定向增发融资计划

定向增发融资计划

上市公司定向增发项目士兰微600460.SH定增项目介绍公司看点公司简介杭州士兰微电子股份有限公司非公开发行A股股票申请于201*年8月11日通过中国证监会审核，获得无条件通过，本次发行数量合计不超过6,000万股，不低于2,000万股，募集资金净额（扣除发行费用后）不超过60,000万元。募集资金主要投入到高亮度LED芯片生产线扩产项目（投入资金约5亿元）。预计可实现新增生产能力为LED芯片6亿粒/月、外延片4.75万片/月。经测算，项目达产后，可实现年销售收入3.53亿元，所得税后利润1.21亿元，税后内部收益率为21.41%。公司是国内唯一一家从半导体设计、制造拓展到LED芯片制造领域的上市公司，其LED芯片制造技术达到国际先进水平.未来两年公司产能逐步扩大，能充分享受行业的持续高景气.公司的产能利用率能不断提高，规模效益带来了毛利率的不断提高.公司是专业从事集成电路设计以及微电子相关产品制造的高新技术企业，主要产品是集成电路、器件、LED芯片。士兰微已经成为国内规模最大的集成电路设计与制造的企业之一。其技术水平、营业规模、盈利能力等各项指标在国内同行中均名列前茅.主营分析公司主营有三大块，分别是LED芯片制造、集成电路和器件.LED芯片制造公司于201*年进入LED芯片制造领域，是国内唯一一家从半导体设计制造拓展到LED领域的上市公司。凭借其十年以上在半导体工艺与技术上的积累，MOCVD工艺领域的核心技术水平、LED芯片制造水平进步非常快，公司LED芯片产品的品质和可靠性已经达到了国际先进水平，201*年国庆六十周年庆典，天安门广场上的两块巨大彩色显示屏即使用的是士兰微的LED芯片。公司在LED彩屏市场拥有较高的市场占有率，并且是知名品牌.目前LED订单充足，处于供不应求状态，而且预计此状态至少还能延续一年左右。即使一年后行业供需状态发生逆转，如果公司白光LED的研发取得成功，则可以进入应用空间更广阔的背光源（主要用在LED电视和笔记本电脑上）和照明领域，则此块业务还能继续增长。LED芯片制造处在整个产业链的上端，进入壁垒高，竞争较少，因此拥有高毛利率，201*年二季度此块业务的毛利率达到约50%.LED业务已经成为公司主要毛利润来源，并且持续扩大，具体数据间下表：201*E201*E201*E201*年上半年190437568738LED营业收入（百万元）93.1218.5295.36354.24LED毛利润（百万元）243.25535.05653.79780.48主营利润（百万元）38414545LED毛利占主营利润比例（%）器件此块业务的主要产品是功率器件，使用在变频电机领域（装载在变频空调内）等，受益于消费水平的提高及节能减排，此产品的市场需求将持续增长器件现有产能已经饱和。年初已购置的6英寸生产线，现在正在进行设备调试，预计今年能试生产，则能扩充器件的产能，达产后能扩大产能50%器件业务201*年至201*年的营业收入、毛利及占比见下表：201*E201*E201*E201*年上半年210440506600器件营业收入（百万元）62132152180器件毛利润（百万元）243535654780主营利润（百万元）26252323器件毛利占主营利润比例（%）集成电路此块业务的主要产品是CD电路、电源管理电路、音响系统电路等.行业处于景气阶段，由于新兴产品的出现、芯片设计制造往中国转移，集成电路的景气1/3

上市公司定向增发项目士兰微600460.SH度能延长，即使调整，幅度不会大，对公司的影响较小.具体到公司的集成电路产品，分为两类，一类是设计后委托外加工的，比如音响系统集成电路，由于季节性因素影响下，下半年需求旺盛，此块业务能增长；另一类是IDM产品（即客户委托公司设计制造），随着6英寸线的引入，产能在下半年提升，此块业务也将继续增长.集成电路业务201*年至201*年的营业收入、毛利及占比见下表：201*E201*E201*E201*年上半年300630693830集成电路营业收入（百万元）89189208249集成电路毛利润（百万元）243535654780主营利润（百万元）37353232集成电路毛利占主营利润比例（%）定向增发项目分析项目介绍本次非公开发行募集资金不超过6亿元，发行底价是8.82元/股。募集资金主要投入到高亮度LED芯片生产线扩产项目（投入资金约5亿元）。预计可实现新增生产能力为LED芯片6亿粒/月、外延片4.75万片/月。经测算，项目达产后，可实现年销售收入3.53亿元，所得税后利润1.21亿元，税后内部收益率为21.41%，税后动态回收期为5.34年公司募投项目：序号募集资金投资项目项目投资总额（万元）拟投入募集资金（万元）高亮度LED芯片生149,986.0349,986.03产线扩产项目2补充流动资金10,013.9710,013.97合计60,000.0060,000.00财务数据总股本(百万股)每股收益（人民币）静态市盈率（倍）每股净资产（人民币）市净率（倍）净资产收益率（%）增发信息201*年4040.19107.32.0110.110增发底价(人民币)增发股数（百万股）拟募集资金（百万元）对现有股本摊薄%发审委通过日期大股东信息8.8220-60不超过6005月15日201*.8.11大股东大股东持股（%）杭州士兰控股50.842/3

上市公司定向增发项目士兰微600460.SH是否参与定增否主要风险LED行业的景气过早结束，即明年上半年即结束设备扩张及达产晚于预期估值及建议我们预计摊薄前201*年至201*年每股收益分别为0.63元、0.91元和1.10元。预计增发股数是3300万，则摊薄8.25%，摊薄后201*年至201*年每股收益是0.58元、0.84元和1.02元。如果参与定向增发，一年后解禁，则解禁时估值按201*年30倍计算，目标价是30.60元。财务预测：单位(人民币：百万元)201*A201*E201*E201*E收入959.871500.821767.002168.00同比%NA561823经营利润59.47295.40401.00490.00同比%N/A4003622净利润76.62254.52366.27445.00同比%N/A2324422每股盈利(摊薄前)0.190.630.911.10每股盈利(摊薄后)0.180.580.841.02同比%N/A2224422市盈率(倍)113352420来源:公司数据,金典资产注：市盈率是按201*年8月12日收盘价20.38元计算的。如果按定向增发参与的价格18.34元计算，则201*年至201*年的盈利率分别为32、22和18.融资需求项目的发展前景今年上半年，公司以自筹资金先行投入，新订购8台高性能MOCVD，其中1台42片机已经到达，其余7台设备预计在明年一季度前达到。随着MOCVD设备的陆续到货，外延片的自己供应比例逐渐增加，LED芯片的毛利率将能进一步提高（使用自供外延片的LED毛利率达到60%-70%）。募投项目总共购买20台MOCVD，余下的12台将在201*年分批到货，预计201*年将达产。募投项目的发展前景LED灯由于耗电量是白炽灯的1/10，是普通节能灯的1/4，所以能大幅节能；另外，节能灯有汞污染，而LED灯无任何污染，因以上的优势LED灯受到了国家的大力政策推广，预计到201*年，LED产业产值年均增长率在30%左右.募投项目盈利预测公司现有的生产规模为月产LED芯片5亿粒，月产外延片1.25万片。现在投入生产的MOCVD有8台。本次募集资金项目建成后，公司可实现新增高亮度LED芯片6亿粒/月、外延片4.75万片/月的生产能力。大大增强公司LED产品的规模和竞争能力。经公司测算，项目达产后，可实现年销售收入3.53亿元，所得税后利润1.21亿元，税后内部收益率为21.41%，为一年后顺利退出并获得超额收益提供了保障.3/3

扩展阅读：定向增发信托计划A4单页

投资管理团队

陈佳玲女士，华

夏天元董事长、总经理、投资决策委员会委员。

英国布里斯托大学国际商务硕

士。现任华夏基金（香港）有限公司行政总裁；曾任职于德意志资产管理公司、荷兰银行香港董事台湾第一证券国际业务部等；从业经历16年。

程海泳先生，华夏天元董事、投资决策委员会委员。

北京大学学士。现任华夏基金管理有限公司总经理助理、管理委员会成员、投资副总监、投资决策委员会委员，华夏基金（香港）有限公司董事。

金伟春先生：本产品投资经理

中国人民大学硕士。曾任职君安证券及国泰君安证券投资银行部、国际业务部、国泰君安证券收购兼并部；中国人保资产管理股份有限公司基金投资部、组合管理部、创新业务部；人保资本投资管理有限公司市场拓展部、投资一部、兵器基金事业部等，具有14年证券、金融及股权投资从业经历，并具有律师资格证书，在投资银行、证券投资、组合管理、股权投资等方面具有资深经验。

华元丰收定向增发集合资金信托计划

信托计划基本情况

产品名称外贸信托华元丰收1期定向增发投资集合资金信托计划受托人中国对外经济贸易信托有限公司投资顾问华夏基金管理有限公司信托计划作为有限合伙人加入华元丰收(天津)股权投资合伙企业投资对象（有限合伙）（名称以工商登记为准），该合伙企业主要投资于上市公司非公开发行股票募集规模预期5亿元左右投资年限2年(全部投资项目变现后可提前结束）募集对象高端理财客户、机构理财客户、大型专业投资机构认购标准100万元起，每10万元为最小追加单位。认购100万元以上、300万以下人数不超过50人；认购300万以上（含）不受人数限制咨询费用认购金额100万元-300万元：认购费为0.5%认购金额300万元以上（含）：免认购费管理费：每年管理费用为募集金额的2%固定费用银行托管费：该产品共交10万，按预期5亿计算，托管费率为0.02%信托固定管理费：信托募集金额的0.5%发售日期201*年11月21日-12月15日（暂定）浮动业绩报酬门槛收益率10%，低于10%不收取；超过10%部分的20%作为投资管理人的业绩报酬机构设置

后续服务

华夏基金为信托计划投资顾问，为本产品每周披露一次产品净值；研究平台和研究支持。

每季度寄送产品运作报告；华夏天元为股权投资基金（有限合伙企业）每年召开客户见面会；的受托管理人，负责项目承揽、尽职调查、披露资金的具体投向。

估值分析、投资决策、投资实施、投资退出。华夏天元由华夏基金（香港）有限公司与海外PE投资机构联合创立。华夏银行为信托计划的托管行，负责资金的清算和托管。

立足华夏稳居天元

图1：定增发展迅速、市场容量大

2500什么是定向增发？

定向增发融资规模定向增发公司数量19421201*080201*1513定向增发是上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行新股的行为：----

融资目的：为进一步扩大业务，一般有确定的资金投向，规模15亿元左右；融资对象：不得超过10人；

融资价格：发行价不得低于公告前20个交易平均市价的90%；流动性限制：发行股份12个月内（大股东认购为36个月）不得转让。

15001038100040500467256201*00201*201*201*201*201*-201*年以来，定向增发成为上市公司再融资的主要手段，累计向资本市场融资超过5000亿元；

-截止201*年10月31日，已公

布增发预案但未实施的定向增发项目为292项，目标融资规模达6686亿，机构可参与约为5000亿。

图2：历史定增项目盈利概率超七成

定向增发盈利项目数量

为什么要选择定向增发？

-

可观的历史收益：201*-201*年，机构投资者参与单个定向增发项目的年平均收益率为69%；定向增发每年都能跑赢大盘，整体平均年超额收益率达53%；-

坚实的收益来源：折价效应（10%-30%）、类新股效应（募集资金投向带来新的利润增长点）、机构投资者管理效应（深度研究）、内部人效应（绑定大股东）；-

较低的投资门槛：定向增发存在资金门槛（平均1.5亿），普通投资者难以直接参与定向增发。投资本类产品可以充分分享定向增发带来的收益；-

良好的市场时机：目前A股估值处于过去十年的底部区域，具有很强的安全边际和投资价值。

-统计中剔除只向大股东增发等机构

投资者无法参与的定增项目后，201*-201*年共有定向增发公司352家，盈利253家，盈利概率72%。-201*年数据涵盖201*年全部定向增发实施项目，其中包含部分尚未解禁的项目。计算收益率时，已解禁的采用解禁日收盘价，未解禁的采用统计日（201*.11.09）收盘价。图3：历史收益率稳健，回报丰厚

定向增发信托计划的特点和优势？

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集中投资优选项目。相对于券商集合理财、基金专户理财产品，信托计划管理人在重点看好的项目上可以做到更为集中的投资。-

成熟快捷的资金汇集渠道。信托计划具有安全、简单、快捷、费用较低等优点，已经获得投资者的广泛认可。

-201*年以来，机构投资者参与单个定向增发项目的年平均收益率为69%。

-去除201*年大牛市的因素，201*-201*，机构投资者参与单一定向增发项目的平均年收益率为46%。图4：相对收益可观

-完善的监督机制。借助信托及保管人，实现对定向增发投资全面监控，保障资金安全。

华夏基金在定向增发方面的优势？

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规模及品牌影响力：华夏基金为中国最大的基金管理公司，担任本产品投资顾问，更易获得上市公司认可。-

丰富的定向增发投资经验：201*-201*年，华夏基金共参与34次定向增发，获得良好收益。-

强大的投研实力：超过160人的投研团队，基于对潜在项目长期、持续的跟踪，深入挖掘个股。-

丰富的项目储备：作为基金行业最大的买方，与上市公司、券商保持广泛的联系，谨慎选择投资标的，项目库储备充足。

-201*-201*年，定向增发每年都

能跑赢同期沪深300指数，整体平均年超额收益率达53%。-即使在201*年的熊市中，定向增发仍然大幅领先其他资产类别的收益水平。

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