资者可以在大量的期货公司中甄别优劣，监管层能对不同的公司进行监控，同时公司自身能进行风险控制。【关键字】期货经纪公司；风险控制；模糊模型

一、引言

美国证监会主席阿翌荣维特曾说:“从事期货交易如同用电一样，错误的方法导致巨大危害，而正确利用则会扬长避短，有利于金融市场的发展。”伴随着我国期货行业的快速发展，期货公司自身也有了长足的发展。

期货经纪公司是期货市场的中间商，《期货交易暂行管理条例》中规定，期货经纪公司是指依法设立的，接受客户委托并按照客户指令以自己名义为客户进行期货交易并收取交易和交割手续费的中介组织。作为期货市场的重要组成部分，期货公司作为中介进行，是衔接投资者与市场的桥梁和纽带，同时起到加速现货商品流通和与国际市场接轨的作用，使得期货市场有效的运行，各种期货市场的参与者，都离不开期货公司提供的中介服务。

期货公司在十几年实践中，风险管理不断完善，并逐步建立了自己的风险控制发式。但是，期货公司风险控制问题并未得到根本解决，制约着公司的健康运行。

期货行业产生之初，因其高于股票和债券的风险而成为人们一般性认为的高风险行业，而期货公司作为期货市场的中间商和重要参与者，对其的风险管理更是关系到期货市场的稳定。尤其在中国期货市场正处于大发展时期，更容易造成行业扩张，鱼龙混杂的现象。这种情况不仅会使投资者无法正确识别风险控制良好的期货公司，造成对期货市场风险过高的偏见；也会使监管当局无法快速、有效的发现期货公司中个别公司所面临的风险和风险的大小，导致监管不及时。此外，如果期货公司自身没有一套有效的风险控制方式，也会使期货公司对自己交易与管理所面临的分析不甚了解，当风险暴露时无法及时采取有效措施而导致市场

波动。从这层意义上来说，对于期货公司的风险控制研究是很有意义的。

期货公司作为期货市场不可或缺的一部分，鉴于目前在我国的学术领域中对期货市场和期货品种的的风险研究比较多，而关于期货经纪公司的风险方面的论述比较少，关注期货经纪公司的风险问题显得十分必要。二、文献综述

对于期货公司的风险分析与控制，国内外的学者都做了一些研究。

RubenLee（1998）叙述了期货交易的风险和主要特征，他认为期货交易在为人们提供风险回避的手段的同时在某些方面带来更大的风险。FrancoisM.Longin（1999）提出了期货的风险控制已经从期货市场过渡到期货经纪公司，如何从保证金等方面控制期货风险己成为世界期货发展的主题之一期货经纪公司风险控制研究。张书帮（201*）通过期货市场在新时期所面临的风险分析，认为中国期货市场的主要风险已经从市场风险转为了期货公司所面临的风险，对于经纪公司的规范发展将会是中国期货业健康稳定发展的重点项目之一。张天明、付朝辉（201*)对于期货公司所面临的风险进行了分析，针对期货公司所面临的风险提出了一些解决方法，并且同样认为对于期货公司的风险控制也是期货市场健康发展的关键点之一。吴元贞(201*)通过对期货公司所面临的风险进行分析，认为期货公司应从三个方面控制风险:一是控制风险的指导思想定位于市场风险的“可控、在控”；二是期货公司风险的控制的出发点应是充分保证客户和公司利益；三是以规范发展为主，在发展与风险控制矛盾时，这两者的关系应是发展服从规范。蒋逸波(201*)认为要对期货公司进行风险控制，除了必要的技术外，更加突出了法律法规的重要性。同时，对于期货公司的风险控制的难点表现在市场与风险管理之间的矛盾，社会的诚信体系的缺失使得风险管理处于被动地位等。朱镇琦(201*)从系统工程的角度来认识期货公司的风险控制，认为期货公司的风险控制是一个整体，其中涉及到期货公司的市场研究、结算、内部稽核、财务等部门，包括事前、事中、事后三个部分。同时需要采取更为先进科学的定量分析来分析期货公司所面临的分析。并建议采取合理的公司组织形式、公司治理结构，做好流程的风险控制工作，应用VaR等定量分析方法等来控制期货公司风险。黄运成(201*)将对于银行、证券公司的风险监管经验运用到期货公司上，认为应该借鉴如巴塞尔协议的监督文件，对于诸如资本充足率等指标加以强制性的限制。并且他认为，期货公司尤其需要在公司资本金管理、客户保证金管理以及交易过程管理三个方面进行重点把握。三、期货公司面临的风险

期货公司面临着诸多的风险，可以简单分为外部风险和内部风险，外部风险包括：政策

风险、行业风险、市场风险，内部风险包括信用风险、流动性风险、操作风险(市场开发、开户、交易、结算、交割等风险)、技术系统风险等。但是对于风险的分析不可能做到面面俱到，本文对笔者认为重点的几种分析进行分析与控制研究。（一）行业风险

行业风险是各个行业中公司都会面临的风险，但对于中国期货行业，这种风险显的尤为

的突出，历史上几次大规模的行业性亏损与盈利便可见一斑。对我国的期货行业来说，同质化经营严重，赵俊（201*）年通过对中外期货公司的对比后发现，认为我国期货业同质化经营严重。

表1中外期货公司经营状况对比

公司经经营地域域经经营范围围瑞富期货14个国家经纪代理，结算、贸易、风险管理等增值服务资本市场中介业务、资产管理业务等飞马期货13个国家经纪代理，结算、贸易、风险管理等增值服务资本市场中介业务、资产管理业务等曼金融6个国家经纪代理，结算、贸易、风险管理等增值服务资本市场中介业务、资产管理业务等卡立翁金融9个国家经纪代理，结算、贸易、风险管理等增值服务资本市场中介业务、资产管理业务等基金服务专业化国内公司9个国家经纪代理（少量包括增值业务）业业务特点点全方位经营、融资服务特多元化色化资产管理主营化经纪业务单一化资料来源：赵俊.期货公司发展战略研究.笔者整理

由于我国期货公司大部分只进行经纪代理业务，其经营范围的狭窄，使公司的收入结构也十分简单，只有手续费(佣金)和保证金利息收入。后者保证金利息收入尽管并不来源于某项正式的经营业务，但在国外期货公司的收入结构中却也占据不小的比例，比如在以资产管理规模著称的曼金融，以04年情况为例，保证金利息收入就占到其总收入的19%。但在国内，期货公司尽管理论上属于金融服务业，但在实际操作中却并没有享受到金融企业的待遇，比如会计核算执行的是饮食服务业会计制度;无权贷款，也无权提供贷款担保;在银行存款不享受金融企业的同业存款优惠利率等，所以保证金利息收入在国内期货公司中的比重很小，一般到不到5%，手续费收入则普遍占到收入来源的95%以上（赵俊201*）。而前述附带开展的投资咨询等业务由于只是一项辅助服务，尚不具备完整的收入和盈利模式，基本不构成经营收入。（二）财务风险

财务风险是所有的企业面临的风险。一般来说，期货公司所有的业务最后都反映为会计

数据。会计数据为管理层提供了可以对公司进行实时监管的有效支持，每发生一项收付和债权债务，都会在账面上反映出来，这本身就是一种监督。财务部门以会计资料为依据以有关财经制度为标准，坚持复核制度、内部资金列账的审批与检查制度、凭证使用审批制度、验印制度和换岗和离岗稽核制度，保证会计信息的真实、准确和完整，控制企业经济活动按预定计划目标进行，并报告所发现的违法违规的财务风险事件。在期货业务中，财务部门不仅要保证静态的会计数据真实、准确，而且还要对数据的来源进行监督，采取动静结合，对业务进行全过程、全方位的监督。

对于财务数据中的几项关键指标，可以对期货公司所面临的风险进行有效的全面的评

价，所以，财务指标是我们对于期货公司进行风险控制的一个关键的分析点。在诸如ROA、ROE、流动比率、速动比率、资产负债率、核心资本、资本比率等常规指标同样适用于期货公司的情况下，我们还可以根据期货公司自己经营的特点，将经纪业务收入，保证金利息收入以及客户规模等纳入考察系统。（三）市场风险

期货市场运行机制中蕴藏着风险，期货市场的风险是由期货市场本身的性质决定的，由

于投机交易、价格变动的连续性和保证金杠杆作用，使得期货市场在分散和规避价格风险的同时，也是一个高风险的市场。期货市场的高风险源于三个方面:第一，期货市场集中交易的方式和价格变动的连续性，使期货市场有可能出现在极短的时间内浓缩了现货市场在一个相当长的时段里，所发生的价格波动的状况，剧烈的价格震荡孕育着巨大的市场风险。第二，期货市场实施交易保证金制度，其高杠杆作用是加大市场风险的内在动因。期货公司是保证金管理的第一道防线，也最容易出现风险。第三，期货市场允许投机者合法进入，也是造成市场风险的重要原因。尽管在正常状态下，投机者充当了价格风险的承担者和市场的润滑剂，但在利益驱动下，他们往往成为市场风险的制造者。期货公司如果对投机客户管理不严，给他们钻空子，他们可能会利用自己的资金实力操纵市场行情，扰乱正常的交易秩序，迫使价格朝自己有利的方向发展，其后果相当严重，可能给期货公司造成灾难。

市场环境因素主要包括三个方面:首先，现货市场不发达。主要表现在现货市场对现货

商品价格的形成未能发挥基础性的调节作用，还存在不同程度的行政干预。现货市场规模小，成熟度低，这些都制约了期货市场功能的正常发挥。其次，品种问题。不是每一种商品都可以成为期货交易的品种。有的期货品种过小，没有代表性，它的存在只会成为市场操纵者青睐的对象。再次，市场参与者不够理性。市场参与者投机心太重，急功近利，用非正常手段

参与期货交易，垄断市场等等。这些因素都将对期货公司造成伤害。（四）信用风险

现代市场经济是信用经济，期货交易是一种信用交易，是建立在信用基础上的买卖之间

的关系，期货交易必须以高度发达的信用经济为依托。期货市场依赖于信用关系、信誉基础。如果没有信用、信誉作为粘合剂和催化剂，很难想象期货市场能够运转。期货公司作为连接交易所和交易者的桥梁与纽带，居间协同期货市场各个主体之间的关系，此时的期货公司不仅是交易行为的中介，而且担当了信用中介的角色。期货公司是期货市场信用链的中心，信用传导机制的关键，任何一方的信用风险都将引起、造成期货公司的信用连锁反应，甚至风险有可能被放大。从某种意义说，信用中介就是风险中介，即各种风险的聚合处和汇集点，这样一来使得期货公司的风险具有聚焦性和全面性，期货市场上的各种风险均可在期货公司聚焦反应出来。另一方面，期货公司自身的信用、信誉，对整个期货公司自己乃至期货市场的健康运转也起着至关重要的作用。在中国现阶段，信用对期货市场风险的影响表现在两个方面:一是人的信用观念的落后，表现在具体期货交易上就是没有契约观念，故意违约;二是我国信用体制的落后，不能适应期货市场的需要。四、针对风险的模型设计

对于期货公司的风险控制指标体系，我们的选定如下表：

表2期货公司评价指标体系

行业风险行业集中度公司在行业中地位信用风险期货公司信用客户信用财务风险资本结构比率行业规模、行业中公司数量公司注册资本、市场占有率、公司规模股东权益比率、资产负债率、资本比率、核心资本比率等偿债能力经营效率、盈利能力比率投资收益期货公司经纪状况市场风险交易品种风险流动比率、速动比率、利息保障倍数等经纪业务收入增长率、经纪业务利润率每股净收益、每股净资产客户规模、经纪人队伍、研究能力交易品种的波动性、交易品种的流动性、现货

市场规模业务范围公司主要交易品种、公司经纪业务以及其他业务范围交易风险公司保证金比率、保证金交易规模从上述指标的选择过程来看，影响内部控制的因素本身以及因素之间的相关性都是比较粗略的，要想运用较为具体的一些因子分析方法或相关因素分析模型，并不能很好地证明各个要素的影响程度如何。本文作者选择采用模糊数学方法来计算各项权重，因为模糊数学方法本身对数据的来源客观性的条件不是非常严格，更接近实际情况，同时该方法又可以通过运算将数据处理得更科学化、标准化，使结论具有更强的说服力。整个模型的原理通俗易懂，计算相对简单明了，检验得出的结论可行性也较好，能够简明扼要地说明问题本质，从而避免了实证分析走向繁琐复杂导致问题说明混乱的情况发生，也避免了严格条件设定下得出的结论实际应用可行性差。基于模糊数学方法的模型原理如下。

1．建立目标集。将表一中的行业风险、信用风险、财务风险、市场风险四大类因素组成一级评价指标，各个具体的指标构成二级评价指标，用U={u1，u2，un}表示。第一层级U={u1，u2，u3，u4}，u代表总目标期货经纪公司风险控制有效性，u1，u2，u3，u4分别代表一级指标行业风险评价指标、信用风险评价指标、财务风险评价指标和市场风险评价指标。第二层级U={u11，u12，u1j}，U={u21，u22，u2j}，，U={u41，u42，u4j}，j代表各个要素下的类别的序数。

2．评语集的建立。评语集表示被评价项目的优差程度。用V={v1，v2，vn}表示该评语集，本模型将V1，V2，V4定义为优秀、良好、一般、较差四个档次。为了反映计分的结果，再设分数集F=(f1，f2，f3，f4，)，T这是一个列向量，按等差打分法，以1分为满分，f1，f2，f3，f4分别对应1，0.8，0.6，和0.45分。

3．权重集的确定和建立。权重集W={w1，w2，wn}表示指标在所属层次中的重要程度。通过构造两两判断矩阵来实现。对于各个二级指标，本文选取专家法确定其权重。将每一个层级上的要素去处，由专家按1-9标度法，对每两个要素之间的相对重要性程度进行判断，将判断结果计入矩阵中。对全部专家的判断结果加权，就可以得到矩阵A=(aij)n×n，再用解特征根的方法，求得每个要素所占的比重，并通过一致性检验。同时为了避免出现U1比U2重要，，U2比U3重要,U3比U1重要这种不合逻辑的结果，对上述表中判断的逻辑性进行一致性检验。即计算λmax，一致性指标C.I，一致性比例C.R（=C.I/R.I,R.I为平均随机一致

性指标，可查表）当C.R

u3u4合计1313131312190.684560.218931.286810.232860.087530.821456.51.66672.6667可以接受判断的一致性，λmax=4.32386,C.I=(λmax-N)/N-1=1.0793,,R.I=1.43，C.R=0.7547

率经纪业务利润率投资收益32%每股净收益每股净资产期货公司经纪状况16%经纪人队伍35%0.5410970001185851210003221201*000100000.6540.3571515151客户规模0.30.3研究能力0.4市场风险8.75%交易品种风险交易品种0.4的波动性交易品种0.355的流动性现货市场规模业务范围32%0.25868公司主要0.6交易品种公司经纪业务以及其他业务范围0.4交易风险33%公司保证金比率保证金交易规模0.6530.3551260400

设三者的评价矩阵为R11，则

0.6667,0.2,00.1333，R11=，又因为它的权重A11=0.5,0.5（见表4），用M=(∧，∨)

0,0.5333,0.4667,0计算得B11=A11oR11=0.1333,0.5,0.4667,0,归一化处理得

B1a0.1212,0.4545,0.4243,0，B1a是对U11的评价向量，乘以分数列向量

1,0.8,0.6,0.45T得到代数值0.7394，评语为良好，表明该期货公司的行业集中度为良好。

"类似的计算B1b=0.2286,0.4286,0.3428,0，B1B1a0.1212,0.4545,0.4243,0=，B1b0.2286,0.4286,0.3428,

又A1"=0.33,0.67,故B1=A1"oB1"=0.2286,0.4286,0.3428,0由上述方法同理可得

B2=0.3333,0.3333,0.3333,0;B3=0.3218,0.3218,0.1408,0.2155;B4=0.2986,0.3266,0.3155,0.0593

0.2286,0.4286,0.3428,00.3333,0.3333,0.3333,0.3333由B1-B4构成U1-U4的模糊评价R=

0.3218,0.3218,0.1408,0.21550.2986,0.3266,0.3155,0.0593权重A=0.3904,0.2876,0.3428,0.2876(见表4)，则模糊运算得到的风险评估体系的评价模型为B=RoA=0.2876,0.3904,0.3428,0.2876,S=B×F=0.2876,0.3904,0.3428,0.2876×1,0.8,0.6,0.45=0.71455

’

通过模糊运算得出该指标体系综合得分为0.71455，评语为良好，说明该期货公司风险控制的总体有效性水平为良好，风险控制的各个要素有效，但并不是完全有效的，有一些个别环节仍然相对薄弱。五、政策建议

（一）建立信用评级制度。

作为期货公司风险控制制度创新的另一项重要内容，笔者认为可适时建立如本文所提出模型相似的期货公司信用评级制度。开展会员的信用评级在国外期货交易所被广为采用，芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所等一般每隔3年举行一次会员的信用评级活动，其评估内容紧紧围绕期货市场监管的内容展开。在我国对期货公司进行信用评级，实际上是对公司的综合债务清偿能力和可信任程度的科学评估，一方面，期货公司依据交易所评定的信用等级享受相应的信用，如信用最高级的期货公司，可享受保证金制度上的优惠，而信用最低级别的期货公司则要处于交易所风险的严格控制之中。另一方面，较高的信用等级犹如无形资产会为期货公司带来更多的经济效益，因此信用评级制度将从另一个侧面加强期货公司的规范运行，不断提高其风险控制能力和经营水平。（二）健全组织架构

期货公司风险管理文化和执行其风险管理制度的载体是完善的风险管理组织架构。一方面，由于期货市场的瞬息万变，由交易所传递来的因价格变化而产生的风险要求期货公司反应灵敏、处置果断，要达到这种快速高效的要求，衔接紧密的组织机构、快速高效的指挥系

T

统必不可少的,更重要的是，从一线营业部到二线的风控稽核交易结算部门直到风控、高管对公司的客户从订立期货经纪合同起，都应有不同的部门履行相应的职责，实行有分级并衔接紧密的授权审核。使公司经营各环节可能出现的风险，都有相应的部门进行有叠加的管理，从而最大幅度地降低公司的管理风险。（三）健全风险管理制度

巴林银行的破产事件使人们更加清醒地意识到对期货公司的违规行为的监控的重要性，对于期货公司应要求其建立和加强内部风险监控机制，指定合理地风险控制方案和程序，建立相互制约的业务操作流程，并加强对其高层管理人员的监管力度。同时，通过交易所的具体交易规则，对机构投资者的持仓作相应规定，核定其持仓所对应的保证金比例，建立大户报告制度，实时监控其交易行为。

除通过法律的强制性规定外，笔者认为目前对期货公司行为的规范还应辅助于宣传和教育，在这方面应充分发挥期货业协会、期货交易所以及期货公司的自律管理职能。首先，期货业协会可借鉴美国期货业协会的做法，通过从事一些专题演讲、安排期货业务训练课程、出版一些专业书籍来推广期货教育。其次，期货交易所则可通过不定期地组织股指期货品种推介会，开展大型媒体宣传，利用其专业人才‘和专业知识，通过出具各种研究报告，举办一些小型讲座来引导期货公司更为理性地从事交易，从而防止过度投机行为的发生。参考文献：

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