瑞士航空公司财务失败的原因分析
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瑞士航空公司财务失败的原因分析
瑞士航空公司（Swissair，以下简称瑞航）曾经是瑞士的骄傲，有过辉煌的历史，其机尾上红色背景下醒目的白十字标志曾经是安全与优质服务的象征。然而随着世界航空业的发展以及国际航空市场竞争的加剧，在美、英、德等国的航空公司逐渐称雄世界的同时，瑞航的地位却一落再落，甚至于201*年导致了破产危机。可以从以下几个方面看出瑞航财务失败的症结所在：
首先从公司战略的层面来分析瑞行出现财务失败的原因，我认为可以从以下几点看出：（1）瑞航高级管理层的决策失误。他们认为公司的发展受限于瑞士国内航空市场过小，因此，提高瑞航在国际航空业中的地位是公司的发展方向，可行的扩张机会只能是通过其他航线来实现。在这一决策思想的指导下，瑞航开始了一次购并浪潮。从1996年至201*年夏天，瑞航接连收购了法国三家最大的地方航空公司（AOM，AirLittoral，AirLiberte）49.5％股份，比利时Sabena49.5％的股份、德国的LTU、波兰的LOT等十来家航空公司。
（2）瑞航的收购计划支付策略失误。瑞航的收购计划采用的是为这些运输公司支付完全价格的策略（经常是采用过时的物质设备，最后需要通过一个基于债务的资本投资计划来代替）。这为瑞士航空公司垮台埋下隐患。
（3）并购对象的选择失误。以兼并法国三家航空公司为例，瑞航决策人在制定计划时显然忽略了法国的特殊性。首先，法国的工会组织极为活跃，法国人的罢工热情也是举世无双。一旦出现劳资纠纷，法国工人们就会选择罢工。法国人频频罢工所造成的航班延误、服务质量下降直接影响到瑞航的声誉。其次，法国航空市场虽已实行自由化，然而法国政府仍是法航的最大股东。无论从政策还是在财政方面，法航都从政府那里享受到特别优惠。例如，瑞航属下的三家法国航空公司的班机不得在法国最大机场戴高乐机场起降，而只能选择交通不便的巴黎奥利机场。另外比利时航空公司之前一直是由政府控制，资金由政府资助，亏损由政府负担，而且在合并前比利时航空公司连连亏损，以致政府都不想背负这个沉重的担子，将其私有化，在这种情况下，瑞航仍选择与其合作，可见瑞航决策人的失误。
扩张的过速与无度，造成资金急剧消耗，致使瑞航气血大伤。更糟糕的是，集团下包括瑞航自身在内的各航空公司几乎无一赢利，而其中的法国公司和比利时公司的亏损则最为严重。
其次，从资本结构和融资方式的角度看，瑞航的财务失败根源在于过度依赖债务融资，财务杠杆较高，利息负担过重，现金流量出现严重问题。可以从以下几个方面看出瑞航对债务融资的偏好：
（1）公司在不断扩张中（举例来说，航线的投资、新的资本设备、安置员工和指挥部门），还有上面所说的兼并浪潮中对被兼并的航空公司的支付策略是通过一个基于债务的资本投资计划等，都表现其债务融资倾向。
（2）成本过高。瑞航的在整个行业中是成本最高的公司之一，居高不下的成本和沉重的利息负担使公司的流动性丧失殆尽。
（3）筹资渠道的局限和狭小。在瑞航财务状况持续恶化的情况下，瑞航的董事们也只能向公司的主要银行瑞士联合银行和瑞士信贷银行申请新的资金。过度依赖两个较大的贷款方的安排融资方案，缺乏备用的筹资来源应对紧急的筹资。在没有新的筹资渠道和没有营业收入的现金流入导致了瑞航的流动性灾难。
（4）信用危机。瑞航飞机的燃油供应商要求其立刻还清欠账，用现款支付其飞机加油，并停止了对瑞航的燃油供应，另外，瑞航还有欠着各个机场费用未还，外国机场坚持要求其即时支付着陆费，否则就扣留飞机。因没钱支付燃油而被迫停飞的航线迅速扩大，加上担心飞机被机场扣留，瑞士航空公司最终被迫宣布全球航班悉数停飞。
再次，从瑞航的运营方式来看，瑞士航空绝不是廉价航空，瑞航的成本在行业中的算是财务102班赵婷婷1005020253
最高的。在欧美人士的心目中，瑞士航空更被誉为是贵族航空，这不仅是对瑞士航空一贯贵族式服务的赞美，同时也代表旅客们同样享有贵族般的享受。这种贵族般享受式的运营模式使得瑞航的成本难以降低，在其出现财务状况恶化的情况下，居高不下的成本令它的流动性丧失殆尽。
最后，从整个行业环境来看，情况也不乐观。石油价格的提高以及美元比价的高居不下，使得瑞航的成本大幅提高。加上美国“911”恐怖袭击事件对全球民航业巨大打击，受此影响，瑞士航空客运量下降了40％～60％，亏损额达到约6500万瑞士法郎，营业收入的现金流量骤降。这对本就负债累累的瑞航来说无疑雪上加霜。
瑞士航空公司规模从小到大，再从大到小，从曾经辉煌到而今破产，其发展窘境和教训给民航事业发展带来一些警示。总结的看，瑞士航空公司的财务失败是由下列原因导致的：
1.过度的杠杆和因此造成的利息负担降低了足够的现金流量；2.糟糕的子公司运营占用了宝贵的资源；
3.缺乏充分的流动资产来应对日常的营业需求；4.过度依赖两个较大的贷款方的安排融资方案；5.成本居高不下，成本难以降低；
6.缺乏备用的筹资来源应对紧急的筹资；
7.缺乏积极进取的危机管理计划，决策层的决策失误；
8.没有很好的控制现金流，出现流动性危机，内部控制没有做好。
第三章练习科龙公司财务状况分析（1）主要财务数据分析，经过计算201*年科龙公司的流动比率，速动比率如下图所示：项目流动比率现金流量与流动负债比率资产负债率产权比率利息费用保障倍数速动比率201*年201*年201*年1.0440010.1747921.0584742.2738723.19133201*年0.9513561.1951810.0394730.1228361.092163-17.10210.999272.3757611.6224881.887114（2）对201*年科龙公司的偿债能力的简要分析：
首先对科龙公司的短期偿债能力进行分析，对其中几个关键比率进行分析可知：
①流动比率仅为0.948，说明该企业每1元流动负债只有0.948元的流动资产作保障，从债权人的角度看，这是个危险的信号，在其他数据不详的情况下，可以认定科龙公司的短期偿债能力有问题。
②速动比率仅为0.580，表明该企业每1元的流动负债只有0.580的速动资产来支付，一般认为速动资产的标准值为1，而科龙公司远低于1，说明该公司的流动资产中有较多的存货，表现为存货积压，难以售出。
③现金流量与流动负债比率仅为0.11，表示该企业每1元的流动负债只有0.11的经营净现金流作保障。一般该指标大于1，则表示企业流动负债的偿还有可靠保证。但科龙公司该指标仅为0.11，表明该企业经营活动产生的现金净流量较少，主营业务收入较少，产品积压，经营活动不顺畅。
在此对科龙公司的长期偿债能力进行分析，对其中的关键比率进行分析可知：
0.9481270.1098340.7238202.9336920.4638720.5798财务102班赵婷婷1005020253
①资产负债率高达72.38%，表明该公司由债权人提供的资本占全部资本的比例为72.38%，这是一个相对较高的指标，企业的负债比重较高，要求其偿还的利息压力就越大，对现金流量的要求越高，企业的财务风险较大，其偿还长期债务的能力较差。
②产权比率高达293.37%，表明债权人投入资本受所有者权益保护的程度较差，通过企业负债与所有者权益进行对比反映企业资金来源的结构比例关系债权人投入资本比例较高，而所有者权益投入资本比例远低于债权人。该公司财务结构的风险较高，所有者权益对偿债风险的能力较差，表明其偿还长期债务能力较差。
③已获利息倍数仅为0.48，说明该公司经营业务收益相当于利息费用的0.48倍，居然比1还小，说明该企业无力赚取大于借款成本的收益，企业没有足够的付息能力，借款给科龙公司，连收取利息都没有保障，收回本金就更加困难，充分表示该公司的长期偿债能力极差。
（3）趋势分析
①流动比率，科龙公司的流动比率逐年降低，而且始终徘徊在“1”附近，表明企业的短期偿债能力问题越来越严重，企业的流动性更差。到201*年，每1元的流动负债都没有1元的流动资产作保障。
②现金流量与流动负债比率在0.1附近浮动，总的来说呈现下降趋势，科龙公司自201*年起其经营活动就已经出现问题了，经营现金流量不能满足流动负债的要求，存货积压，制冷设备难以售出。
③资产负债率呈现下降趋势。01年和03年甚至出现资产负债率大于1的情况，表明企业严重的资不抵债，出现财务危机，到04年资产负债率降为72.38%，可能是企业变卖部分资产用以偿还债务等情况。
④产权比率越来越高，表明科龙公司债务融资越来越多，所有者权益对债权人的保障越来越低了，到04年债权人的出资差不多是股东出资的3倍，企业的财务风险越来越大，长期偿债能力越来越低了。
⑤利息费用保障倍数总体来说呈现下降的趋势，科龙公司的经营已经不能弥补借款的利息费用，企业的息税前利润虽然仍为正值，但利息费用较高，企业的净利润为负值，企业的经营活动已遭受重大阻碍，企业的长期偿债能力越来越差了。
扩展阅读：航空公司财务报表分析财务分析
东方航空公司财务分析
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论文题目：航空公司的财务报表分析指导老师：郑勇小组成员：
北京师范大学珠海分校
金融研究方法论文
东方航空公司财务分析
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目录
摘要.....................................................3简介.....................................................3财务分析方法.............................................3结论.....................................................9参考文献................................................10
东方航空公司财务分析
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摘要
东方航空公司发展了几十年，已经成为了世界名航大企，但是该公司在公司规模，市场占有率，利润率等距离世界名航强国公司还有一定差距。本文选取了东方航空公司为分析对象，同时选取了东航，中航，海南航空，山东航空公司四家上市公司作为对比公司。选取的财务报表分析指标分别选取的对象公司的短期偿债能力比率，长期偿债能力比率，资产管理比率（周转率），获利能力比率，市场价值比率，将比率做横向比较和纵向比较，然后做出评价。为公司的财务方面做出分析和指出不足之处。
简介
中国航空业真正得到发展是近五十年才开始，虽然起步晚，但是航空公司的发展却参差不齐，随着第三行业服务业的发展，旅游行业的火爆，航空业数量急剧增加，但是体制法规的不健全导致了航空公司的恶性竞争导致大部分公司出现亏损。
我组成员写此论文的目的是通过东方航空来观察现行中国的航空业的发展状况和前景预测，以及他们是否值得投资者投资等。文章数据均通过公司对外公开的财务报表获得，并且报表均经过会计师出具了无保留意见，数据的真实度相对可靠。
我们采用的是最传统的财务比率分析法，对公司的短期偿债能力、长期偿债能力、盈利能力分析，资产周转分析等，得出公司虽然负责率高、偿债能力低，但是对资产的利用率却很高，同时总资产周转率亦偏高，证明公司能源源不断的得到资金来弥补即期发生的利息等费用，有投资的空间。公司可以通过计算出来的比率，得知公司还有哪里不足和提升的空间，比如：信用管理，公司可以通过减少的他的负债来降低他的资产负债率，从而来提高短期和长期的偿债能力；存货，航空公司的存货主要是以飞机为主，存货的增减和固定资产的增减同向发展，于是加大固定资产周转率就可以通过减少存货来实现；员工的工作效率，这项可以通过经营费用体现等。
本文虽然数据均通过公司的财务报表而得，但还是有个别不足之处：根据不同的会计准则使公司有操纵利润的空间，财务报表自身数据便有局限；各公司会计比率计算是采用的数据不同，会影响比率的可比性；资料的有限性限制了论文的分析结果；时效性对分析结果的影响，突飞猛进的旅游业发展，必定推动了航空业每年得到的发展
财务分析方法
财务分析方法
财务分析是以财务报告及其相关资料为主要依据，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，反映企业在运营过程中的利弊得失，发展趋势，从而为改进企业财务管理工作和
东方航空公司财务分析
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优化经济决策提供重要的财务信息。企业财务报表分析的方法主要有三种：一是水平分析，又称趋势分析，即将若干会计年度的报表资料在不同年度间进行比较，确定不同年度的差异额或差异率，从而分析企业各报表项目的变动情况及变动趋势。二是共同比报表分析，又称垂直分析，即只对当期利润或资产负债表作纵向分析而不是横跨几年进行分析。三是比率分析，即将财务报表下有直接或间接关系的两个财务指标进行对比分析。
在财务分析中，比率分析占有比较重要的地位，透过比率分析，可以评价企业的财务状况、经营成果和现金流量，寻找企业经营的问题所在，为改善企业经营提供线索。企业的基本财务报表包括资产负债表、利润表和现金流量表。从财务报表中可以计算出大量有意义的比率，涉及到企业经营管理的各个方面。财务比率可以分为三大类。
1．盈利性比率
盈利性比率反映企业赚取利润的能力和有效使用资源的能力。主要包括：资产报酬率=净利润/总资产
净资产收益率=净利润/股东权益。反映股东权益的盈利水平。
营业利润率=营业利润/主营业务收入净额，反映企业经常性业务的盈利能力。一般来说，以上比率越高，说明企业的盈利能力越强。
东航08,09,10年的利润率分别为-33.57%,1.40%,7.61%.同行业十年平均值为11.80%,因为08年东航出现巨额亏损,所以08年东航的利润率为负值,图上呈现出08-10年时飙升的现象.但是与同行业的平均值比较东航的利润率依然偏低,说明东航虽然销售收入有可能增多而净利润依然较少,反映了东航的获利能力一般,不过也不能排除东航的销售模式是采用“薄利多销”，也就意味着总利润有可能在增加。
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东航08,09,10年的资产报酬率分别为-19.19%，0.78%，5.66%.同行业十年平均值为6.35%.由于东航08年出现严重亏损，所以图像上呈现出08-10年比率值飙升的情况，与同行业的平均值相比仍然较低。但是，东航投入产出的水平还是有所提高的，而且该指标大于其市场利率，说明东航有能力充分利用财务杠杆，进行负债经营，获取尽可能多的利益。
东航08,09,10年的权益报酬率分别为126.94%，15.48%，34.40%.同行业十年平均值为29.95%.08年的比率给人一种错觉容易误以为当年的股东获利比率较高，从东航08年的巨额亏损就能看出，08年时股东权益不可能会高，所以，只有一种情况，那就是当年的净利润和权益总额都为负值，由计算公式我们不难发现08年出现的权益报酬率极高的情况是由于亏损严重导致的。但是，10年时东航已经超过了同行业的平均值（10年时净利润与权益总额都为正值），所以我们可以看出东航从08到10是有一个很大的飞跃，也说明了东航的效益很好，投资者的收益高，东航是适合投资的对象。
2．流动性比率/短期偿债比率
流动性比率/短期偿债比率反映企业满足短期资金需求的能力，主要包括：流动比率=流动资产/流动负债，反映企业的短期偿债能力。
速动比率=（流动资产-存货）/流动负债，扣除了变现能力差的存货，更为可信地反映短期偿债能力。现金比率=现金/流动负债，衡量企业的即刻变现能力以及企业立即偿还到期债务的能力
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通常，上述三项指标越高，企业的短期偿债能力越强。
东航08,09,10年的流动比率分别为0.30,0.19,0.19.同行业10年平均值为0.4608,09年持平,10年有所上升但均未超过1.在同行业中也处于较低水平.
说明东航短期资产能被高效利用,但企业资金流动性较差,短期偿债能力也较差.
东航08,09,10年的速动比率分别为：0.27,0.17,0.18.同行业10年平均值为0.4308,09年持平,10年有所上升.在同行业中处于较低水平.
说明东航能在短时间内变现的资产很少.相比流动比率来说,速动比率更加苛刻直观的反应出东航短期偿债能力较差.
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东航08,09,10年的现金比率分别为：0.13,0.06,0.10.同行业10年平均值为0.3109年相比08,10年较低.在同行业中处于较低水平
说明东航现金资产获利能力较高.企业机会成本减少.但即时付现能力较差.
3．长期偿债比率
反映企业履行长期负债的能力，主要包括：资产负债率=总负债/总资产，
反映通过举债所获取的资产比例。通常，该指标越高，则长期偿债能力越弱。负债-权益比率=总负债/总权益。
反映反映企业财务结构的强弱，以及债权人的资本受到所有者权益的保障程度。利息保障倍数=息税前利润/财务费用。
反映企业的经营利润是负债利息的倍数。通常，倍数越高，债务的偿还越有保障。权益乘数=总资产/总权益。表示企业的负债程度衡量企业的财务风险。表示企业的负债程度衡量企业的财务风险。
东航08,09,10年的总负债比率分别为：1.15,0.95,0.84。同行业10年平均值为0.78
从表格中我们可以看到,东航的总负债比率,从08年开始逐年递减.但与行业平均值相比,东航的拥有较高的总负债比率.
东航较高的总负债比率反映出公司扩展经营能力较大，股东权益得到充分利用，获得利润的机会也较大。但债权人需承担较大的风险。比如东航08年经营不善，出现巨额亏损，其1.15的总负债比率已经说明其资不抵债。
东方航空公司财务分析
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东航08,09,10年的负债-权益比率分别为：-7.61,18.93,5.08。同行业10年平均值为3.75
因为08年东航出现巨额亏损,所以08年东航的负债-权益比率为负值.在图表上呈现09，10年先高后低的态势。说明东航在08年之后逐渐恢复盈利。但仍高于行业平均水平。
总体来说,东航较高的负债-权益比率为其带来较大资本风险同时对负债资本的保障程度也较差；但从另一方面来说显得其资本运营能力强劲。
东航08,09,10年的权益乘数分别为：-6.61,19.93,6.08。同行业10年平均值为4.75
因为在数值上权益乘数是负债-权益比率+1.所以在从图中的走势与负债-权益比率一致.就不再赘述。这一比率表明东航负债较多，财务杠杆率较高，财务风险也较大；但可以创造更高的公司获利，提高公司股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面激励的效果。
东方航空公司财务分析
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东航08,09,10年的利息保障倍数分别为：-4.24,1.32,4.52。同行业10年平均值为6.72
东航从08年开始利息保障倍数呈上升态势。低于行业平均值。
东航自08年后,这一比率逐渐上升,说明东航有一个较强的扭亏为盈的获利能力和较强长期偿债能力但在行业中，这点仍显不足。
东航08,09,10年的现金覆盖率分别为：-3.48,1.38,4.78。同行业10年平均值为6.65
东航从08年开始现金覆盖率呈上升态势。低于行业平均值。
东航自08年后,这一比率逐渐上升,说明东航的现金流量逐年好转，为其偿还其债务负担提供了很好的保障
结论
通过计算分析了东航08，09，10三年以及10年五家上市航空公司的财务比率。我们可以得出如下结论：
从企业偿债能力来看东航资产流动性较低,在同行业平均水平中也较低.比较直观的说法是东航每一元流动负债只有0.23元（通过08，09，10三年流动比率算平均值得出）的流动资产作为支付的保障。虽然这反应了东航在资产利用率方面有一个相对较高的水平.但过低的资产流动率会导致企业短期偿债风险增大以及资产的安全性降低.从债权人的立场看东航并没有一个客观的偿债保障，贷款会有较大风险；从股东的角度看，他们喜欢采用举债经营的方式，以有限的资本、付出有限的代价而取得对企业的控制权，并且可以得到举债经营的杠杆利益。从经营者
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的立场看，东航利用债权人资本进行经营活动的能力很强但过高的举债会超出债权人心理承受程度，企业就借不到钱。我认为企业应当审时度势，全面考虑，在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失，做出正确决策。从企业的获利能力来看东航经历08年的亏损,现在正稳步上升,虽然利润率并不高,但是通过资产报酬比率来看已经接近了行业的平均水平,证明东航有能力使企业自身和股东们获得更多的收益,另一方面东航股东的收益情况良好.超过行业平均值,所以我们如果从投资者的角度去看东航的获利能力较高。
参考文献
厦门国际航空港股份有限公司600897201*年年度报告中国国际航空股份有限公司601111201*年年度报告中国南方航空股份有限公司600029201*年年度报告海南航空股份有限公司600221201*年年度报告
中国东方航空公司股份有限公司600115201*年年度报告山东航空股份有限公司201*年年度报告
中国东方航空股份有限公司600115201*年年度报告
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